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華夏新供給經濟學研究院院長賈康：
直接融資更適合發揮企業家潛能
本報記者 李正
在12月11日證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇之首席經濟學家分論壇上，華夏新供給經濟學研究院院長賈康就「提高直接融資比重與改進金融生態」這一話題分享了四點看法。
首先，回顧以往，我國直接融資比重很低，這種以間接融資為主的基本格局的形成是有其客觀原因的。
「中國金融市場在前面幾十年反覆探索、摸著石頭過河的過程中，形成了配套改制思路，也形成了一定的路徑依賴。」賈康說，在確立社會主義市場經濟目標模式後，經歷了一系列探索和發展過程，最終形成了銀行按企業化定位提供貸款，以間接融資方式支持企業發展，在市場競爭中優勝劣汰這一基本框架。此後，中國金融市場才開始探索直接融資模式，最典型的就是滬深證券交易所。
賈康認為，發展市場經濟不光要有間接融資，還要有直接融資，這是一個循序漸進的過程，在股票交易發展的同時，市場也注意到債券這一直接融資形式，並積極考慮更加多樣化的直接融資形式。這樣就形成了以間接融資為主，直接融資持續發展起來的格局。
其次，在經過一些探索後，直接融資可能更適合作為主要的金融業態加以發展，同時還要發展與其配套的風控能力。
賈康認為，間接融資的局限性和不足越來越明顯，直接融資可能更適合企業家潛能的發揮。
第三，直接融資和間接融資的風險性質有所不同。
賈康認為，間接融資用的是居民儲蓄，不能出閃失，要有可靠的抵押物。直接融資的風險是，在企業自負盈虧的情況下，在創新創業活動過程中完成資本積聚和積累，可以承擔更多試錯帶來的風險以及損失帶來的壓力。
同時，分散的投資，自負盈虧下的直接融資風險，雖然可能在股市上表現為震蕩或不利的局面，但是也容易和系統性風險之間做成防火牆或隔離帶。所以，對於以後更多的鼓勵承擔一定風險去進行創業創新工作，直接融資的風險特性和相關價值將會進一步凸顯。
第四，隨著整個中國金融生態的優化和改進，應該形成常規間接融資低利貸加直接融資中利貸，再加上一些間接融資小額貸款公司自負盈虧的中利貸的市場形勢，形成一種多樣化的、無縫連結的中國金融供給體系，將多樣化的金融機構、間接融資和直接融資相配合，形成多樣化的金融產品。
「金融生態真正的發展目標，是要把間接融資和直接融資形成無縫連結的供給體系，逐步提高直接融資比重。同時伴隨提升直接融資風控能力，探索形成相匹配的合理的監管機制。在大的方向上強調創新發展，給直接融資更多的試錯空間和創新餘地，使直接融資為支持企業家精神更好地發揮作用，支持創新創業活動更加生龍活虎。」賈康說。
中信證券首席經濟學家諸建芳：
資本市場將迎來前所未有的發展
本報記者 王麗新
12月11日，由證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇在北京舉行。在首席經濟學家分論壇上，中信證券首席經濟學家諸建芳發表《從「十四五規劃」看資本市場發展》的主題演講，從「十四五規劃」的角度談資本市場的前景，從宏觀的角度理解和認識資本市場的重要性。
諸建芳表示，明年進入「十四五」時期，站在現在這個時間點上看，過去40多年的改革開放，總體上解決了溫飽和小康問題，更多地強調經濟的增速。《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》提出，到二〇三五年基本實現社會主義現代化遠景目標，這不單單是經濟增長速度，實際上是經濟的質量、效率、結構、可持續、環境和安全等綜合的考慮，是高質量發展的問題。
諸建芳同時表示，從「十四五規劃」的角度來看，生產的五大要素可能會有一輪市場化改革，如果從這個角度來看，資本市場的發展很可能是前所未有的。
第一，從經濟發展大體上看，數字經濟和新經濟的變化趨勢會快速發展，或者說是直線式發展。如果從微觀角度來看，在這個過程中有很多企業會消失掉，也會產生大量新的企業，最終會有一批企業勝出，引領整個行業發展。
從資本市場的角度看，股權投資和融資對企業的支持很可能完全不一樣。因為投100個項目，即便90多個壞掉了，但是有幾個最終成功了，得到的回報完全可以覆蓋掉投資失敗的90多個項目，所以資本市場未來對經濟的支持更加適合，也更加需要。
第二，從大量存量經濟角度來看，經過40多年的改革開放和經濟發展，已經積累了龐大的存量產出能力和供給能力，但是這些供給能力還是中低端的比較多，這與居民消費逐步高級化存在很大不匹配性，要建立一種機制，能夠自動匹配居民需求不斷升級的狀態。事實上，這意味著各種產業需要有一個大的整合，產生大量併購活動，對現有一些產能進行重組，資源重新安排以提升效率，提升結構，向高端發展，藉助資本市場這個大平臺會提高效率。
「從經濟的本身特點來看，需要資本市場有更大的發展。」諸建芳說，無論是間接的銀行體系，或者資本市場已有制度安排的這些市場和產品工具，對實體經濟的支持仍存在一些盲區，需要更多多層次的市場滿足這些沒有覆蓋的微觀實體層面融資的支持，這意味著資本市場要更多的創新。
他最後表示，現在提出要發展資本市場，或者多層次資本市場，是經濟內在邏輯當中需要有這樣一種變化，從宏觀角度來看，可以看到未來資本市場前景跟承擔的歷史性使命的重要性。
中國東方資產管理股份有限公司首席經濟學家吳慶：
資本市場將成為資產管理公司業務出口和入口
本報記者 閆立良 見習記者 郭冀川
12月11日，由證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇在北京召開。在首席經濟學家分論壇上，中國東方資產管理股份有限公司首席經濟學家吳慶表示，資本市場將成為資產管理公司業務的重要出入口，使資產管理公司處置能力大幅提高效率。
吳慶認為，資產管理公司要面向未來，隨時準備接收新出現的不良資產和不良金融機構。
吳慶說：「四大資產管理公司前十年的使命，就是完成剝離四大商業銀行不良資產、維護銀行業安全。此後又用十年時間探索發展道路，在接手金融業不良資產的同時，也注資不良金融機構，成了全牌照的公司。但資產管理公司既不應該是金融資產的最終歸宿，也不應該是不良金融機構的最後歸宿。」
對於資產管理公司的傳統經營模式，吳慶總結為「三打」，既不良資產打包出售、打折定價、打官司索要資產殘值。現在「三打」越來越不足以為實體經濟服務，資產管理公司面臨不良資產的規模與複雜性挑戰，要提升處置不良資產的技術水平，必須開拓新的經營模式。與「三打」對應，資產管理公司的新模式被描繪為「三重」，既資產的重組、重整與重構。
相比剛開始的十年，資產管理公司近十年的變化很大，業務範圍從處置銀行不良資產，變為處置金融行業的不良資產，全國性資產管理公司也從過去的四家變為了五家，同時各省也成立了地方性資產管理公司，數量超過50家。
吳慶說：「資產管理公司已經從政策性的不良資產處置機構，變為了商業化運作的金融公司，而且由於金融資產規模已經大幅增加，處置不良資產的需求也隨之提升，不良資產的複雜性也在增加，考驗著資產管理公司的能力水平與處置效率，而資本市場在其中起著關鍵的作用。」
一方面，在轉型升級過程中，越來越多上市公司需要資產管理公司的服務。作為金融領域循環經濟的最後一環，「三重」正成為資產管理公司的主業，資本市場會成為資產管理公司業務的重要入口。
而當資產管理公司對不良資產進行恰當處置，通過改造升級使相關資產重新變得優質後，資產管理公司需要尋找退出的渠道。資本市場是其中一個選項，可以讓優質資產實現更大價值，也能夠增厚相關上市公司的業績，讓資產管理公司退得更徹底，退得更放心，因此資本市場也是資產管理公司業務的出口。
「尤其是一些面臨困難甚至退市風險的上市公司，退市後破產是最壞的一步，如果通過資產管理公司的介入，進行『三重』的改造，不論是改造上市公司還是注入新的資產，都會讓公司本身發生重大變化，對於資本市場來說也是一個優良的選項。資產管理公司願意在這方面做出新的嘗試，並與資本市場形成緊密的合作關係。」吳慶說。
畢馬威中國首席經濟學家康勇：
RCEP可讓超過90%的貨物貿易最終實現零關稅
本報記者 閆立良
在經濟全球化放緩的背景下，新近籤署的RCEP對我國的貿易和投資會產生什麼影響呢？在12月11日證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇之首席經濟學家分論壇上，畢馬威中國首席經濟學家康勇對這個問題做出了解答。
康勇認為，全球化一個很重要的指標就是產業融合，價值鏈貿易佔比提升的一個表現就是跨國公司到不同的國家設廠。從20世紀70年代開始，價值鏈貿易佔全球貿易的比重從之前的30%多攀升到2008年的高點57%。2008年次貸危機之後，這個比重開始下降。疫情、經濟體之間的摩擦加速了全球化進程放緩的進程。
「過去全球平均經濟增速是3.5%，貿易增速在5.2%左右，也就是說貿易增速通常是GDP增速的1.5倍。」康勇表示，近年來全球貿易增速比GDP增速慢了，也反映出經濟全球化的進程在放慢。全球多邊的貿易談判沒有進展，甚至還有一些瓦解的跡象。其中一個很重要的原因就是，全球化雖然帶來了全球經濟效率的提升，對經濟增長做出了貢獻，但這一部分增長的貢獻並沒有很好地在各個社會階層、各個國家之間很好地分配，所以造成了一些群體，例如發達國家傳統製造業的工人群體並沒有從全球化當中得到相應的好處。這成為反對全球化非常重要的一種聲音。
康勇表示，即便如此，但是區域間經濟的結合在加強。今年我國經濟非常重要的一個特點就是和東協的貿易得到迅速增長，東協首次超過了美國、歐洲，成為我國最大的貿易夥伴。
「RCEP是全球非常重要的一個自貿協定。」康勇強調，RCEP經過八年31輪談判，內容非常豐富，但最重要的貢獻體現在以下五個方面。
首先，超過90%的貨物最終會實現零關稅。RCEP可讓大多數的產品和很大一部分產品的關稅，在未來有消減，這是很重要的一個貢獻，同時還有進一步提升的空間。
其次，RCEP是由東協發起的，我國大力支持和積極配合。強調RCEP是由東協發起的，是因為東協是在RCEP成員15個國家當中，除了澳大利亞以外，唯一一個在所有國家之前就建立了自貿協定關係的地區，在這個基礎上推進地區整個自貿關係的整合有很大的優勢。
第三，區域累積和原產地原則的結合，對原產地是非常關鍵的。例如，中國從越南進口一系列的原材料進行加工然後出口到日本，在區域內附加值累積可達到40%，RCEP的原產地可以享受優惠的關稅，這是非常重要的一點，會更加靈活地推動產業鏈在區域內的布局和配合。
第四，統一各國的市場準入規則。之前成員國之間有一些雙邊投資準入協定，但存在一些差異，比較分散，現在RCEP把之前的準入規則做了統一。
第五，推動服務貿易，尤其是金融、電信和專業服務領域的貿易。近年來雖然整個世界的貨物貿易發展放慢了，但是服務貿易的發展還是非常快的，這跟數字經濟的發展也是息息相關的。
在最近10年，東協之內的投資增長是非常迅速的，佔投資的比例從2010年的增長10%到現在的超過20%。如果拿東協的經驗作為借鑑，未來隨著RCEP的實施，將會帶動整個RCEP投資的增長。
康勇最後強調，在全球化進程放緩的前提下，加大亞太地區的經濟合作是一個突破口。
摩根史坦利華鑫證券首席經濟學家章俊：
中國經濟確定性給A股帶來持續資金流入
本報記者 朱寶琛
「過去30年來，中國資本市場建設取得了飛速發展，國際化程度不斷提高。從未來兩年或者更長期看，國際化程度會進一步提升。」12月11日，摩根史坦利華鑫證券首席經濟學家章俊在證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇之首席經濟學家分論壇上表示。
章俊表示，從宏觀角度看，短期內全球經濟的不確定性可能會進一步提升人民幣資產的吸引力，所以海外投資者還會持續增持人民幣資產；中長期來看，中國經濟長期的可持續發展和確定性，會持續給A股或者整個資本市場帶來資金的流入，未來海外或者是全球投資者持續看好國內的資本市場，國際化的程度會不斷提升。
章俊表示，預計2021年全球的經濟增長反彈到6.4%的水平，中國經濟可能會反彈到9%。作出這一判斷主要有三方面原因，其一是對於新冠疫苗的推出和注射有一個比較樂觀的預期；其二是預計財政和貨幣政策依然是寬鬆的；其三，新興市場復甦加速，趕上發達經濟體。
章俊認為，2021年全球經濟存在不確定性。對此，他解釋道，明年復甦的方向是確定的，不確定的是復甦的力度。由於今年上半年或者全年的基數較低，同比增速肯定很高，這就容易產生誤導。所以，建議大家關注環比增速的力度。
「環比復甦力度的差異會給市場帶來所謂的預期差，而預期差是主導2021年全球市場和中國市場的一個重要的因素。」章俊說，如果整體復甦的力度好於預期，整個市場可能會進一步加速上行；如果低於預期，即便是在一個復甦的周期，全球市場依然存在下行的壓力。
「雖然整體來看，2021年全球經濟依然具有不確定性，但中國的確定性是非常明顯的。」章俊說，中國經濟從二季度開始恢復，產能利用率已經基本回到了疫情出現前大致75%以上的水平；中國經濟的復甦帶動了就業的迅速改善。在下半年，國內的政策已經開啟了正常化的進程。
章俊說，在看到全球2021年流動性依然比較寬鬆的情況下，投資者一方面要追求資產的安全性，另一方面要追求資產的回報。
他進一步表示，從回報的角度來看，追求絕對回報更多的是傾向於轉向風險資產的投資，全球投行基本上都看好2021年的股票資產，或者股票類的周期性行業。
此外，章俊表示，預計未來中國資本市場國際化程度會伴隨中國經濟的發展進一步提升。
申萬宏源首席市場專家桂浩明：
應給主動退市公司以政策支持
本報記者 閆立良 見習記者 郭冀川
「最近幾次中央級的會議當中，關於資本市場主要聚焦於兩件事情，一是推動註冊制改革；二是退市制度的建設。在全面推行註冊制的背景下，建立嚴格、合理、高效的退市制度，是資本市場可持續發展的保障性措施。」12月11日，在證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇首席經濟學家分論壇上，申萬宏源首席市場專家桂浩明表示。
桂浩明認為，核准制下的退市標準較為單一，最主要的規定是上市公司連續三年虧損後強制退市，但又給上市公司提供了一個寬限期，最終導致一些上市公司規避了退市標準，成了一個「殼公司」。因為這類上市公司的低估值和存在重組的機會，成為市場炒作的題材，甚至連投資者都不願意讓它們退市。
「曾經有一個即將退市的公司找到我們，希望我們能夠寫一個報告向投資者傳遞一個聲音，因為他們怕退市後被投資者找上門鬧事。這也說明過往的退市制度不僅存在制度問題，也存在認識上的誤區，需要對退市標準與制度重新進行梳理與明確。」桂浩明說。
隨著註冊制的推進，虧損退市的標準已經不再適用。在科創板，有很多具有成長性的公司在虧損狀態下上市，因此科創板的退市標準不是單純的連續三年虧損，而是改為對公司是否具備持續經營能力的考核。桂浩明認為，這一改變同樣適用於主板市場，因為很多「殭屍公司」「殼公司」恰恰能躲過三年虧損強制退市標準，但其已經不具備持續經營能力。
除了面值退市的考量外，桂浩明建議針對上市公司的流動性、主營業務的規模量、股東人數等條件制定出更多新的退市標準。
此外還有一類上市公司，其本身雖然沒有明顯的問題，但卻沒有更好的發展前景，在資本市場也無法獲得新的機會。桂浩明表示，這類公司同樣應該退市。讓不符合資本市場環境的公司繼續留下來，本來就是一種資源錯配。
桂浩明說：「建立多元的退市制度，不僅讓資本市場形成良性循環，更保護了投資者的利益。同時，還應該給主動退市的上市公司以政策支持，比如讓它在三板市場進行重組後還有機會重新上市，這將使多層次資本市場形成聯動。」
川財證券首席經濟學家陳靂：
併購重組過程中既要講規則也要講風險
本報記者 朱寶琛
在12月11日由證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇之首席經濟學家分論壇上，川財證券首席經濟學家陳靂表示，併購重組是解決企業高質量發展的一個核心手段，上市公司如果要通過這一方式去擴大資本，應該在提高質量上多下一點功夫。
「不管是監管導向還是市場導向，要更加重視上下遊和橫向關聯業務的銜接。如果未來業務開展過程中跳離這一框架，不管是從監管角度，還是公司自身被資本市場接受的角度，從中長期看基本上都會被打回原形。」陳靂說，「如果一家公司去收購另一家公司，業務上沒有關聯，純靠編故事讓股價翻倍，這是不合理的。」
他進一步表示，與資本市場相結合，既要做加法也要做減法。減法方面，科創板的上市公司中，有幾家是主板公司的分拆公司，只要質量夠好，即使是做了分拆後的減法，依然受到資本市場的歡迎；加法方面，就是資源的優化和規模效益的提升。資本市場最終是要算成本的，企業規模越小，攤銷的成本越低，走併購重組這條路，無論是從降成本角度還是企業發展的角度，都是可以落地的。
談及併購重組的規則和風險，陳靂表示，今年以來的各項金融政策，不管是從監管還是市場分析的角度看，不難發現處罰的力度越來越大。這是非常重要的。「所以，在併購重組過程中，既要講規則也要講風險。」陳靂說。
陳靂介紹，今年以來併購重組出現了一個新的演變特徵，就是國企和民企的深度融合。「如果產業鏈需要調整，那麼國企和民企的有效融合，就是方向。」陳靂說。
與此同時，陳靂就併購重組的方向和賽道選擇進行闡述。他舉例進行說明：其一，在「十四五規劃」裡提出了新經濟、新能源、新區域等相應的概念，提出了七個主要行業的方向；其二，金融是核心競爭力。此外，科技行業存在一些短板，醫藥行業存在一些技術替代點，這些行業都蘊含著非常多的機會。
此外，陳靂表示，在併購重組過程中，從業務角度來看，最大的風險是債。鑑於此，他建議，上市公司在此過程中，要對債務進行全方位的研究，包括企業的底層債務情況到底怎麼樣，資產抵押可執行情況等。
聚焦主業積極應對市場變化
上市公司領軍者多管齊下提質發展
本報記者 桂小筍
「聚焦主業」「做精主業」。面對如何提高上市公司質量的疑問，在12月11日，由證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇上，多家上市公司的掌舵者和帶頭人給出了如上答案。對於主業的堅持，讓這些領軍企業在發展過程中拒絕了更多誘惑，長期堅持投入之下，公司也呈現了積極向上的發展局面。
在當天的論壇中，領軍者企業分別從「上市公司提質與增效」「疫情防控與產業復甦」兩個角度進行了闡述，結合自身的發展軌跡，這些掌舵者和帶頭人給外界描繪了公司所處行業的未來前景，也分析了當前需要行業變化帶來的機遇和挑戰。
提質發展離不開堅守主業
聚焦、做精成關鍵詞
提高上市公司質量，最重要的事情有哪些？北京上市公司協會秘書長餘興喜說，提高上市公司質量，就是要提高中國資本市場所有上市公司的質量，包括要把好「進口」關，新上市公司的質量要高。另外，「質量實在沒法提高的公司要讓它退市」。
餘興喜分析，上市公司要提高自身的個體質量有兩個方面，「提高公司治理水平和企業管理水平。國務院近日發布的關於進一步提高上市公司質量的意見裡，涉及6個方面17項，第一個方面就是提高公司治理水平，要搞好公司治理，包括處理股東之間的關係，處理好股東大會，董事會、監事會、經理層等之間的關係，同時要提高管理水平，提高公司的業績和價值；對投資者回報的基礎是公司的業績，上市公司應該提高長期業績，提高公司的價值，讓投資者能看到公司未來的發展前景，這個需要科技創新和研發投入等。」
而對於上市公司提質發展的問題，多位與會嘉賓的答案中，不約而同地指向了一個共同點：主業。如何讓主業更有價值，這些公司各有思考。
貝瑞基因董事長高楊用「主業、戰略、團隊」這六個字來進行概括。高楊認為，為了提高發展質量，重中之重就是聚焦主業。「有誘惑的業務是很多的，但不能偏離初心；戰略布局上從長期來看，公司所處的基因行業可能變成數據行業，希望未來能通過數據的方式，對健康人群和亞健康人群進行更精準的服務；對於腫瘤業務也投入了非常大的精力，滿足臨床上腫瘤早期篩查和診斷需要，這兩項都是從戰略上考慮的。」
此外，高楊還介紹，基因是新興行業，要求從研發到執行由交叉學科團隊構成，公司也花了較多精力來精細調整團隊的組合，團隊穩定以持續為公司戰略服務、持續聚焦主業。
「提質、增效、做精主業。」長久物流董事長薄世久解釋，從公司自身發展軌跡分析，很多業態變化很快，堅持做精主業，提質、增效發展，才能滿足客戶的個性化需求。「2018年以後，汽車產業在下行，主機廠的壓力很大，我們也面臨著很大的壓力。在保證公司經營質量不下降的情況下，怎麼給客戶降低成本，這是我們非常重要的一個方向。所以這幾年，我們在提質增效，降低成本，做精主業方面，能夠更全面的服務客戶，做了大量的工作。」
立昂技術董事長王剛解釋，提高上市公司質量，最重要的是堅持初心和擁抱數位化：「立昂技術成立25年一直做一件事，雖然有很多誘惑，但沒有幹別的事；擁抱數位化，把全國各地，以及海外的業務實時納入自己的平臺。在發展的過程中，最重要的是初心，堅持下去，一定會成功。」
更多新研發方向明朗
企業直面「危中有機」
在疫情期間，做為兩市備受關注的生物醫療行業，龍頭公司如何面對「危中有機」的行業背景，以及承擔更多社會責任，是2020年行業的熱門話題。對此，與會嘉賓認為，正確認知新的科研方向，並調整自己的人力、組織框架架結構，以應對挑戰，讓企業獲得發展，是今年的重點工作。
微芯生物董事長魯先平介紹，在疫情的影響下，公司三季報仍有同比40%的增長，好過預期，「過去公司關注腫瘤、代謝疾病和免疫三類疾病。但是，今年的疫情之下，隨著新的研發中心的開始投入使用，我們在上述基礎上，進入到中樞神經的抗病毒領域。公共衛生為我們指出了科學上一些新的研發方向，這是企業需要去做的。」
聖湘生物董事長戴立忠介紹，未來還是會聚焦提升基因技術的可及性，疫情給公司帶來的最大變化，就是國際化進程大幅度加速，「一下子服務到150多個國家和地區，對公司的國際技術服務能力提出了非常大的挑戰，也對公司在人才組織能力建設和戰略上產生了深遠影響。」
九強生物董事長鄒左軍坦言，今年公司「結了一個果，開了兩朵花」。「收購了一個全國的病理免疫組化的龍頭企業，這個過程中引入了國藥集團作為九強生物的戰略投資人，九強生物現在是混合所有制的企業。」
在疫情期間為醫藥流通做了諸多貢獻的同時，九州通副董事長劉兆年意識到，醫藥行業很多業態被徹底改變，「比如，網際網路醫療、網際網路藥品銷售、網際網路保險等發展迅速，在這個過程中，九州通通過電商、保險對接，做了積極的嘗試。疫情催生了流通領域新經營模式的變化，在未來網際網路的醫療+藥+保險可能會有很大的發展。九州通也願意在這一方面做更多有益的探索。」
企業感受到變化的同時，投資機構也深有感觸。約印醫療基金創始人、董事長鄭玉芬介紹，疫情之後希望收購、參股海外一些優質資產，「這些資產相對國內的一些資產來說真的很便宜，大概是一半或三分之一的價格。」
北京上市公司協會秘書長餘興喜：
上市公司轉型應從戰略目標出發
本報記者 向炎濤
「提高上市公司質量，既包括提高目前市場上每家上市公司的質量，也包括在資本市場進口上，保證新上市的公司是高質量的，讓更多高質量的公司上市；以及在出口上，讓該退市的質量不高的上市公司退市。就每一家上市公司來說，提高上市公司自身的質量包括兩個方面，一個是提高公司治理水平和企業管理水平，第二是提高公司的業績和價值。」12月11日，在由證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇上，北京上市公司協會秘書長餘興喜在參與以「上市公司提質與增效」為主題的圓桌論壇時表示。
餘興喜認為，「提高公司治理水平對中國資本市場非常重要。市場上這些年出現的上市公司財務造假、信息披露問題、股東之間打架、侵佔上市公司利益等問題，都是公司治理方面的問題」。
近日，國務院發布關於進一步提高上市公司質量的意見，從6個方面提出了17項要求，其中第一個方面就是提高公司治理水平。餘興喜認為，要做好公司治理，就包括處理好股東之間的關係，處理好股東大會、董事會、監事會、經理層之間的關係，建立好激勵約束機制，規範運作。同時，要提高企業管理水平。
餘興喜還認為，提高上市公司質量還要提高公司業績。公司的業績是對投資者回報的基礎，也應當是董事會的重要目標和經理層的主要任務。上市公司不但應該重視短期的業績，還應該注重長期的業績，提高公司價值，讓投資者能看到公司的發展前景，而這需要有好的戰略，需要科技創新、研發投入等。
談及企業的轉型與發展，餘興喜認為，公司在發展過程中可能會面臨兩個方面問題，一方面是整個行業不行了，需要徹底更換賽道；另一方面是行業遇到了非常大的壓力，有一些公司通過調整商業模式，仍然在行業內堅守。比如過去生產彩色膠捲的企業，整個行業不行了，只能更換賽道。而一些傳統商業往電商方面轉型，有的公司就做得很不錯。
在餘興喜看來，企業的外部環境一直在變化，企業要隨時進行調整、變化，有些調整、變化比較大，這是轉型和結構調整。需要提醒的是，在中國資本市場上，很多公司的轉型不是從公司的戰略出發，而是追熱點、改名稱，這是非常不好的。
貝瑞基因董事長高揚：
基因測序行業將演變為大數據行業
本報記者 張敏
作為中國經濟發展的生力軍，上市公司如何實現高質量發展？企業長足發展擁有哪些獨門秘笈？12月11日，基因測序行業龍頭企業貝瑞基因董事長高揚在證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇上，闡述了公司發展的六字秘訣——主業、戰略、團隊。
據了解，貝瑞基因致力於實現基因測序技術向臨床應用的全面轉化。作為全球率先研發並成功在臨床推廣無創產前基因檢測技術（NIPT）的公司，貝瑞基因的先發優勢和品牌優勢較為明顯。當下公司的業務範圍覆蓋生育健康領域、遺傳病檢測、腫瘤基因檢測及腫瘤早診早篩等全生命周期臨床需求。2017年8月份，貝瑞基因完成重組上市，由此，公司成為基因測序領域第一股。
數據顯示，貝瑞基因2017年至2019年分別實現歸屬於母公司股東的淨利潤為2.3億元、2.68億元、3.9億元，順利完成了業績承諾。
對於公司實現高質量發展的秘訣，高揚如此解讀「主業」這一關鍵詞：公司致力於用基因測序技術為臨床、尤其是精準醫療所需要的診斷，比如說人類的基因病、胎兒的出生缺陷問題，提供產品和服務。高揚認為，每家公司所處的發展階段和行業賽道不一樣，貝瑞基因所有的產品和服務對象是各大醫院、各種不同的臨床應用場景，相對而言，這個行業還在早期發展階段，公司只有不斷提高產品和服務質量，才能夠極大地提升病人的診療需求和精準程度。
貝瑞基因發展的第二大關鍵詞是「戰略」。在高揚看來，公司的主業是進行人類基因的研究和服務，將視野放在更長遠的未來，基因測序行業將會演變為大數據行業。「從我們的戰略上來看，公司是從一點一滴的基因、染色體入手，希望有朝一日，通過數據的方式，為健康人群和亞健康人群進行更精準的服務。」
貝瑞基因瞄準的下一個賽道是腫瘤基因檢測。「公司的業務不僅包括腫瘤病人精準治療的基因檢測工作，也在臨床腫瘤的早期篩查、診斷投入了非常大的精力。」高揚介紹。
公司已經啟動肺癌早篩早診臨床研究，預計在未來3年-5年交付5種-8種國內高危高發腫瘤早篩早診的研究成果，這將進一步完善公司在腫瘤早篩領域的布局。
2020年是貝瑞基因成立10周年的日子，這10年也是基因測序行業快速發展和產品落地的過程。但在高揚看來，基因測序行業仍是一個新興行業，公司是由一個交叉學科的團隊組成，對研發到執行都有非常高的要求。「我們花了大量的精力，來精細調整團隊組合，希望這個團隊能夠穩定，在未來相當長一段時間內，持續為公司的戰略服務，持續聚焦公司的主業。」
立昂技術董事長王剛：
堅持初心 擁抱數位化
本報記者 矯月
12月11日，由證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇在北京舉行，主題為「雙循環」下的資本市場創新與發展。在當天的圓桌論壇中，多家上市公司領軍者對如何提高上市公司質量，以及未來的機遇和挑戰進行了多維度分析。
關於如何提高上市公司質量，立昂技術董事長王剛給出了兩個答案：一是堅持初心，二是擁抱數位化。
「公司的願景是做中國最優秀的信息化服務企業。」王剛表示，「立昂技術成立25年了，25年就做一件事，沒有跑偏。雖然有很多誘惑，但我們還是堅持初心。」
立昂技術公司主營業務包含公共安全系統服務、IDC數據中心及雲計算服務、電信運營商增值服務和通信網絡技術服務4大模塊。公司深耕信息與通信領域20餘年，秉承技術創新和勤奮務實的理念，致力於探索信息技術與應用場景融合的解決方案。
在王剛看來，提高上市公司質量除了聚焦主業外，還需要擁抱數位化。「我們自己是做信息技術的，我們也在擁抱數位化，我們有自己的管理平臺，可以把我們在全國各地的業務，包括走向海外的業務，都實時納入到公司的平臺上來。」
據了解，在5G浪潮的驅動下，立昂技術業務成長迅速，現已覆蓋了公共安全、通信、雲計算、大數據、物聯網、信息安全、人工智慧等多個領域。王剛說，「我們公司一是做大數據；第二，在全國各地從安防起家，做數字城市；第三，就是給三大運營商做服務。而這三個主業，都是圍繞著信息化在做。」
對於公司的未來，王剛充滿信心，「公司的賽道空間很大，足夠我們折騰」。
談及估值，王剛認為，當一個公司利潤只有幾千萬元至兩三億元時，估值需要風口支撐。「風口來了，估值就高了；風口過去了，估值就低了。」
但王剛表示，當一個企業利潤有達到10億元以上時，我相信資本市場一定會給予合理甚至超預期的估值，我們正朝這個方向在努力。「我們去年的利潤是1.6億元，而在之後的10年之內，利潤爭取達到20億元-30億元，這是我們的奮鬥目標。」
約印醫療基金董事長鄭玉芬：
做好「小弟」角色 「陪跑」上市公司
本報記者 李春蓮
12月11日，由證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇在北京舉行，主題為「雙循環」下的資本市場創新與發展。其中，在議題為「疫情防控與產業復甦」的圓桌論壇上，多位醫藥行業企業家和投資人對疫情後的產業發展進行了復盤和展望。
約印醫療基金董事長鄭玉芬表示：「疫情後希望收購或者參股海外優質資產，這些資產相對國內來說很便宜，大概是一半或者三分之一的價格。」
她還提到，約印醫療基金旗下投資的28家持有股份的企業中，受疫情影響，線上和線下的比例發生了非常大的變化，比如健康界原來主要是線下，成本非常高，疫情後線上招聘了很多運營人員。在今年的報表收入中，線上和線下的收入已經各佔50%。此外，做檢測、做器械企業的遠程服務等都已經搬到線上了，這方面的人力資源、組織架構調整很大。
與此同時，疫情對投資機構的影響和變革也有很多。
鄭玉芬表示，「一類是跟疫情相關的企業，今年淨利潤在5000萬元到3億元不等，希望其在兩三年內能快速登陸資本市場；還有一類受疫情影響特別大，比如做醫療服務的專科醫院，像在北京有6家醫院，今年上半年也就開業了1個月，這是一個併購的最佳時期。今年6月份，其把控股權賣給一家上市公司來進行挽救，補充現金流，實際上企業的品牌和收入做得都不錯，在疫情之下要創新性地去解決投後的問題。」
值得一提的是，疫情後，醫藥行業備受關注，不少細分領域成為投資熱點。作為一家醫療基金，對於未來的投資方向，鄭玉芬認為比較有挑戰，她更想「陪跑上市公司」。
鄭玉芬表示，「如果說中國面臨一個百年機遇，那醫療行業在未來的十年到二十年，也有一個機遇。我們每年大概跑近千家企業，在最近三五年基本上各細分賽道中的前三和前五，其收入增長以及技術革新是日新月異的。而且剛性的臨床需求還在不停上漲，很多細分賽道的年化增長率都在25%左右，這是除了中國以外，全球任何一個國家都沒有的現象。」
她進一步強調：「我堅定地看好中國的醫療行業。在這樣的基礎上，我們做好小弟的角色『陪跑上市公司』，因為一家企業上市後，要藉助資本市場的力量，承擔起整合產業的大任，這是責無旁貸的。我們作為基金資方來講，就是要聯合上市公司和政府，大家圍繞上市公司產業鏈，不斷完善其上下遊。這一過程需要節約時間，基金就承擔起了『養孩子』的作用。這13年我是做AB輪起家的，大概公司收入達到1億元左右就會推動他上市，這樣有助於增加整個醫療產業的效率以及實力」。
而對於醫療器械、醫療服務、創新藥三個頗為熱門的賽道，鄭玉芬表示，會選擇投資醫療器械包括體外診斷試劑。
長久物流董事長薄世久：
適應汽車產業變化 服務好汽車主機廠
本報記者 李喬宇
「28年以來，我們一直在做一件事情，就是汽車服務。」長久物流董事長薄世久在由證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇——以「上市公司提質與增效」為主題的圓桌論壇中表示，在上市公司提質增效方面，長久物流一直堅持做精主業，降低客戶成本。
薄世久談及，汽車產業變化迅速，近年來正在走向網際網路化，走向新零售，這個產業誕生了新的業態，也催生了更多個性化的需求。因此，長久物流一定要隨時適應汽車產業的變化，並服務好汽車主機廠。「2018年以來，汽車產業出現下行，無論是主機廠還是長久物流都承擔了較大的壓力。」薄世久坦言，「因此，保證公司經營質量不下降的情況下，降低客戶成本，是我們非常重要的一個方向。」
薄世久表示，近年來，各地正在陸續開展出口二手車業務，「我們在天津申請了資質，並且也在做二手車的出口業務。中國的民族品牌主機廠在走出去，我們也在伴隨其發展戰略開展國際多式聯運業務，比如今年下半年我們開通了東南亞和北美的航線，也是為了服務好汽車產業。」
談及二級市場估值問題，薄世久認為：「汽車物流產業還是不錯的，但是我們是一個傳統企業，更關注自己的業務質量。我們希望公司的估值更高，在尋求能夠符合公司主業發展的一些轉型思路，提升自己的估值。」
談及產業發展，薄世久表示，從目前的每千人汽車保有量看，美國是800多輛；日本、韓國和歐洲地區是400輛至600輛。「中國是180輛，行業普遍預測我國未來可以達到韓國的水平，那就是每千人汽車保有量達到400多輛，目前來看還有一倍的增長空間。」
二手車業務的交易也有望繼續推動市場空間的上行。薄世久表示，美國的二手車交易量是新車的2.5倍，每年新車交易量為不到2000萬輛，而二手車交易量則達到4000多萬輛。「我國新車交易量2000多萬輛，舊車才1000多萬輛，我相信市場空間非常大。」
微芯生物董事長魯先平：
真正創新在於滿足患者剛性需求
本報記者 趙學毅
見習記者 林娉瑩
「微芯過去專注於腫瘤、代謝病和免疫性疾病三大治療領域原創新藥的研發。隨著新冠疫情暴發以及新的研究中心落地，我們在上述三大領域的基礎上，開始拓展中樞神經和抗病毒領域。」就疫情給公司帶來的新變化，微芯生物董事長魯先平在證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇「上市公司領軍者分論壇圓桌二：疫情防控與產業復甦」上如是說。
在魯先平看來，布局抗病毒領域對於創新藥研發企業有著重要的意義。他表示，「從SARS冠狀病毒到MERS冠狀病毒，再到今年的新冠肺炎病毒，包括此前一直存在的HIV病毒和流感病毒，它們在科學上被統稱為RNA病毒。也就是說，最近幾十年真正對人類健康造成重大威脅的公共事件，都是由這類RNA病毒引發的。這就從科學的角度上，為我們指明了需要攻克的新方向，也是作為一個原創新藥研發企業，真正需要去聚焦的部分。」
魯先平強調說，「我們說的原創新藥，一定是在某個領域的治療手段是革命性的，作用機制是最新的。而且這個『新』不僅是『中國新』，更要是『全球新』，這才是原創新藥的核心競爭力。真正的創新在於滿足患者的剛性需求。微芯今年的業績比預期要理想，因為在這種極端的公共衛生事件下，患者剛性的需求真正體現出來了。」
2019年8月份，微芯生物登陸科創板，是科創板首家上市的生物醫藥企業。根據微芯生物三季報，公司前三季度實現營收1.86億元，同比增長44.68%；實現淨利潤3842.68萬元，同比增長84.48%。
魯先平表示，新冠疫情為醫療行業乃至整個社會帶來了諸多有益的改變。「作為一個堅持原創新藥的企業，我們還在堅持做口服藥。在醫療行業有個通識，藥品能夠口服就不做肌肉注射，能夠肌肉注射就不做靜脈注射。此次疫情帶來了一個關於口服藥的突出變化是，患者不需要去醫院排隊拿藥，通過九州通這樣的企業送藥上門，足不出戶就能解決用藥問題。」
他進一步表示，慢性病患者需要長期服用固定藥物，但根據規定，醫療機構一次只開給患者一個星期的用量。這一條款本來是為了規範處方藥使用，卻給不少需要長期服藥的慢病患者造成了一些困擾。疫情改變了上述狀況，一次處方藥量可在遵循醫囑的條件下延長至1個月、2個月甚至更長時間，極大地減少了患者去醫院排隊拿藥的頻率。
「這些改變為行業和社會帶來諸多好處，以前不合理的地方正在被逐步糾正，相信未來醫藥行業會朝著更健康的方向發展。」魯先平說。
九強生物董事長鄒左軍：
技術領先的企業任何時候都能活下去
本報記者 向炎濤
12月11日，由證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇召開，在以「疫情防控與產業復甦」為主題的上市公司領軍者分論壇上，九強生物董事長鄒左軍給出了對自身所處行業未來發展的判斷：疫情過去後，社會醫療會恢復常態。
在鄒左軍看來，醫療是剛需，未來整個市場的機會主要來自兩個方面，一個是中國進入老齡社會，隨著60歲、65歲以上人口比例逐漸增加且快速增長，這一市場會明顯增大。另一方面是大的國際環境下的進口替代，優秀的國產產品替代進口產品，不僅是企業盈利的一個方面，也是國家戰略。「要使我們主要的醫療設備、耗材不受制於人，這是我們這一代企業家的使命！」
鄒左軍表示，公司將按照這兩大發展方向來布局未來的發展。在他看來，擁有強大的技術平臺，一旦國家出現了重大傳染病等突發事件時，能夠最快拿出產品，給出解決方案。但總的來說，醫療的常態是要解決慢病，滿足60歲以上老年人的需求，因為他們佔整個醫療資源的比重非常大，要把這一塊做好。健康中國在應對突發的危機事件以外，更多的是要做好老百姓的日常健康、醫療。
九強生物是中國領先的臨床體外診斷產品與服務供應商之一，目前擁有生化檢測系統、血凝檢測系統、血型檢測系統等產品。鄒左軍表示，雖然疫情給公司常規檢測試劑的銷售受帶來了一定影響，但今年也是九強生物未來發展的關鍵一年：引入了國藥集團作為公司戰略投資者。
「引入國藥後，公司首先要努力去按照國藥的方向打造國家隊；同時要打造全產業鏈布局。任何一個做單一領域的IVD（體外診斷產品）企業，將來會面臨巨大的風險。如果能夠提供更多更豐富的產品，就能『東邊不亮西邊亮』，始終具有生存空間。」鄒左軍說道。
今年6月份，九強生物宣布擬與國藥投資共同採用支付現金方式購買邁新生物95.55%的股權，交易總價合計約26.28億元。交易完成後，邁新生物將成為九強生物控股子公司，九強生物也將成為在診斷試劑領域產品最齊全的公司之一，業務將覆蓋腫瘤細胞篩查和手術後腫瘤組織切片的臨床診斷領域。
鄒左軍認為，作為生產製造和研髮型企業，如果能在全國甚至全球堅持技術領先，產品不可替代，人無我有，那麼這樣的企業任何時候都能活下去。而同質化程度太高，可替代性強，生存機率就小。此外，企業在技術領先的同時，一定要做到成本領先，把成本控制到極致。
「商業模式總是在不斷地更換，一定要根據國家的政策、客戶的需求，去不斷適應，去改變。」鄒左軍說道。
聖湘生物董事長戴立忠：
醫療器械行業國際化進程提速「聖湘方案」成多國核酸檢測主導方案
本報記者 何文英
「這次抗疫充分展示了中國基因科技行業『卡脖子』的問題並不存在，從核酸檢測的原材料、檢測試劑，到自動化的檢測平臺，基本上都是國產供應鏈解決的，而且中國產品在全球抗疫中也發揮著中堅力量。」12月11日，在證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇上，聖湘生物董事長戴立忠圍繞「疫情防控與產業復甦」主題發表了他的獨到見解。
「基因科技行業卡脖子的問題，並不是技術、人才、資本方面的問題，而是在意識方面我們有待改變。這麼多年以來，雖然我們的產業發展速度很快，追趕速度很快，我們在創新效率、產品可及性、產品應用人群的針對性等方面，其實都已經趕超歐美的先進企業，但是國內還是在一定程度上有觀念上的歧視，認為進口的就是好，迷信進口產品，甚至還存在國產、進口產品『同質不同價』的現象。」戴立忠說道。
「我們很早就研發出了15分鐘-45分鐘出結果、靈敏度達到200拷貝/毫升的檢測新冠病毒的產品，4月份就通過了國家藥監局的註冊認證，且檢出率遠高於美國某主流品牌同類快速檢測產品，但剛開始還是有很多人質疑，一般檢測要幾個小時，你們只要幾十分鐘，肯定犧牲了靈敏度。」但後續事實證明，聖湘生物這個產品在全球得到充分認可和廣泛應用，特別是有力地助力基層醫療機構、發熱門診、急診、機場、海關等應用場景實現快速核酸檢測。目前，聖湘生物新冠核酸檢測產品服務於全球150多個國家和地區疫情防控一線，「聖湘方案」成為全球很多國家抗疫核酸檢測的主導方案，整個行業對聖湘品牌認知度的重塑正悄然發生。
「我們不光出色地完成了國內的抗疫任務，充分展示了中國醫療器械行業完全有能力不只是替代進口，還可以走向國際，甚至成為全球主導方案。這個意識的轉變，在臨床市場給企業創造了非常大的發展空間。」戴立忠說道。
據了解，目前聖湘生物的國際化進程正大幅提速。戴立忠在接受《證券日報》記者專訪時表示：「公司將持續深耕30個重點國家，全系產品全面覆蓋60個國家以上，通過經銷商和自身本土化的服務和生產來加強這些地區的市場開拓，在關鍵國家還會進行分公司和團隊的布局。」
在談及企業創新時，戴立忠表示，公司仍將持續聚焦提升基因技術的可及性。「可及性是三個方面，一個是更加簡便，第二個是時效性更高，第三個是價格更親民。」
「第一個方面，現在基因技術的簡便性已經提升了不少，在各級醫療機構基本上都可以做了，但還是有一定的專業性；第二是時效性，我們能做到幾十分鐘出結果，最快可以做到8分鐘出結果，但要進入家庭，時效性還要進一步提高；第三是價格，感染性的疾病價格目前已經比較平民化了，但是腫瘤和慢性病方面的產品價格非常高，腫瘤篩查動不動就幾千元、上萬元，甚至幾萬元，我們希望把這個價格大幅度地降下來，這需要技術方面的革新。」
戴立忠表示，希望在5年之內將產品檢測時間做到五分鐘左右的級別，檢測價格做到更加親民、便宜。「做到這幾點，就真的可以實現基因科技的全場景化和人人可及了。」
九州通副董事長劉兆年：
構築「網際網路+醫+藥+險」生態圈
本報記者 李萬晨曦
「這次疫情給企業向網際網路化、平臺化、數位化方面的轉型提供了很多機會，我覺得九州通未來的發展方向更應該向網際網路化、數據化和平臺化進一步轉型。」在12月11日由證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇之上市公司領軍者分論壇上，國內最大民營醫藥物流企業九州通副董事長劉兆年表示，疫情催生了九州通在行業流通領域的一個新的經營模式的變化，未來「網際網路+醫+藥+險」會有大的發展。
2020年年初，一場突如起來的疫情席捲荊楚大地，湖北企業九州通在疫情之初便迅速行動，發揮企業物流技術和信息技術的優勢，為抗擊疫情立下了汗馬功勞。疫情也催生了九州通新的經營模式，即構築「網際網路+醫+藥+險」醫藥生態圈，九州通已建立起全國性的銷售網絡，並利用自身信息化、數位化優勢，全面連結醫療機構、醫保機構、實體藥店及網上藥店等終端資源。九州通目前已與微醫、丁香園、湖北省人民醫院、武漢中心醫院等展開合作。
劉兆年分享了其關於九州通如何憑藉自身積累的資源實現企業轉型的看法。他表示，九州通在全國的物流中心和分銷網點，以及公司旗下在全國擁有的土地資源、物流庫房，都是公司的基礎資源。
「在網際網路的條件下，我們探討一種新模式，就是『倉配』模式。原來我們有B2C和O2O等方式，九州通主要以做分銷為主，要對接網際網路的各種平臺。目前一些網際網路的醫療平臺，還有一些新興的網際網路平臺，流量都非常大。」劉兆年認為，實體醫療機構未來會向網際網路方向轉型。九州通每個倉擁有的產品品種和品類在6萬種以上，集團有46萬個SKU，倉庫屬地化和品種的屬地化，決定了必須要在每個地區設立我們的倉，才具有優勢。
談及面臨同行業企業的競爭，九州通下一步該怎麼辦？劉兆年表示，九州通的核心優勢還是在物流技術和信息化，包括全國統一的ERP系統。「我們的物流技術在全國是領先的，下一步首先是利用我們的物流網技術、5G技術、大數據，以及整個平臺，為我們的上遊客戶提供效率最高、成本最低、服務最好的平臺服務。」劉兆年說。
「其次是下遊客戶。」劉兆年具體解釋，九州通分三類客戶，一類就是醫療機構，2019年九州通接近1000億元的銷售收入中75%都是來自基層醫療機構和藥店診所，二級以上醫療機構收入只佔20%，這未來將是一個大市場；第二類是針對基層醫療機構，九州通利用在網際網路方面的優勢，通過網際網路醫療跟基層醫療機構進行對接，從慢病管理的角度打造雲藥店服務平臺。平臺包含了一些慢病管理系統、智能診療系統，還有合理用藥系統，同時與定製商務和轉診系統建立合作；第三類是藥店診所，針對單體藥店和個體診所，九州通打造了B2B的服務平臺，還將繼續完善此平臺，預計2020年可以突破100億元的銷售。
通過「網際網路+醫+藥+險」生態圈的構建，九州通既可為網際網路醫療平臺提供藥品供應鏈服務，也可為實體醫院網際網路化提供藥品供應鏈服務。同時紮根基層通過社區新型智慧衛生服務中心項目，為老百姓帶來實惠，也帶動企業業務。此外，九州通正著手打造為商業醫療保險服務的平臺。該平臺致力於藥品福利管理的理念，協助商業保險機構管理醫療保險投保人的就醫和用藥事項。