期權的投資策略眾多，靈活多樣。另一方面，期權投資又是複雜和難以理解的。許多投資者接觸期權伊始，往往不知從何入手。
以下介紹的策略，注重簡單實用，包括期權交易的四種基本投資策略，簡單的價差交易，典型的波動率交易策略和保值策略，希望能夠幫助廣大投資者在期權交易中快速上手。
01
看大漲，買入看漲期權
使用時機：期貨市場受到利多題材刺激，多頭氣勢如虹，預料後續還有一波不小的漲幅
操作方式：買進看漲期權
最大獲利：無限制，期貨價格漲得越多，獲利越大
最大損失：權利金
損益平衡點：執行價格 + 權利金
保證金：不交納
例：棉花期貨價格為15000元/噸，某投資者十分看好棉花期貨後市，買入一手執行價格為15200元/噸的棉花看漲期權，支出權利金422元/噸。損益平衡點為15622元。
若10天後，棉花期貨價格漲至16000元/噸，看漲期權漲至950元/噸。投資者賣出平倉，獲利428元/噸。
02
看大跌，買入看跌期權
使用時機：期貨市場受到利空消息打擊或技術性轉空，預計後市還有一波不小的跌幅
操作方式：買進看跌期權
最大獲利：無限制，期貨價格跌得越多，獲利越大
最大損失：權利金
損益平衡點：執行價格-權利金
保證金：不交納
例：棉花期貨價格為15000元/噸，某投資者十分看空棉花期貨後市，買入一手執行價格為14600元/噸的棉花看跌期權，支出權利金330元/噸。損益平衡點為14270元。
若10天後，棉花期貨價格跌至14000元/噸，看跌期權漲至770元/噸。投資者賣出平倉，獲利440元/噸。
03
看不漲，賣出看漲期權
使用時機：期貨價格經過一段上漲面臨前期高點或技術阻力位，預計後市轉空或者進行調整。
操作方式：賣出看漲期權
最大獲利：權利金
最大損失： 無限制，期貨價格跌漲得越多，虧損越大
損益平衡點：執行價格＋權利金
保證金：交納
例：棉花期貨價格為15000元/噸，某投資者看淡棉花期貨後市，賣出一手執行價格為15200元/噸的棉花看漲期權，收到權利金422元/噸。損益平衡點為15622元。
情況一：若10天後，棉花期貨價格維持15000元/噸，看漲期權跌至330元/噸。投資者買入平倉，獲利92元/噸。
情況二：若部位保留至到期日，棉花期貨價格只要維持在15200元及以下，買方均會放棄執行的權利，投資者都可以獲取422元的利潤。
04
看不跌，賣出看跌期權使用時機：市場向多或牛皮盤整
操作方式：賣出看跌期權
最大獲利：權利金
最大損失：無限制，期貨價格跌得越多，虧損越大
損益平衡點：執行價格－權利金
保證金：交納
例：棉花期貨價格為15000元/噸，某投資者謹慎看好棉花期貨後市，賣出一手執行價格為15000元/噸的棉花看跌期權，收入權利金510元/噸。損益平衡點為14490元。
情況一：若10天後，棉花期貨價格漲至15100元/噸，看跌期權跌至370元/噸。投資者買入平倉，獲利140元/噸。
情況二：若持有至到期日，只要期貨價格不低於15000元，看跌期權都沒有價值，買方不會提出執行，賣方投資者可以賺取全部的權利金510元。
05
看小漲，進行看漲期權套利
使用時機：看多後市，但認為不會大幅上漲。特點在於權利金成本低，風險收益均有限
操作方式：買入較低執行價格的看漲期權+賣出較高執行價格的看漲期權（同月份）
最大獲利：執行價格差-權利金
最大損失：淨權利金支出
損益平衡點：較低執行價格+淨權利金支出
保證金：不交納
例：恆指期貨價格為18000點，某投資者看好恆指期貨後市，買入一手執行價格為18000點的恆指看漲期權，支付權利金510點；但又認為價格不會突破18600點，所以賣出一手執行價格為18600點的同月份看漲期權，收入權利金280點。淨支付權利金230點。損益平衡點為18230點。
註：部位損益為按表中期權價格平倉後收益減去期初淨支付的權利金
06
看小跌，進行看跌期權套利
使用時機：看多後市，但認為不會大幅上漲
使用時機：看空後市，但認為期貨價格不會大幅下跌。特點在於權利金成本低，風險收益均有限
操作方式：買入較高執行價格的看跌期權+賣出較低執行價格的看跌期權（同月份）
最大獲利：執行價格差-權利金
最大損失：淨權利金支出
損益平衡點：較高執行價格-淨權利金支出
保證金：不交納
例：恆指期貨價格為18000點，某投資者看空恆指期貨後市，買入一手執行價格為18000點的恆指看跌期權，支付權利金510點；但又認為價格不會跌破17600點，所以賣出一手執行價格為17600點的同月份看跌期權，收入權利金330點。淨支付權利金180點。損益平衡點為17820點。
註：部位損益為按表中期權價格平倉後收益減去期初淨支付的權利金
07
看多波動率，買入跨式套利
使用時機：市場重大消息即將出臺，會引起市場的大幅波動，但方向不明
操作方式：買入某執行價格的看漲期權+買入相同執行價格的看跌期權（同月份）
最大獲利：無限制
最大損失： 權利金總支出
損益平衡點：執行價格±權利金總支出
保證金：不交納
特別提示：該策略為做多波動率策略。缺點是成本較高，如果市場波動不大，投資者的虧損也較大
例：恆指期貨價格為18000點，某投資者認為恆指期貨價格會大幅波動，買入執行價格為18000點的恆指看漲和看跌期權各一手，權利金均為510點，共支付權利金1020點。損益平衡點為16980點和19020點。
註：部位損益為按表中期權價格平倉後收益減去期初淨支付的權利金
08
看空波動率，賣出跨式套利
使用時機：市場處於平靜期，價格維持牛皮盤整
操作方式：賣出某執行價格的看漲期權+賣出相同執行價格的看跌期權（同月份）
最大獲利：權利金總收入
最大損失：無限制
損益平衡點：執行價格±權利金總支出
保證金：交納
特別提示：該策略為做空波動率的策略。虧損無限制，投資者需要密切關注市場變化和自身風險能力
例：恆指期貨價格為18000點，某投資者認為恆指期貨價格會大幅波動，賣出執行價格為18000點的恆指看漲和看跌期權各一手，權利金均為510點，共收入權利金1020點。損益平衡點為16980點和19020點。
09
買入看漲期權，規避期貨空頭持倉風險
使用時機：對期貨看跌但又不願意承擔太大風險
操作方式：買進看漲期權，保持已持有的期貨空頭部位
最大獲利：無限制
最大損失：期貨賣出價-執行價格-權利金
損益平衡點：期貨賣出價-權利金
特 點：規避期貨價格上漲的風險，同時保持期貨價格下跌所帶來的盈利
例：某投資者以市場價格18000點賣出一手恆指期貨，由於擔心判斷失誤，於是買進5手同月份執行價格為18200點的看漲期權，權利金400點，共支付2000點。
情況一：恆指期貨價格下跌，投資者對期貨價格的判斷是正確的，期貨部位盈利，期權部位虧損。投資者可以放棄執行的權利。由於買入期權的風險限於其支付的權利金，因此，期貨部位的盈利扣除2000點後，為交易組合的總盈利。更好的選擇是，投資者擇機賣出看漲期權，平倉了結，可以收回部份權利金成本。
情況二：如果期貨價格上漲，期貨部位虧損，期權部位盈利，投資者平倉了結後，期權部位的盈利可以彌補期貨部位的虧損。或者，投資者提出執行，獲得18200點的期貨多頭，對衝其持有的期貨空頭。這樣，買入看漲期權等於鎖定了期貨最高買入價，鎖定了期貨空頭的平倉價。無論期貨價格漲有多高，投資者的最大損失是確定而有限的。本例中，投資者的最大虧損為3000點。
10
買入看跌期權，規避期貨多頭持倉風險
使用時機：對期貨看漲但又不願意承擔太大風險
操作方式：買進看跌期權，保持已持有的期貨多頭部位
最大獲利：無限制
最大損失：執行價格-期貨買入價-權利金
損益平衡點：期貨建倉價格+權利金
特 點：規避期貨價格下跌的風險，同時保持期貨價格上漲所帶來的盈利
例：某投資者以市場價格18000點買進一手恆指期貨，為規避價格下跌的風險，以400點的價格買進5手同月份執行價格為17800點的看跌期權，共支付權利金2000點。
情況一：如果價格上漲，期貨部位盈利，期權部位虧損。投資者可以賣出看跌期權，平倉了結。或者放棄權利。當價格漲至18400點，期貨部位的盈利完全彌補權利金成本，交易組合開始盈利，並隨著價格的上漲盈利持續增加。
情況二：如果期貨價格下跌，期貨部位虧損，期權部位盈利，投資者全部平倉了結後，期權部位的盈利可以彌補期貨部位的虧損。或者，投資者提出執行，獲得17800點的期貨空頭，對衝其持有的期貨多頭。無論價格跌有多深，投資者的風險已被鎖定。買入看跌期權，等於鎖定了最低賣價，鎖定了期貨多頭的平倉價格和最大虧損。本例中投資者的最大虧損為3000點。
11
賣出看漲期權，提高期貨多頭盈利
使用時機：對期貨看漲但上有阻力，或者有明確利潤目標和價位目標
操作方式：買進期貨+賣出虛值看漲期權
最大獲利：執行價格-期貨買入價+權利金
最大損失：無限制
損益平衡點：期貨建倉價格-權利金
特 點：通過賣出期權，收入權利金，可以增加盈利；可規避期貨價格下跌的風險，但不完全
例：某投資者以市場價格18000點買入1手恆指期貨，認為期貨價格會上行至18600點，因此，以300點賣出5手同月份執行價格為18600點的看漲期權，收到共1500點的權利金。
情況一：如果期貨價格上漲，達到或低於18600點，證明投資者基於期貨價格的判斷十分準確。期貨部位盈利。期權仍處於平值或虛值狀態，買方不會提出執行。
情況二：如果期貨價格上漲到18600點以上價格，期貨部位盈利，期權部位虧損。期權轉化為實值狀態，若期權的買方會提出執行，投資者會被指派建立期貨空頭部位，價格為18600點。正好對衝其18000點的期貨多頭，獲得收益600點，加上其獲得的權利金收入，獲利可達到900點。相當於以18900的價格平倉。
情況三：如果價格下跌，但不低於17700點。期貨部位的虧損和期權部位的盈利同步擴大，如果持有到到期日，投資者仍可以用權利金收入來彌補期貨多頭的虧損。但如價格跌破17700點後，期貨部位的損失繼續擴大，期權部位的盈利卻不再增加，因為期權賣方的最大盈利為其收到的權利金。所以，在市場超出所料的下跌情況下，投資者的期貨多頭風險將無法通過賣出的看漲期權而完全得到彌補。
12
賣出看跌期權，提高期貨空頭盈利
使用時機：對期貨看跌，但有明確利潤目標和價位目標
操作方式：賣出期貨+賣出虛值看跌期權
最大獲利：期貨賣出價-執行價格 +權利金
最大損失：無限制
損益平衡點：期貨賣出價+權利金
特 點：通過賣出期權，收入權利金，可以增加盈利；可規避期貨價格上漲的風險，但不完全
例：某投資者認為恆指期貨價格會有400點的跌幅，因此以市場價格18000點賣出1手恆指期貨。同時，以330點賣出5手同月份執行價格為14600點的看跌期權，共收到1650點權利金。
情況一：如果期貨價格下跌，但不低於17600點。期貨部位盈利。期權仍處於平值或虛值狀態，買方不會提出執行。
情況二：如果期貨價格下跌到17600點以下，期貨部位盈利，期權部位虧損。同時期權轉化為實值狀態，若期權的買方提出執行，投資者會被指派建立期貨多頭部位，價格為17600點。
正好對衝其18000點的期貨空頭，獲利400點，加上其獲得的權利金收入，總獲利可達到730點。相當於以17270點的價格平倉。
情況三：如果價格上漲，但不超過18330點，期貨部位虧損，期權部位盈利，期權到期後，投資者仍可以用權利金收入來彌補期貨空頭的虧損。
如果投資者判斷失誤，價格向上突破18330點後，期貨空頭的虧損繼續增加，看跌期權空頭部位的盈利卻不再增加，因為期權空頭的最大盈利是其收到的330點的權利金。在市場大幅上漲的情況下，投資者期貨空頭的風險將無法通過賣出看跌期權而完全得到彌補。
素材來源：西部期貨等
轉載自：活水商學院（puokebaijia）