棟梁新材:印刷用鋁板基量價下滑致業績低於預期

來源：	浙商證券研究所	發布時間：	2012年01月17日 14:52	作者：	林建
公司評級：		評級變動：		撰寫時間：

	投資要點： 　　2011年業績快報內容     根據公司初步核算，2011年公司將可實現營業收入108.7億元，同比增長35%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.6億元，同比增長5.3%，折合基本每股收益0.67元，低於我們之前的每股收益0.85元的預測。 　　鋁合金型材穩步增長     公司營業利潤貢獻率達到70%的鋁合金型材產品銷售繼續呈現穩步增長態勢，提高了公司的盈利水平，淨利潤同比增長幅度小於營業收入的主要原因是營業收入中盈利水平較低的貿易性收入比重有所增加。 　　印刷用鋁板基量價下滑是業績低於預期的主要原因     我們在之前的研究報告中預測公司2011年淨利潤將增長32%，而公司業績快報預測業績增長為5.3%，業績預測出現差異的主要原因為印刷用鋁板基量價下滑：利潤貢獻率佔25%的印刷用鋁板基主要面對國際市場，由於受到國際宏觀經濟形勢影響，行業需求量下降以及競爭加劇，導致印刷用鋁板基2011年4季度銷售量同比下滑，低於銷售預期；其次，公司印刷用鋁板基產品銷售價格採用「提貨時主要原材料（鋁錠）價格+加工費」的定價模式，2011年四季度鋁錠現貨價格一路走低，降低該產品盈利水平，導致實際利潤低於預期。 　　估值橫向比較仍有優勢維持「買入」投資評級     我們預測2011-2013年公司將可以實現每股收益0.67元、0.90元和1.10元，同比增幅分別為5%、35%和22%，對應的動態PE分別為13倍、9倍和8倍，仍然低於行業2011-2012年18倍、15倍的平均估值水平，我們維持公司「買入」投資評級。 　　（具體內容請見附件）
	全景網刊登此文目的在於傳播更多信息，與本網站立場無關並謝絕轉載！全景網不保證其內容的準確性、可靠性和有效性，本版文章的原創性以及文中陳述文字和內容並未經過本站證實，對本文以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性、及時性，數據及圖表的準確性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，不作為任何買與賣的建議，並請自行核實相關內容。據此操作，風險自擔。