四巫日是美股每季度一次的金融衍生品到期日，分別發生在每年三、六、九、十二月的第三個星期五。當日，美股的主要股指期貨、股指期權、個股期貨與個股期權同時到期。這時候到期的期權都是主力期權。當然現在交易所也新增了周度期權，以及月末期權等等，但是這些期權的交易量都要比主力期權的交易量小。
在四巫日前幾天，不管是需要展期，還是急於在到期前平倉期權或平倉其對衝倉位，這都導致交易量大幅增加。因此，「四巫日」以及之前幾天通常伴隨股票價格的大幅波動。
如果說每個季度的四巫師日是鬼節，那麼十二月便是鬼節中的鬼節。這個是因為在四個季度當中，十二月的四巫日可能是影響最大的一個。
歷史上十二月份的期權合約開倉數量比其他季度合約都要高，因此期權市場裡面未平倉的合約裡的風險也相對比其他季度要高。臨近西方傳統大節聖誕節的時候市場上本身流動性就要比平時差，所以每當臨近十二月的四巫日時都要格外的小心。那麼這次馬上就要臨近的四巫日投資者有什麼需要注意的地方?
下面的圖顯示從2011年至今每個季度期權持倉量並且從高到底進行了排序。我們可以看到， 這次12月到期的標普500期權合約開倉數量(橘色柱)相比歷史上來說並不算太高。
雖然開倉數量不算高，但是這次十二月份開倉的期權分布卻非常有特點。從下圖我們可以看到， 本次開倉期權中看漲期權的開倉量要比看跌期權高的多，而且行權價絕大多數都低於目前標普500指數。也就是說， 目前多數未平倉的十二月份看漲期權都是實值期權，而看跌期權都是虛職期權。
實值期權的一個特性就是Delta較高而Gamma較低。野村證券的測算圖顯示，目前標普期權市場上總Delta較高(下圖右)，而總的Gamma卻很低(下圖左)。因此如果從Gamma的角度來說，馬上來臨的四巫日的Gamma效應對市場的影響將非常有限。但是從Delta角度來說，總未平倉的總量已經非常接近歷史高點(下圖右綠點)。因此雖然Gamma效應不大，但是由於不少期權(特別是cash settled options)需要展期或者其中有些看多投機倉位面臨止盈，下周市場可能會出現不小的拋壓。
此外非常值得投資者注意的是，近期市場情緒進入了極度樂觀狀態。下圖可以看到，美股中看漲期權的交易量遠遠高於看跌期權的交易量，這就說明市場上投機者通過看漲期權做多的非常明顯。
從資金流的角度來看，由於疫苗的好消息導致市場進入FOMO(fearof missing out)，今年11-12月全球股票基金的資金月流入量創了歷史新高。
另一個衡量情緒的指標，新股IPO之後的走勢也進入瘋狂狀態。不管是從Snowflake,或者Airbnb上市後的暴漲都可以看到市場上資金的狂熱。
當然瘋狂的情緒本身並不是一個市場反轉的理由。但是如果一旦有做空的理由出現，再加上期權市場上巨量的Delta，我們有理由相信四巫日之前的拋壓會很大。因此對於現在滿倉的投資者，這個時候便是找短期期權對衝交易的最佳時刻。
(編輯：張金亮)