全球最大自營電商、世界物流巨頭、世界最大雲計算服務商、視頻流媒體業務優秀供應商……亞馬遜從不滿足於做一家普通的公司，而更像是一家「聯邦制公司」，業務覆蓋不同領域卻又緊密相連。
上周，擁有眾多頭銜的亞馬遜又向世界宣布，它將進軍更多的市場：處方藥零售和汽車晶片。亞馬遜公布今年第三季度的營收為960億美元，淨利潤為63億美元。
多年以來，這種低利潤與銷售額的比率一直是華爾街分析師批評的焦點，但貝瑞研究認為懷疑論者可能並沒有著眼於全局，他們也許沒有看到亞馬遜的潛在投資，或者是沒有讀懂亞馬遜貝左斯用來衡量成功的時間表。
在本文中，我們將聚焦：
1、「聯邦制」亞馬遜又要進軍新領域了
2、盈利數據不能如實反映亞馬遜的掙錢能力
3、現在「估值過高」的亞馬遜以後會更高
4、不讓估值和短期思維阻礙有價值的投資
5、2020亞馬遜利潤或低預期但已超記錄
貝瑞研究聲明：文中觀點基於公開信息和數據，觀點僅供交流探討，歡迎轉發與留言討論。
1、「聯邦制」亞馬遜又要進軍新領域
亞馬遜於上周宣布，其網上藥店Amazon Pharmacy將允許美國顧客訂購處方藥並送貨上門，亞馬遜Prime會員將享有兩天的免費送貨服務。在亞馬遜藥店，顧客可以建立安全的藥房檔案，包括健康保險信息和處方管理。這是亞馬遜進軍醫療保健行業的最新一步，也是更直接的一步。2018年，亞馬遜就在PillPack上花費了大約7.5億美元。PillPack提供的服務主要是慢性病遠程藥品的分裝和寄售。
貝瑞研究分析師Thomas Carroll是一位長期致力於醫療保健行業的分析師。他表示，以處方藥作為切口是亞馬遜在進軍該行業的最佳策略。處方藥這是醫療保健系統中最簡單的交易之一，不應該因為供應鏈而變得更昂貴或更困難。對消費者來說，這也比較容易把控。只要對自己所需的藥物清楚明白，就能在亞馬遜或其他在線購物平臺進行下單。
另一則新聞是亞馬遜與恩智浦半導體(NXP Semiconductors，代碼NXPI）的近日宣布合作。雙方表示，雙方將合作開發一種新的NXP晶片，用於收集汽車系統中的數據，並將其通過網際網路發送，以便更好地與亞馬遜自己旗下的雲計算服務平臺----AWS進行協作。NXP希望利用這些數據來幫助汽車製造商「提高車輛性能」，例如「聯網汽車」的安全性。
當然，汽車行業早就在談論聯網汽車了。例如，汽車上安裝的網際網路連接已經能夠使汽車製造商能夠製造和提供遠程信息處理服務。「這已經是聯網汽車的第一階段和第二階段，」NXP汽車控制和網絡全球營銷總監布萊恩·卡爾森說。他解釋說，在第三階段，新的NXP-AWS合作夥伴關係旨在「向汽車整車製造商(OEMs)提供全車數據」。卡爾森還表示，汽車製造商現在可以將汽車的感官數據和行為數據等傳輸到雲端，而與亞馬遜的合作將使得以前未被探索的數據得到挖掘和解讀。
市場對亞馬遜的兩則好消息也有積極的反應。上周早些時候，亞馬遜的股價因為Amazon Pharmacy稍有上漲。但在過去五個交易日裡，股價基本持平，並維持在3120美元左右。
2、盈利數據不能如實反映亞馬遜掙錢能力
相對平穩的股價說明人們已經把亞馬遜一切成績和美好前景視為理所當然。不是每個公司都能做到這一步，畢竟顛覆行業就已經夠難了。從網上書店到網上藥店，亞馬遜用二十來年的時間就覆蓋了幾乎所有行業。
就在2016年，亞馬遜連續四個季度盈利，這在當時被認為是不可思議的事情，如今卻成為理所當然。從2018年年中開始，該公司每季度至少盈利20億美元，並呈現出不斷的上升趨勢。到上個月，在大範圍需求的推動下，亞馬遜公布今年第三季度的營收為960億美元，淨利潤為63億美元。但多年以來，這種低利潤與銷售額的比率一直是華爾街分析師批評的焦點。主要是，分析師們對其利潤還可以有更高的期待。
雖然亞馬遜的資產負債表可能不會在其年度納稅申報表上喊出「全部利潤」，雖然它不支付股息，但這並不意味著資本效率很低。它「故意」在其他方面花費或分配資金——上個季度將近900億美元。重要的是，亞馬遜將大部分現金用於自身業務的再投資，這是高質量公司重要特徵。
在幾個月前的一次視頻採訪中，貝瑞研究高級分析師馬特溫申克在如何評估一家公司的背景的話題上評價了亞馬遜的商業模式。根據馬特的說法，亞馬遜主要在做兩件事：1、如何實現增長。2、如何保持收入。
亞馬遜的利潤並不高，但他們把這些收入重新投入到業務中。這有擴大規模的需要，也有避稅的需求。不想交稅，所以又把錢放回了企業。他們成長，進入新市場，擴大基礎設施。所以，一家賺錢能力強的公司不一定能夠通過盈利數據反映出來，就像亞馬遜。
3、現在「估值過高」的亞馬遜以後會更高
早在2017年，亞馬遜的股票價格不到1000美元，貝瑞研究分析師David「Doc」Eifrig博士就建議給訂閱者分享了該標的，很多人認為亞馬遜估值過高。
從表面上看，該公司的估值（176倍於其收益）高得嚇人；從表面上看，亞馬遜Prime是一個「輸錢的板塊」，云云。但懷疑論者並沒有著眼於全局，他們也許是沒有看到亞馬遜潛在投資，或者是沒有讀懂亞馬遜貝左斯用來衡量成功的時間表。
通常情況下，成千上萬的基金經理和數以百萬計的個人投資者都在努力尋找本季度的好投資，或者提高今年的回報率。如果你能把你的視野擴大到五年，你就是在玩另一種遊戲，競爭就消失了。
亞馬遜CEO傑夫貝佐斯也是這樣一套管理思路，其在在2011年接受《連線》雜誌採訪時說：「如果你所做的每件事都需要在三年的時間範圍內工作，那麼你就在與很多人競爭。但如果你願意在7年的時間範圍內進行投資，你現在就要與一小部分人競爭，因為很少有公司願意這樣做。」
4、不讓估值和短期思維阻礙有價值的投資
當然還需要關注一些有價值的數據的非常值得參考，自由現金流（FCF）。FCF可以折射出該公司在一個較長的時間段裡是否能夠保持健康和有價值的業務。
早在2017年，當亞馬遜利潤微薄時，貝瑞分析師Doc就指出亞馬遜有95億美元的自由現金流（「FCF」），250億美元現金，20%的銷售額年增長率，以及少量的債務。儘管有相反的意見，但Doc表示，亞馬遜的長期前景是美好的。
就像貝佐斯一樣，作為亞馬遜的股東，你必須考慮長遠。受其估值影響，股價可能在短期內波動。然而，如果你能給它三到五年的時間，大概率是有成長保障的。亞馬遜未來將比現在更大，主要原因有以下三點。
首先，因為擁有巨大的競爭優勢和無法複製的基礎設施。無論未來網絡消費將佔到30%、50%還是90%，最主要的受益者都會是亞馬遜。當疫情來襲時，亞馬遜已經開始成為許多不想或不能離外出群眾的必備工具。但更重要的是，我們看到亞馬遜有能力進行動態調整，以增加需求。
其次，你可以肯定亞馬遜在任何時候都有能力獲得巨額利潤，只是它可能要等很長一段時間才願意打開利潤的龍頭。就像上文提到的，即便第三季度的淨利潤為63億美元，但大家對它還有更高的期待。
第三，亞馬遜將有更多的吸金可能性。雖然還不知道它們具體會是什麼，但正在積極開發並提供多種產品，正如AWS和Prime已經做的那樣。這些在未來或將改變人們的生活，並為公司帶來更多的機會。
因此，不要讓估值和短期思維阻礙你投資世界上最好的企業之一。我們可能會看到一些波動，但從長遠來看，將為股東帶來豐厚回報。今天，我們提到的亞馬遜股價超過3100美元/股。如果2017年就接受Doc的建議，那麼投資回報率則增長了超過225%，其中僅今年一年就增長了近70%。
5、2020亞馬遜利潤或低預期但已超記錄
最近，華爾街對亞馬遜第四季度盈利10億美元的預期並不滿意，因為他們希望看到的是45億美元。但要知道，在假期來臨之前的9月底，亞馬遜就已經實現了創紀錄的年利潤，接近140億美元。
亞馬遜是當今僱傭員工最多的公司之一。它的員工隊伍最近在全世界超過了100萬。現在又因為新業務要安排員工送藥，從汽車上獲取數據。這個季度連同疫情的影響支出可能要花費40億美元。
但它最終通過亞馬遜Prime用戶可一樣創造數十億美元。該公司目前在全球擁有超過1.5億亞馬遜Prime用戶，幾乎所有人都樂於支付大約每月13美元或每年119美元的費用。這些可以看作是經常性收入。最重要的是，在剛剛開啟的雲計算時代，亞馬遜看起來將是少數幾家佔據主導地位的公司之一。
分析師 ：COREY MCLAUGHLIN
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