來源：投資者網
《投資者網》吳微
近日，主要研發、生產、銷售掃地機器人以及其他小家電的科沃斯（603486.SH）公布了年報與2020年一季度報。2019年，科沃斯全年實現營收53.12億元，同比減少6.70%；實現淨利潤1.21億元，同比減少75.12%。2020年一季度，科沃斯實現營收9.63億元，同比下降22.84%；實現淨利潤4029萬元，同比下降42.56%。
科沃斯在2019年業績預減公告中稱，主動戰略調整，布局高端市場，逐步停止服務機器人 OEM/ODM業務是造成公司2019年業績波動的主要原因。不過從科沃斯2017年披露的招股書顯示，2017年科沃斯前十大客戶中有6家是代工客戶，其第一大、第二大客戶優羅普洛、創科實業均為代工客戶。
減少OEM/ODM業務，公司利潤斷崖式下滑，科沃斯是主動調整還是自廢武功就要交給時間來解答了。而以石頭科技（688169.SH）為代表的掃地機器人後輩們的崛起，也讓科沃斯的未來充滿挑戰。
主動調整or客戶流失？
2019年是公司戰略調整的一年，在以長期價值為導向下，公司於2019年初主動進行了一系列戰略調整，包括策略性退出原有服務機器人ODM業務，退出國內低端掃地機器人市場，進一步加大研發投入、推動下一代掃地機器人技術落地以及推出智能生活電器品牌「添可」等。科沃斯在2019年年報中針對公司ODM業務大幅下滑給出了這樣的解釋。
與2018年同期相比，科沃斯的ODM業務同比減少了3.61億元，下降幅度高達89.1%。受此影響，科沃斯的淨利潤自2019年一季度開始就連續多個報告期下滑。到2019年末，科沃斯實現淨利潤1.21億元，同比減少了75.12%。
在科沃斯主動退出ODM業務後，公司的淨利潤出現斷崖式下滑，其淨資產收益率也跌至歷史低位。從短期結果來看，科沃斯的戰略調整更像是在自廢武功。
資料顯示，科沃斯的OEM/ODM業務主要是為國外知名吸塵器品牌代工，其客戶有優羅普洛、創科實業等公司。2017年科沃斯招股書信息顯示，2015年度、2016年度和2017年度，科沃斯對優羅普洛和創科實業的銷售收入佔營業收入比重分別為34.03%、31.14%和 26.84%，為其線下銷售渠道的最主要客戶。
2018年7月10日，美國貿易代表羅伯特·萊特希（Robert Lighthizer）公布的新一批加稅名單中，科沃斯代工的吸塵器等相關產品也在其中。科沃斯主動退出OEM/ODM業務，美國商務部加稅名單中出現其代工的產品，這二者之間不免存在巧合。
針對其OEM/ODM業務，科沃斯方面表示：公司策略性退出服務機器人ODM業務主要是為了能夠集中資源在全球市場發展自有品牌，與2019年的外貿環境變化沒有關係。公司未來是否會繼續進入ODM業務將視公司整體戰略和業務規劃而定。
聚焦國內「石頭」緊追
在科沃斯聚焦的國內家用服務機器人市場，最近幾年來競爭也日益加劇，科沃斯直接的競爭對手石頭科技在招股書中就披露了多家競爭對手。到2019年上半年，國內前五大家用服務機器人品牌分別為科沃斯、小米、石頭、海爾和iRobot，他們的市場佔有率分別佔比為43.4%、13.3%、12.7%、5.0%、4.8%，合計市場佔有率為79.2%。值得注意的是，小米與石頭科技是高度關聯方，他們合計的市場佔有率達26%，已在緊追科沃斯。
在收入方面，到2019年石頭科技實現營收42.05億元，與科沃斯的53.12億元相差僅有20%。此外，為了應對來自後輩的追趕，科沃斯加大了銷售費用與研發費用的投入，使得公司的費用率急增。2019年科沃斯的銷售費用為12.32億元，同比增加了14.93%，而其銷售費用率由2018年的18.83%增加到2019年的23.19%，增加了4個百分點；無獨有偶，科沃斯的研發費用率也增加了近1個百分點。
費用率的大幅上漲，使得科沃斯的淨利潤率在2019年大幅下滑，其淨利潤率由2018年的8.52%跌至2019年的2.28%，其淨資產收益也跌至歷史低位。反觀科沃斯的競爭對手石頭科技，得益於小米的生態鏈，其收入快速增長，淨利潤率也呈上升趨勢，在2019年石頭科技實現淨利潤7.83億元。
對比科沃斯與石頭科技2019年的成績單，雖然科沃斯在市場規模上仍高於石頭科技，但在多項盈利指標上，石頭科技已趕超了科沃斯。
解禁後股東大額減持
2019年科沃斯的利潤下滑，公司的第四大股東卻公告減持。2019年5月28日，科沃斯第一批首發股份解禁後不久，科沃斯的第四大股東泰怡凱就開始公告減持。到2019年4月，泰怡凱共計減持了科沃斯4.02%的股份，減持金額達4.90億元。
資料顯示，科沃斯的第四大股東泰怡凱電器是香港註冊的境外公司，而科沃斯前身即叫泰怡凱電器。2016年6月29日，科沃斯拆除紅籌架構後，境外股東泰怡凱電器被保留了下來。從招股書披露的信息來看，泰怡凱電器最終的控制人為IDG資本。此外，科沃斯股東中除了泰怡凱這個機構投資者外，還有多個員工持股平臺。
值得一說的是，2018年發審委在審核科沃斯首發時也針對科沃斯的股權結構進行了提問。問題主要包含科沃斯實控人的認定、員工持股平臺關聯關係的合理性以及員工持股平臺是否存在代持或利益關聯的情況。
眼下，科沃斯的收入、利潤雙雙下滑，又面臨被石頭科技緊追的局面，若想繼續保持領先地位，想必還有很多的事要做。（思維財經出品）■