被疑誇大市場前景錦欣生殖背靠成都錦江婦幼「好乘涼」?

2020-12-22 東方財富網

在成都的街頭走一走,可能會發現幾間專治不孕不育的醫療機構。這些專科醫院看似門可羅雀,其背後卻隱藏著一門大生意。

今年2月18日,錦欣生殖醫療集團有限公司(以下簡稱:錦欣生殖)向香港聯交所遞交的招股說明書,就向公眾展示了輔助生殖服務——一個看似冷門,實則熱錢湧動的醫療細分行業的「錢景」。

中國不孕症患者超過1億?

錦欣生殖的招股說明書顯示,2016年和2017年,公司分別實現收入3.46億元、6.63億元。到了2018年,其業務更上一層樓,僅去年前9個月,錦欣生殖就實現收入6.7億元。在三個統計區間內,錦欣生殖經調整後的淨利潤分別為1億元、1.99億元和2.03億元。

錦欣生殖表示,其主要收入來自輔助生殖服務。輔助生殖服務,簡單點說,就是專治不孕不育,其中一個基本就是做試管嬰兒(IVF-ET,即體外受精與胚胎移植)。

據招股說明書,錦欣生殖旗下的西囡醫院,每個IVF治取卵周期的平均花費為4.83萬元(2018年數據),這還不包括前期的輔助治療費用和後期的重複治療費用。

錦欣生殖表示,公司的毛利率目前維持在46%左右,與美容醫療、口腔醫療、眼科醫療等其他醫療服務相比,輔助生殖服務的成本更低,所以輔助生殖醫療的毛利率也是所有專科醫療項目中最高的。

在招股說明書中,錦欣生殖對輔助生殖醫療行業的前景也做了充分描述。錦欣生殖引用弗若斯特沙利文報告稱,2017年中國約有4770萬對不孕症夫婦,預計到2023年將增加至約5620萬對,中國不孕症患病率預計將從2017年的15.5%增加到2023年的18.1%。

也就是說,如果有5000萬對夫婦患有不孕症的話,就意味著全國有超過1億人無法正常生育。按照全國人口14億的總數量計算,平均每14個中國人就有一個不孕不育。

這個數據一出,引起一片譁然。網友紛紛表示,沒想到全國還有這麼多人不能生育啊。不過據《投資者網》觀察,把數據做大,並以此描繪廣闊的行業前景,也是醫療類公司的慣用手法。

2018年5月,常山藥業(300255.SZ)發布公告稱,國內ED(男性功能勃起障礙)患者的人數約有1.4億人,假設其中有30%接受治療,人數將達到4200萬人,假設接受治療的ED患者每年都能多次使用藥物,未來中國潛在的市場規模有望達到百億元級別,市場空間廣闊。

面對公眾質疑,常山藥業隨後又補充公告表示,這個數據是引用國信證券2014年5月底發布的相關研究報告中關於枸櫞西地那非市場空間的表述片段和東吳證券2017年2月28日發布的關於枸櫞西地那非市場空間的預測,「中國ED患者人數約為1.27億」。

隨後,常山藥業收到了河北證監局的《行政處罰事先告知書》,認為其在5月16日發布的公告違反了《證券法》第六十三條規定,同時構成《證券法》第一百九十三條第一款所述「發行人、上市公司或其他信息披露義務人未按照規定披露信息,或披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏」的行為。

另一個誇大醫療數據的例子,則是康寧醫院(02120.HK)。康寧醫院在2015年發布的赴港上市招股說明書中,引用弗若斯特沙利文報告稱,中國現在有1.8億人患有精神疾病。也就是說,在我們周圍,平均每8個人就有1個人患有精神疾病。康寧醫院當年成功登陸港交所兩年後,又向A股市場發起衝刺。這次康寧醫院不再採用弗若斯特沙利文報告,轉而引用國家衛計委的數據稱,截至2016年底,全國在冊嚴重精神障礙患者已達到540萬例。不過,康寧醫院沒能過審,登陸A股市場被否決。

可以看到,在行業數據陳述時,錦欣生殖和康寧醫院都不約而同地引用了弗若斯特沙利文報告。至於中國的不孕症患者是不是有這麼多,則只能打上一個大大的問號了。

與錦江婦幼「斬不斷理還亂」

由於存在技術壁壘,並涉及社會倫理問題,輔助生殖服務不是隨便一家醫院都能做的。

《投資者網》整理發現,截至2018年底,四川省僅有12家醫院可以開展輔助生殖服務。而在這12家醫院中,只有錦欣生殖旗下的成都西囡婦科醫院的性質屬於私立醫院,其他11家均為公立醫院。

在招股說明書的「歷史、重組及企業架構」中,錦欣生殖也專門講述了公司的發展變革。按照錦欣生殖的說法,公司的發展壯大,與成都市錦江區婦幼保健院(以下簡稱:錦江婦幼)有著千絲萬縷的關係。

公開資料顯示,錦江婦幼生殖中心於2000年成立,成立的目的即為探索人工授精(AIH)、輔助生殖(IVF)等相關治療服務。據知情人士透露,錦江婦幼生殖中心最初的定位是一個研究中心,為錦江婦幼開展輔助生殖醫療服務提供技術儲備。生殖中心的學術帶頭人名叫鍾影,由他帶領幾位同事進行生殖中心的建設和研發工作。

2003年1月,錦江婦幼生殖中心獲得了四川省衛生廳批准的提供體外受精治療試驗期資質,並於2006年獲得正式牌照,被允許向公眾提供常規體外受精和胚胎移植(IVF-ET),或通過卵胞漿內單精子注射(ICSI)進行IVF來導致受精的業務。

而在四川省衛計委發布的全省醫療資源信息公示文件中,錦江婦幼的機構管理類型為「非營利性醫療機構」,其經濟類型劃分為「股份合作」,這與華西醫院、四川省人民醫院等「國有全資」的類型劃分不一樣。

或許正是「類型劃分不一樣」這個前因,為錦欣生殖的萌芽及發展壯大種下了後果。

2010年3月,成都西囡醫院成立(後改名為:成都西囡婦科醫院),醫院性質為民辦非企業單位,成都西囡婦科醫院與錦江婦幼生殖中心一樣,都是為不孕不育夫婦提供輔助生殖服務。企查查數據顯示,鍾影目前仍在成都西囡婦科醫院擔任董事總經理一職。

公開信息顯示,進過近10年的發展,錦欣生殖已經形成錦江生殖中心、錦欣生育中心、成都西囡醫院、高新西囡醫院、深圳中山醫院以及美國HRC Management等一些列醫療網絡。隨後,錦欣生殖在開曼群島註冊成立錦欣生殖醫療集團有限公司,並以此為主體謀求在香港聯交所上市。

但值得注意的是,錦欣生殖與成都市錦江區婦幼保健生殖中心的關係是「共同管理」,在四川省衛計委發布的全省醫療資源信息公示文件中,錦江婦幼保健院機構管理類型為「非營利性醫療機構」,而在錦江生殖中心取得牌照後,其部分醫生及管理人員也成為了錦欣生殖的個人股東,那麼這部分醫生及管理人員現在是否還是錦江婦幼保健院任職?錦欣生殖的醫生及管理人員主要來自哪些渠道?來自社會招聘和錦江婦幼跳槽而來的比例構成如何?作為股東的錦欣生殖部分醫生及管理人員的勞動合同是否已經全部轉到了錦欣生殖?

眾所周知,醫療機構的醫生隊伍是其核心,這批人才的歸屬問題關係到企業的長遠發展,因此也備受投資者關注。就上述問題,《投資者網》致函錦欣生殖進行核實,截至3月18日,尚未收到回復。

(文章來源:中國經濟網)

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