事件回顧：11月28日財政部發布《關於進一步調整海南離島旅客免稅購物政策的公告》，將離島旅客（包括島內居民旅客）每人每年累計免稅購物限額增加到3萬元（原非島內為1萬6，島內為8000元），不限購物次數。同時增加部分家用醫療器械商品，在離島免稅商品清單中增加視力訓練儀、助聽器、矯形固定器械、家用呼吸支持設備（非生命支持），每人每次限購2件，2018年12月1日生效。
購物限額放開有望帶來客單價提升，利好四季度海棠灣銷售額。2018年1-8月，海南累計接待國內過夜遊客同比增長12.39%，離島免稅銷售額65.72億元（+26.95%），購買人數188.17萬人次（+20.62%）。目前客單價為3333元，去年冬季客單價已超過5000元，之前1.6萬元的單人購物額度和12件的化妝品數量限制對於部分旅客已經構成限制，本次放開限額至3萬元後，海棠灣有望在去年冬季高基數下延續高增長。
離島免稅開放醫療器材品類，與海南醫療、康養政策形成協同。此次放開的品類屬於其他家用醫療器材，行郵稅適用25%，即超過8000元部分需要交納25%的稅率。家用醫療器材價格進口產品普遍價格偏高，銷售渠道以醫院為主，輔助藥店或其他零售渠道。目前除助聽器外，另外三個品類以進口替代邏輯為主，因此在免稅品和有稅品之間基本僅增值稅可以免除，但由於產品本身單價較高，因此免稅品單從價格仍有較大吸引力。由於醫療器材消費人群與原海棠灣存在一定差異，因此短期類增量貢獻有限，長期認為可能與建設海南省醫療、康養目的地政策導向有所關聯。
盈利預測與投資建議：海口免稅城毗鄰火車離島港口，自2017年初放開鐵路離島遊客免稅範圍後增量並不高，原因主要為購物較為不便，2018年8月海南免稅額中火車離島貢獻238.21萬元，佔比僅0.32%。因此海口店開業後該部分仍有較大的發展空間。另外此次政策也沒有提及郵輪和自駕納入離島免稅範圍，不排除後續再發新文件進行補充，本次政策放開基本符合預期。維持原盈利預測，18-20年EPS為1.87/2.38/2.90元，對應PE為30/23/19倍，公司外延增量與內生無異，估值與增速匹配，未來仍有市內免稅店催化，維持「增持」評級。