（原標題：【機會挖掘】新一輪汽車下鄉和以舊換新或將開展（附股））
【機會挖掘】新一輪汽車下鄉和以舊換新或將開展(附股)
據報導，商務部發言人高峰10日在例行發布會上表示，為進一步鞏固消費持續回暖態勢，今年底明年初，商務部將會同有關部門和地方，從市場體系建設、開展消費促進活動、營造良好消費環境等方面，開展一系列的促消費工作。
高峰說，在促進商品消費方面，將著力推動擴大重點商品的消費。比如，鼓勵相關地區優化汽車限購措施，開展新一輪汽車下鄉和以舊換新；落實全面取消二手車限遷政策，健全報廢汽車回收利用體系；積極發展汽車養護、維修、保險、租賃等汽車後市場，暢通新車、二手車、報廢汽車的流通循環。
銀河證券指出，經濟的平穩恢復，以及汽車下鄉等政策預計將對年底行情形成有力支撐。看好11-12 月乘用車零售預期。頭部主機廠市佔率將持續提升有望對估值形成有力支撐。建議關注有強周期車型，銷量反彈強勢的的長安汽車、具備皮卡新周期的長城汽車以及估值較低的龍頭上汽集團。零部件建議關注綜合龍頭華域汽車、熱管理領域銀輪股份以及汽車照明電子的科博達。
民生證券認為，乘用車市場回暖呈V型復甦態勢，未來購車意願進一步釋放，汽車消費強增長趨勢有望持續。特別是新車型供給到位、與消費需求認知到位的共振下，有望迎來爆發的新能源車板塊。自主品牌銷量增長強勁，新平臺、新車型周期下，自主品牌有望提升產品競爭力。建議關注：比亞迪、長城汽車、長安汽車。
比亞迪：工信部發布新一批《公告》，多款重磅DMi車型在列
比亞迪 002594
研究機構：安信證券 分析師：袁偉，徐慧雄 撰寫日期：2020-12-10
工信部發布新一批公告，iDMi多款重磅車型在列。12月8日，工信部發布新一批《公告》，比亞迪DM-i平臺多款車型在列，包括：秦Plus、宋Pro、宋MAX。
這也是比亞迪DM-i平臺車型首次進入工信部公告，本批次DM-i車型的核心特徵包括：車型譜系全面，囊括了轎車、SUV、MPV；秦宋全系車型搭載相同的驍雲-插混專用1.5L高效發動機，發動機最大淨功率為78kW；全系車型搭載磷酸鐵鋰電池；低配車型均使用峰值功率132kW的永磁同步電機，高配車型均使用峰值功率145kW的永磁同步電機；全系車型均使用博世所生產的IPB系統。
DM--ii車型具有多重核心優勢。從此次工信部《公告》中可以看出，DM-i系列車型至少具有：低油耗、低成本、長續航以及較強勁的動力等核心優勢。油耗低：和主流合資品牌插電混動車型相比，比亞迪DM-i系列轎車車型比同級合資低11.6%以上，DM-i系列SUV車型比同級合資低15%以上。低成本：本次《公告》中，DM-i車型均搭載磷酸鐵鋰電池，經濟性顯著(目前在售的主流插電混動車型中，大部分為三元鋰)。和目前在售的秦宋系列插電混動車型所使用的1.5T發動機相比，本次車型所搭載的驍雲-插混專用1.5L發動機結構更簡單，成本亦更低。長續航：此次DM-i系列車型中，三款車型的高配版本純電續航均超過了100km，長續航版本可以給消費者帶來更多便利。動力強勁：比亞迪秦Plus零百加速時間僅有7.9s(根據尾標推測)，和同級別合資燃油轎車相比，動力性優勢非常明顯。
優勢顯著，前景可期。考慮到DM-i系列車型成本下降較多，我們預計比亞迪DM-i系列車型定價區間為10-20萬元，與此價格區間的熱銷燃油車型相比，比亞迪DM-i優勢明顯。我們預計，這些車型上市後有望給比亞迪貢獻顯著的銷量增量。另外，此次比亞迪DM-i系列車型中的高配版本突破了原有插混車型的續航天花板，有望獲得更多消費者的認可，參考理想ONE，我們認為，這些長續航版本的車型銷量潛力非常大。
投資建議：維持「買入--AA」評級。我們預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為44.39億元、72.9億元以及112.79億元，對應當前市值，PE分別為109.4、66.6以及43倍，維持「買入-A」評級。
長城汽車：多款新車型助力銷量高增長
長城汽車 601633
研究機構：上海證券 分析師：黃涵虛 撰寫日期：2020-12-09
哈弗品牌月銷突破10萬輛，第三代哈弗H6增量顯著
哈弗品牌11月銷量10.18萬輛，同比+22.11%，2019年以來月銷量首次突破10萬輛。其中主力車型哈弗H6銷量連續兩月達到5萬輛以上，11月為5.50萬輛，同比+31.97%。從增量來看，8月底上市的第三代哈弗H6和9月下旬上市的哈弗大狗銷量繼續爬坡，11月分別達到2.29萬輛、0.86萬輛，環比+10.00%、+21.99%。
歐拉品牌銷量高速增長，歐拉好貓拓展A0級市場
純電動品牌歐拉自創立以來月銷量首次突破萬輛，11月達到1.16萬輛，同比、環比分別+414.74%、+44.70%，其中歐拉黑貓銷量0.95萬輛，同比、環比分別+372.91%、+50.95%。在現有歐拉黑貓、歐拉白貓等A00級車型的基礎上，歐拉品牌的首款A0級車型歐拉好貓11月下旬正式上市，將有助於歐拉品牌開拓A0級細分市場。
皮卡銷量穩中有升，WEY品牌新車型坦克300即將上市
皮卡車型11月銷量2.26萬輛，同比、環比分別+18.61%、+10.81%，其中長城炮銷量1.21萬輛，同比、環比分別+93.00%、+6.99%，公司皮卡領域行業龍頭地位穩固。WEY品牌11月銷量0.91萬輛，同比下降12.71%，目前基於坦克平臺打造、定位於智能豪華越野SUV的新車型坦克300已開始預售，或將改善WEY品牌銷量情況。
投資建議
預計公司2020年至2022年EPS為0.55元、0.85元、1.03元，PE為46倍、30倍、24倍，維持「增持」評級。
風險提示
汽車銷售不及預期的風險、行業政策變化的風險等。
長安汽車：自主合資產品周期持續向上
長安汽車 000625
研究機構：華西證券 分析師：崔琰 撰寫日期：2020-12-10
自主與合資齊向上 11月銷量延續高增長公司延續 10月增勢，11月銷量 22.0萬輛，同比+24.5%，環比+3.2%。中汽協預估國內 11月汽車銷量 273.3萬輛，同比+11.1%，環比+6.2%。公司同比增速較行業高 13.4pct，主因自主新品大周期上量及長安福特新投放 SUV 車型的起量。
自主品牌 11月銷量 11.8萬輛，同比+32.2%，1-11月累計銷售 94.0萬輛，其增長受益於供給端產品力質變，CS75系列、UNI 系列熱銷開啟新品大周期。合資品牌長安福特 11月銷量 2.9萬輛，同比+52.8%，1-11月累計銷售 22.2萬輛，同比+33.8%，其增長受益於新車型投放所帶來的產品結構改善。長安馬自達 11月銷量 1.3萬輛，同比+7.5%，1-11月累計銷售12.3萬輛，同比+1.9%，SUV 新車型 CX-30貢獻核心增量。
自主受益正向開發 供給質變助推新品周期自主品牌 11月銷量同比增速達 32.2%，預計今年銷量將達106萬輛，其中：1)高端品牌 UNI-T 銷售 1.0萬輛，6月上市以來已成爆款(連續五個月銷售過萬)；2)經典序列 CS75銷量 3.2萬輛，其中，CS75Plus 在 9、10月銷量均超過 2.3萬輛，同比分別為+192%、+102%，預計 11月高增長繼續。此外，後續增量車型可期：1)UNI-K 已正式發布，預計明年 Q1上市；2)UNI 系列後續 5年將陸續推出 5款車型，明年將推出首款轎車；3)明年經典序列產品將推 9款全新升級車型。設計理念變革+成熟藍鯨動力平臺+智能化將助力自主品牌持續以供給創造需求，贏得市場。
合資品牌 1)長安福特產品結構持續改善帶動銷量、盈利向上。福特車型：翼虎換代緊湊型 SUV 銳際、中大型 SUV 探險者等新車型月銷量已達 3,500/3,000量級。林肯車型：單車價值高盈利貢獻大，緊湊型 SUV 林肯冒險家月銷量已達 4,000量級，其他還有中大型 SUV 林肯飛行家以及中型 SUV 林肯航海家。2)長安馬自達依靠 SUV 新車型 CX-30貢獻主要增量，月銷穩定在 2,000輛以上。 自主供給質變+合資增量投放結構改善，助推公司業績順產品周期穩步提升。
受益高端電動智能合作 長期品牌向上得益於正向開發技術積累，公司品牌積聚向上勢能：1)經典序列產品的開發(CS75、CS55、逸動)，驗證並強化NE1.5T 藍鯨動力平臺性能及成本的領先；2)同騰訊、高德、地平線等科技公司合作，深耕並領先建立 L3高階自動駕駛能力，率先在高端車型 UNI-T 上實現量產；3)發布方舟架構，集合高階自動駕駛前置化布局和智慧成長型電子電器架構，兼容 HEV/PHEV 多種動力構型。
同華為、寧德時代合作高端電動智能，將催化品牌向上，長期受益：1)「高端+電動化」成為自主品牌向上路徑已成共識；2)同華為、寧德時代的合作，將以深度智能化極大提升產品力，促進供給質變；3)同科技公司的深度合作也將幫助公司梳理改善業務流程，組織體系層面面向高端智能電動的優化和匹配將使公司在電動化、智能化的賽道競爭中長久受益。
投資建議乘用車行業周期底部向上驅動需求回暖；公司戰略聚焦兩大核心資產：1)長安自主，產品周期上行量價齊升；2)長安福特，底部向上，邊際改善逐步兌現。
維持盈利預測和評級不變。預計公司 2020-2022年的歸母淨利潤依次為 64.80/60.70/67.89億元，對應的 EPS 依次為1.21/1.13/1.27元，當前股價對應的 PE 為 20/21/19倍。自主品牌正向研發供給質變撬動需求，合資品牌長安福特隨新 SUV車型投放，產品結構持續優化。公司新車型的持續推出開啟新品大周期，持續貢獻增量。維持買入評級。
風險提示車市下行風險；老車型銷量下滑；新車型銷量爬坡不達預期；降本控費效果不達預期；長安福特戰略調整效果不達預期
上汽集團：iMAX8首月表現亮眼，五菱宏光MINIEV穩居第一
上汽集團 600104
研究機構：山西證券 分析師：張湃 撰寫日期：2020-12-08
月銷量同比環比提升，累計產銷同比降幅收窄。2020年11月份，公司汽車產銷比為0.98倍(前值0.99倍)，汽車當月產銷量分別為65.96萬輛和64.39萬輛，同比分別增長8.32%、10.65%，增速分別較上月提升5.26pct、1.04pct，產量環比增長9.40%，銷量環比增長7.91%，銷量持續6個月同比正增長，且本月同比增速環比提升。2020年1-11月，公司汽車累計產銷量產銷比為1.01倍(前值1.02倍)，公司本年累計汽車產銷量分別為479.99萬輛和485.39萬輛，同比分別下降13.36%和12.39%，同比降幅分別較上月收窄2.68pct和2.70pct，累計產銷量延續二季度以來的同比降幅收窄態勢。
上汽通用、上汽乘用車表現亮眼，上汽大眾銷量同比降幅擴大。子公司口徑來看：上汽通用五菱月銷量持續同比高增長，11月實現月銷量19.46萬輛，同比增長21.68%，較上月增加2.35pct，截止2020年11月，上汽通用五菱月銷量同比持續6個月超過15%；榮威iMAX8上市後表現亮眼，一個月銷量近5000輛，成為20萬元MPV銷量冠軍，五菱宏光MINIEV銷售3.3萬輛，帶動新能源車銷量同比增長224.6%，上汽通用、上汽乘用車月銷量同比延續正增長態勢，且同比環比提升，實現單月銷量同比高增長，11月月銷量分別為166,016輛、80,730輛，同比分別增長39.15%、27.06%，同比分別較上月提升25.12pct、10.77pct；此外，上汽大通、依維柯紅巖、南京依維柯、上汽正大月銷量均延續同比高速增長態勢，本月同比增速分別為45.64%、43.33%、12.99%、41.46%，上海申沃同比下降84.66%。
行業復甦+公司新車型投放，有望帶動公司銷量持續改善。行業層面，我國經濟運行總體復甦態勢持續向好，疊加促銷費政策拉動，以及2019年下半年產銷低基數，國內乘用車市場未來有望延續低速緩增態勢，公司作為國內乘用車整車龍頭有望受益；公司層面，一是公司新能源汽車井噴式增長，有望為公司提供持續增量，二是公司部分車型銷量爬坡，疊加後續多款新車型投放，有望帶動公司產銷持續改善。
投資建議：公司車型覆蓋面廣，產業鏈布局充分，產品體系完善，且持續推進汽車新四化創新落地，具備高安全邊際和長期競爭優勢。同時，國內汽車市場競爭加劇，公司有望憑自身優勢鞏固擴大領先優勢，推動盈利能力整體提升。在此基礎上，預計公司2020年、2021年EPS為1.98、2.17，對應2020年12月4日公司收盤價25.24元/股，公司2020年、2021年PE為12.76、11.63，維持「買入」評級。
風險提示：行業景氣度下行；汽車銷量不及預期；行業政策大幅調整。
華域汽車：2季度業績降幅顯著收窄
華域汽車 600741
研究機構：廣發證券 分析師：張樂,閆俊剛,劉智琪 撰寫日期：2020-08-28
20年上半年公司歸母淨利潤同比下滑61.2%，2季度降幅明顯收窄。公司20年上半年實現營收536.2億元，同比下降24.0，其中國內外營收分別下滑22.0%；實現歸母淨利潤13.1億元，同比下降61.2，公司業績下滑主要受海內外疫情影響。Q2公司營收、歸母淨利潤同比分別下滑15.3%、，跌幅顯著收窄。疫情下投資收益下降、費用率上升、固定成本對淨利率產生負面影響。20年上半年公司毛利率為13.3%，同比下降1.4pct；公司淨利率為3.1，同比下降3.1pct，公司淨利率降幅高於毛利率，主要與投資收益同比下滑42.0%至10.2億元及期間費用率較19年同期上升1.2pct至11.7%等有關。疫情影響下固定成本對利潤率有負面影響，上半年公司人工工資支出同比下降21.3%，折舊與攤銷同比增長4.2%。公司持續推進自主可控發展，短期看有望受益於下遊乘用車恢復。公司著力自主可控發展，收購小糸車燈，實現汽車照明的自主掌控；出售上海天合股份，設立延鋒汽車智能安全系統公司，明確汽車乘員智能安全系統的獨立自主發展；收購上海薩克斯50%股權，以自主發展傳動系統關鍵部件；此外，公司完成延鋒汽車內飾全資控股以獨立發展全球汽車內飾業務。今年Q1、Q2、7月我國乘用車產量同比增長-48.7%、6.3%、受益於國內外乘用車恢復，公司盈利有望持續改善。投資建議：公司中長期的盈利和分紅表現優秀，戰略清晰，經營穩健，眾多業務具備全球競爭力，同時積極開拓新能源、智能駕駛領域，為公司發展提供了新動能。疫情不改變中長期價值，隨著整車回暖，公司業績有望迎來改善。我們預計20-22年EPS分別為1.42/2.02/2.16元/股，對應當前股價的PE為17.4/12.2/11.5倍。結合可比公司估值，我們給予21年15倍PE，合理價值為30.36元/股，維持「買入」評級。風險提示：汽車行業景氣度、海外業務不及預期；疫情影響超預期等。
註：本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
〖證券時報網〗