2020年11月19日，網易有道（NYSE：DAO）披露的2020年Q3未經審計財報顯示：季度營收8.96億、同比增長159%；在線課程毛收入9.56億、同比增長228%；有道精品課付費學員人次62.35萬、同比增長163%；毛利潤、毛利潤率分別為4.12億、45.9%，雙創新高；但由於市場費用大幅提高，歸屬股東的淨虧損擴大到8.78億。
網易有道CEO周楓表示：在線教育目前仍在投入期，目前首要的是擴大規模，在線教育集中度會越來越高。
揚棄「三級火箭」模式
或許衝擊上市用力過猛，次新股營收增速往往回落，網易有道則不然：2019年營收13.05億，同比增長78.3%，增速比2018年高18個百分點。進入2020年，有道營收再次提速，前三季度營收增速分別為140%、93%、159%。2020年前三季總營收20.6億，同比增長130.4%。
網易有道起步階段採取「老套」的「三級火箭」形式：工具—場景—變現。工具吸引用戶、場景沉積用戶、變現完結閉環。
「工具」是有道詞典、有道雲筆記等學習類產品，「場景」是有道在線教育渠道。2017年、2018年月均MAUs分別為7370萬、9640萬和1.05億。
網際網路流量「變現」方式不外乎幾種：廣告、增值服務、遊戲和電商。廣告變現輕車熟路，是多數網際網路公司的首選。2017年，有道廣告收入3.06億，佔營收的67%。網上課程及學習產品，分別對應增值服務、電商兩種變現模式。除了遊戲，有道一開始就採用了四大變現模式中的三種。
值得注意的是，廣告收入佔比急劇下降：2018年3.03億、份額41%；2019年4.53億、份額35%；2020年前三季分別為9900萬、1.03億、1.33億，份額卻從Q1的18%降到Q3的15%。
根本原因在於網易有道擺脫老套的「三級火箭」模式，線上課程及學習產品銷售不依賴「有道詞典」的「推動」。
從搜狗到美圖，從迅雷到暴風都不怎麼成功，「三級火箭學說」逐漸被淡忘。周鴻禕認為「三級火箭不是規劃出來的，而是在實踐過程中根據需求調整出來的」。
2019年，網易有道對營收進行了重新劃分：學習服務（線上課程為主）、廣告（線上營銷）、學習產品（硬體為主）。
過往四個季度，有道營收增長主要來自線上課程。2020年頭兩個季度，線上課程對營收增長的貢獻率分別為86.2%、92.9%.
廣告（線上營銷）收入貢獻率低至個位數，2020年Q2甚至是負數（-13.4%）。
與跟誰學、猿輔導、作業幫相比，網易有道表現低調、「佛系」，市場投入比較保守。背靠網易，以「有道詞典」等工具為「第一級火箭」，網易有道沒有急於燒錢，而是致力於打基礎，從學科設計、培養師資力量到銷售團隊建設、銷售策略探索。
2016年，有道精品課推出「同道計劃」，宣布投入5億孵化20個精品工作室。2020年8月推出保底年薪50萬招聘名校應屆生，自主培養名師的計劃。截至9月末，輔導老師數量達3368人。
進入2020年，網易有道告別「三級火箭」模式，全力「殺入」在線教育戰團。
脫胎換骨
從毛利潤入手，可以更清晰地了解有道的運營模式。
網易有道將線上課程與硬體（學習產品）銷售合併披露。前者的成本主要是教職員薪酬及網站運維成本，後者是硬體成本。
屬性天差地遠的業務捆綁披露，大致有兩方面的原因：一是硬體銷售是線上課程部門的「副業」；二是硬體售價包含遠程服務費用。
2020年在線課程毛利潤率大幅提高，包括對老師薪酬的優化，從而推高了整體毛利潤率。
網易有道線上營銷毛利潤率在30%左右。完全依靠自有流量廣告業務毛利潤率不低80%，有道應該支付了不少流量獲取成本(Traffic Acquisition Costs)，粗略估算佔廣告收入的50%。更加說明「有道詞典」等工具難當「一級火箭」大任。
硬體銷售對營收增長的貢獻率達到22%，對整體毛利潤率的改善作用亦十分明顯。2020年Q3，網易有道毛利潤率穩步提高到45.9%。
2020年Q3，線上課程及硬體銷售毛利潤3.72億，佔有道毛利潤的90.5%。而就在2019年Q3，線上營銷毛利潤佔比是30.6%，2019年 Q1更是達到52.6%。
2020年前三個季度，線上課程及硬體銷售毛利潤8.4億、同比增長500%，佔有道毛利潤的90.4%。2019年前三個季度，線上課程及硬體銷售毛利潤1.4億，佔有道毛利潤的56.4%。
毛利潤構成天翻地覆的變化，意味著網易有道已脫胎換骨。
營銷力度空前
線上課程營收迅速增長的代價主要體現於營銷費用。
2019年Q1的6396萬營銷費用佔營收的28%；2020年Q1營銷費用達2.99億，同比增長368%（毛利潤增速為346%），佔營收的55%；2020年Q3營銷費用達11.48億，同比增長397%（毛利潤增速為361%），佔營收的128%！
網易有道三季度市場營銷大動作不斷：獨家冠名湖南衛視熱鬧綜藝節目《叮咚上線！老師好》；有道精品課籤下郎平為形象代言人並在《奪冠》上映前後進行大規模線下投放；有道詞典籤下王源為代言人並上線「明星語音」功能。（有兩代人通吃的意味）
市場費用暴漲有兩方面原因：
一是在線教育市場火爆，各家都加大營銷力度，網易有道亦採用「進取」策略。周楓與員工分享時說「受疫情影響，在線教育迎來爆發式增長和規模化發展的重要窗口期。」二是市場費用與營收確認存在時間差——市場費用當季確認，而在授課結束前相關收入被列為「合同負債」，通常會在下個季度確認為營收。2020年9月末，有道帳面合同負債餘額達10.66億，較6月末淨增3.54億。三季度合同負債增加額相當於本季度線上課程收入的59%。
市場費用推出收入增長，而增加值的一大部分只能在下個季度確認為營收。因此市場費用與市場費用的效果無法在本季匹配，營收增速越快「扭曲」越嚴重。2020年前三季，有道線上課程收入同比增速分別為232%、180%、228%。
在分析師電話會上，網易有道披露22%的銷售來自於自有流量，同比增長188%。換言之，78%的銷售需要外部流量支撐。網易有道收窄虧損甚至盈利都不難，但正如周楓所說「沒到賺錢階段」。
網易有道的後勁
網易有道主打的是付費大班課，大致的流程是「課程研發——課程營銷——課程運營」，與遊戲的「開發——營銷——運營」何其相似，這正是網易最擅長的套路。
網易有道把精品課當遊戲產品研發、運營，能夠在一定程度上擺脫對優秀教師的過度依賴。周楓接受虎嗅專訪時打過個比方，講師好比電視臺的「名嘴」、個人素質超強。但名師背後有專業團隊支撐、更離不開電視臺的流量和背書。電視臺固然想留住名嘴，但後者也不敢輕易跳槽，搞不好會斷送自己的星途。
有道課程的開發、運營與遊戲相似，但有兩大不同：
一是再好的遊戲生命周期也是有限的，而優秀的課程可以火爆幾十年。比如一位前學霸講師，高考物理獲得滿分，他的課程在有道打磨幾年越來越精良，讓學生受益匪淺。這樣的精品課生命周期豈是遊戲可比，即便那位講師跳槽或退休，當年上過這門課的家長也會給子女報名的。二是受眾更廣、用戶支付意願、平均支付金額更高。中國人最重視教育，父母為教育花多少錢都心安理得。2020年Q3，單次報名的課程單價達到了 1406元，而2019年Q1的數額是627元。
網易有道過去主要致力於內容和服務，市場營銷和品牌運營方面發力較緩，可以說是基於「三級火箭模式」的保守療法。疫情、行業競爭格局及自身發展階段，三大因素會聚，面對發展機遇，網易有道不再「蟄伏」，單季市場費用首次突破10億。
如果網易的遊戲研發、運營能力可以在線上教育領域得到施展，有可能再造一個網易。