昨日晚，渾水公司更新了針對中國教育培訓集團好未來（NYSE:TAL）的做空報告。更新內容提出，好未來營收的支柱「學而思培優」線下招生人數明顯下滑。
學而思培優是好未來集團的K12培訓品牌，包括線下培訓和線上業務「學而思網校」，線下培訓是好未來最主要的收入來源。而渾水公司根據好未來財報估算，學而思培優的線下招生人數下滑了4.5%至15.1%。
根據2018年第三季度財報，學而思總體的招生人數較去年同期上漲91.7%，營收同比增長62.4%。本季度線上課程的平均售價約比線下低40%，但也實現了較高的單位數增長。
由於「招生人數*課程平均售價=營收」，渾水公司根據上述數據計算，如果線上課程平均售價實現了9%的增長，學而思培優的招生數量則下滑15.1%。即使按照6%的增速計算，學而思培優招生數量也下滑了4.5%。
渾水表示曾將這一估算結果發給好未來投資者關係部門，但並未獲得回復。在2018年第四季度的電話會上，好未來沒有公布學而思培優線上、線下平均課程售價的增長比例。
這份內容簡短的報告並未引起投資者熱議，有評論認為渾水此次論據太空泛，將線上和線下業務放在一起計算並不合理。報告中渾水公司表示，將在下一份報告詳細解讀學而思培優如何造假。之前渾水曾預告稱，學而思培優的營收虛報了25%至30%。
昨日，好未來股價報收39.76美元/每股，跌幅1.27%。