2020年度中央經濟工作會議在一系列經濟利好消息發布之後，於12月18日在北京結束。2020年面對前所未有的巨大挑戰，黨和政府直面挑戰並戰勝了困難，經濟社會各方面都取得良好的成績。這次中央經濟工作會議回望2020，直面2021年，定調明年宏觀政策的方向，尤其值得市場認真閱讀體會。
1，政策「退潮」方向已定，「科學精準」實施宏觀政策、兼顧託底性和結構性。
中央經濟工作會議提出，「積極的財政政策要提質增效、更可持續」，「穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度」，表述較7月政治局會議的「更加積極有為」、「更加靈活適度」出現明顯調整，政策「退潮」的大方向已經明確。其中，財政「更可持續」，或指向政府債擴張的可持續問題；貨幣較前期未釋放進一步收緊信號。
會議要求「科學精準」實施宏觀政策，保持「必要支持力度」、「不急轉彎」等，兼顧託底性和結構性，體現「穩中求進」的工作總基調。伴隨經濟回暖、政策退潮，政策重心向「調結構」偏移，宏觀政策為「調結構」創造平穩的經濟環境，反映「穩」的一面；同時，財政要「促進科技創新、加快經濟結構調整」，貨幣要加大對「科技創新」的金融支持等表述，表明科技、轉型才是「進」的方向。
2，「前路」明確指向經濟轉型，「科技基礎+產業體系」框架下，加快培育新動能加快「新經濟」培育和新舊動能轉換，是當前經濟工作的核心重點任務。
會議的前兩大重點任務便是「強化國家戰略科技力量」、「增強產業鏈供應鏈自主可控能力」，前者強調科技基礎的發展，後者側重產業體系的構建。相較以往單純的產業政策，如今更注重「科技基礎+產業體系」框架、為新動能的發展提供支撐。
政策加大新動能的支持，投資方向也相應具有明顯結構性。會議明確提出「要大力發展數字經濟，加大新型基礎設施投資力度」，「要擴大製造業設備更新和技術改造投資」。數字經濟（大數據、雲計算等）、新型基建（5G、人工智慧等）、技術改造（信息化、自動化等）等相關投資，或是政策進一步加大支持的方向。
3，「擴內需」淡化直接刺激，通過民生保障、基礎建設等方式，激發消費潛力。
在「雙循環」格局下，擴大內需是戰略基點。除了以「經濟新動能」為代表的「有效投資」以外，「居民消費」也是需求側管理的重要內涵。會議提出，擴大消費的根本，在於「促進就業，完善社保，優化收入分配結構，擴大中等收入群體，紮實推進共同富裕」，均指向民生。一定程度上，保民生就是保消費、保內需。
會議要求，「以改善民生為導向擴大消費和有效投資」。和以往通過財政投放來刺激消費不同，政策更加注重激發消費內生動能，比如通過取消「行政性限制」、「建設現代物流體系」、解決「住房突出問題」等，釋放消費潛力。在投資層面，鄉村建設、老舊小區改造、新型城鎮化等基礎建設，都是改善民生的重要領域。
4，2021年、「信用收縮」之年，經濟從「錯位」到「收斂」，結構分化進一步加大。
重申一直以來的觀點，2021年，政策「退潮」過程中，從「加」槓桿到「穩」槓桿，將帶來一定的信用「收縮」。疫情影響下，國內外經濟修複本身存在「錯位」，政策「退潮」的時間點、意願和力度也存在明顯差異，會使得內需和外需形成鮮明對比。在周期性復甦、前期政策刺激下，外需會非常強；國內「信用收縮」衝擊下，代表轉型方向的新興產業、傳統行業中完成出清過程的行業龍頭，受影響較小。當然我們也要留心宏觀經濟或監管政策出現超預期變化，這也是有可能的變化。
（作者系開源證券首席經濟學家）
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