來源：證券市場紅周刊
江河集團（601886）
根據公司近日公告，公司控股企業梁志天設計集團（代碼2262）於7月5日在香港聯交所主板上市交易，當天收漲30.68%。公司通過下屬控股子公司持有梁志天設計集團發行後總股本的52.5%。點評如下：
公司擁有四個專項領域的優質標的，梁志天上市凸顯公司資產價值
根據招股說明書信息，梁志天設計集團（以下簡稱梁志天設計）以室內設計服務為主營業務，在行業內具有較高聲譽，在美國室內設計雜誌（INTERIORDESIGN）發布的2018年全球百大室內設計師事務所排名研究報告中，位列住宅範疇第一，並於亞洲及全球室內設計公司之中位列第2位及第21位。公司近年來業績增速較快，近三年室內設計業務毛利率超過50%，且具有較好現金流。根據公司年報信息，梁志天設計2017年營收同比增長43.38%至3.90億元，淨利潤則大幅增長164.86%至0.98億元，無論從「量」或「速」上都優於A股市場可比室內裝飾公司。除了梁志天設計之外，公司目前還擁有江河幕牆、承達集團、Vision三個專業領域的「單項冠軍」，競爭優勢明顯。江河幕牆為全球高端幕牆頂級品牌，承達集團為全球頂級市內裝修品牌，Vision為澳大利亞最大的連鎖眼科品牌，均具有較高市場價值，從而給公司估值提供較好安全邊際。
匯兌損失因素逐漸減弱，良好財務張力保障公司重回增長軌道
公司2017經營現金流淨流入額為13.89億，較前值提升0.81億，在建築行業中實屬難能可貴；歸母淨利潤4.66億，同增32.68%。公司經營現金流淨流入額變化與公司歸母淨利潤增長具有高匹配度。公司控制整體業務開拓增速，提升項目效益，並加強回款管理，提升以往幕牆項目的回款；同時避免公裝冒進發展，從而為公司後續增長提供穩健的資金保障。此外，隨著人民幣的貶值，前期使公司財務費用率承壓的匯兌損失因素將會顯著減弱。資產負債率有所降低，從2016年70.80%，下降至2017年68.38%，有息負債同比下降37.61%，延續負增長趨勢，從而使公司的融資結構有所改善，顯著提升公司財務張力。公司近三年年度現金分紅比例顯著超過同行業公司，年報披露股利佔淨利潤75%，根據wind數據，公司近一年股息率為3.73%。公司股東具有穩定的現金回報率。
公司一季度訂單持續恢復性增長，幕牆項目大訂單增多
公司2018年一季度新籤訂單35.73億元，同比增長14.34%，增速已連續幾個季度持續提升。其中幕牆業務新籤訂單19.02億，同比快速增長36.74%，中標數量為25個，平均下來一單0.76億元，較去年一單0.63億元有所增加，體現出公司對於幕牆做大做精的一貫思路；內裝新籤訂單16.71億，同比下滑3.63%，但中標數量184個，比去年大幅增長46.03%。公司年報公布2018年計劃實現190億中標額，目前開局良好。
投資建議
梁志天設計順利上市彰顯公司資產價值，目前公司業績良好，收入、利潤穩健增長，期待醫療業務的新進展。預計公司18-20EPS為0.53、0.66、0.84元/股，對應PE為15、12、10倍，維持「買入」評級和10.8元的目標價。
風險提示：我國投資增速加速下行，醫療業務進展不及預期。