來源：雪球
打新是一個非常好的策略，大家幾乎人人都打，但是這究竟是一個什麼樣的策略，為什麼大家都會去選擇它呢？如果策略發生了變化，又會怎麼樣呢？
1. 首先這是一張免費的彩票。在有市值的情況下，這是一個免費的option，就能參與抽籤了。在參與抽籤這個事情，在有市值的前提下，是完全免費的。所以不抽白不抽，對吧。
2. 如果抽到了。會怎麼樣，你有機會按照發行價買新股，同時一年內你還有3次反悔的機會，就是放棄買新股的權力。大多數情況下，目前大家是用不光這3次機會的。所謂暫時看這個環節還是有效免費的。
3. 買新股之後會怎麼樣。這個環節你才拿出來真金白銀，買了新股，然後等新股上市開板賣出。那麼這就取決於新股漲幅這個事情了。這是一個概率分布問題。
1）在歷史上，絕大多數的新股都獲得了上市上漲的結果，這就是說新股上市賺錢是個大概率的事件
2）在歷史上，絕大多數的新股都獲得了較為客觀的漲幅。平均幅度應該在100%+的水平。這個幅度相對於短期的股票市場波動來說是巨大的，對於資金成本來說也是巨大的，性價比很高。對於極少數可能下跌的幅度（即使破發也幅度不大）而言，也是巨大的，這意味著賠率很高。
按照我們的概率賠率的思維模式，在中籤之後，一個普通的情形，新股就是一個高概率高賠率的投資。那麼我們的選擇必然是繳款參與啊。
4. 然而投資中實際的概率分布未必如我們簡單想像的那樣。最近一個典型的案例問題就是銀行股問題。目前一二級市場銀行股的估值水平是倒掛的，也就是銀行股的發行估值遠高於二級市場在交易的銀行股。那麼看起來很難成立，為什麼新股上市以後還能大幅度上漲。而事實是在過去，確實成立，雖然銀行股上市的漲幅遠低於其他股票。這是因為市場有「博傻」資金的存在，我們也許不能解釋其存在的原因，但是事實是客觀存在的。那麼只要這個事實不變，那麼就還是有了就打。
5. 但是最近有點變化。首先是渝農商行，再就是浙商銀行。事實發生了改變，銀行股越來越難獲得上市漲幅，乃至很大一部分的浙商銀行是破發了。我們不一定能準確解釋其原因（比如傻子不夠用了），但是我們會看到這個銀行股上市漲幅的概率分布一定是變差了。現實情況是，概率我們不太能知道，一般般；同時連賠率也變得差了，因為你那麼上漲也賺不了什麼錢，要是破發後面就是漫漫的下跌之路。
6. 在這樣一個從高概率高賠率的遊戲變成一個一般概率一般賠率的遊戲的時候，這個投資模型的性質就變了。變成一個不怎麼值得投入的遊戲了。我們曾經談過概率賠率的4象限問題，這個顯然掉入了不怎麼樣的象限了。如果用凱利公式的模型估計估計，也是不怎麼值得重倉投入的一件事情了。
7. 不過值得幸運的是，即使打新中籤，由於規則原因，你還有一次選擇權。你也可以看看中籤率再予以估計。一般來說中籤率越低，漲幅的可能性越大；中籤率越高，破發的風險越大。
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