2020年3月「第一財經首席經濟學家信心指數」跌至歷史低值44.96，首席經濟學家們均認為，本次新冠肺炎疫情短期內將給我國經濟帶來較大壓力。
2月經濟數據將充分體現疫情的影響，CPI和PPI同比增速將低於上月，投資與消費都將較去年同期大幅下滑，進出口數據轉負，貿易順差低於去年12月。
疫情防控在我國取得了階段性成效，同時也在全球蔓延。對此，經濟學家們認為，在全球經濟增速放緩的當前，疫情短期內將給全球經濟帶來劇烈衝擊，使全球經濟「雪上加霜」，這些衝擊主要體現在製造業、旅遊服務業等領域。
在應對方面，經濟學家們建議，在加強防範輸入性風險的同時，我國還應加大政策的逆周期調節力度，積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加注重靈活適度。有18位首席經濟學家預計3月份一年期LPR利率存在下調可能，6位經濟學家預計存款準備金率在3月份將會下調。受季節因素影響，他們預計2月新增貸款、社會融資總量將較上月明顯減少，M2同比增速將有所上升。
他們保持疫情對我國匯率的中長期趨勢不會產生根本性影響的判斷，對2020年底人民幣對美元中間價的預期從上月底的6.96小幅下調至6.98。
一、信心指數：降至歷史最低點
2020年3月「第一財經首席經濟學家信心指數」為44.96，為歷史最低值，經濟學家們預計短期內我國經濟將受疫情較大衝擊。本月參與該項指標預測的經濟學家中，招商銀行丁安華給出了最樂觀的預估值56，民生銀行黃劍輝給出本次信心指數預測值的最低值35。
中國銀行陳衛東表示，疫情這一「黑天鵝」突然暴發，對我國居民消費、企業生產投資以及外貿進出口等都帶來了較大的負面衝擊，市場信心也受到一定的影響。目前，疫情還在全球蔓延，擴散範圍和延續時間都存在很大的不確定性，這將對全球經濟帶來衝擊。在境內外兩個因素疊加作用下，未來一段時間，我國經濟下行壓力將明顯增大，金融市場運行的不穩定性因素也將顯著增多。宏觀政策將一手抓防疫、一手抓經濟，把復工返工、穩定增長、創造就業作為重點，確保防疫和經濟發展兩不誤。
工銀國際程實認為，中國經濟戰「疫」的勝負關鍵，不僅在於能否守住當前的經濟增速底線，更在於能否穩住未來的經濟增質趨勢。因此，新興產業在本次疫情下的進退興衰，將成為經濟戰「疫」下半場的核心關切之一。他認為，從短期來看，疫情料將對中國新興產業的供給側造成兩輪衝擊，衝擊渠道依次為內部的復工壓力和外部的產業鏈阻滯。根據他們構建的「新興產業×集群區域」復工矩陣測算，當前第一輪衝擊正在兌現，下一代信息網絡、新型顯示器等部分產業明顯承壓。但是從長期來看，得益於經濟形態和金融體系的演進，需求側和資金側的積極因素將漸次活躍，有望化「疫」為翼，為中國新興產業打開發展空間。有鑑於此，他認為，當前中國新興產業正處於第一輪衝擊兌現、第二輪衝擊蓄勢的窗口期，因此近期出臺的支持性政策有望及時打破衝擊的共振，避免短期壓力的失控。
二、物價：2月CPI和PPI同比增速均下降
2月CPI同比增速與PPI同比增速將於下周公布，調研結果顯示，經濟學家們對CPI同比增速的預測均值為5.06%，較統計局公布的1月值（5.4%）下降0.34個百分點。參與調研的22位經濟學家中，工銀國際程實給出了最大的預測值，為5.7%，而最小值4%來自招商銀行丁安華。
2月PPI同比增速的預測均值為-0.35%，低於統計局公布的上月值（0.1%）。其中預測最高值0.3%來自中國銀行陳衛東，而最低值-1%則來自德勤中國許思濤、野村國際陸挺和畢馬威康勇。
長江證券伍戈表示，價格方面，疫情衝擊下肉類、鮮菜供給有所減少，食品價格節後不降反升，CPI通脹短期仍將維持高位。不過隨著物流、復工的逐步改善，CPI價格有望見頂回落。工業品方面，疫情的全球擴散使得國際油價面臨下行壓力，國內鋼材等上遊產品庫存積壓，短期內PPI通縮或將加劇。
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1月最佳預測經濟學家2月預測（PPI）：
陳衛東：0.3%
王涵：-0.1%
伍戈：-0.7%
周雪：-0.1%
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三、社會消費品零售總額：1~2月消費大幅下滑
調研結果顯示，1~2月社會消費品零售總額同比增速預測均值為-3.08%，受疫情影響，較去年1~2月（8.2%）數據大幅下滑。其中，4%的最大值來自招商證券謝亞軒、興業證券王涵和瑞穗證券周雪，招商銀行丁安華給出了最小值-22%。
交通銀行唐建偉表示，綜合考慮疫情對消費的衝擊，消費增速可能顯著負增長，跌到歷史低點。2019年消費增長8%，預計2020年一季度消費增速顯著放緩。受疫情的影響，假定60%的餐飲受到衝擊，將影響1~2月餐飲收入減少約4500億元；80%的汽車類消費受到影響，導致消費減少約4800億元；按照房地產銷售放緩程度計算，影響的家具、家電、裝潢等消費超過1000億元；春節期間旅遊、電影、文娛等消費幾乎零增長，消費損失額度超過2000億元。疫情導致1~2月累計消費額減少將超過1.2萬億元，對消費增速的下拉作用超過20%。考慮到消費剛性作用下食品和生活必需品消費保持增長，以及醫療保健類消費增長，整體消費增速下跌幅度可能小於20%。綜合來看，1~2月消費增速可能在-15%左右，跌到歷史低點。3月份之後，如果疫情得到有效控制，消費有望回升到平穩運行態勢。
四、工業增加值：較去年1~2月下降
調研結果顯示，1~2月工業增加值同比增速預測均值為-1.83%，較統計局公布的去年1~2月值（5.3%）下降7.34個百分點。其中，中泰證券李迅雷給出了最小值-15.2%，工銀國際程實給出了最大值3.5%。
新時代證券潘向東認為，受春節錯位影響，2020年1月工業增加值同比增速可能較2019年12月下滑。雖然2月工業增加值面臨偏低的基數，但受春節延長、復工延期等影響，2月全國工業生產活動顯著收縮，PMI生產指數較1月收縮54.2%，發電耗煤量較1月收縮55.8%。綜合來看，他預計2月工業增加值累計同比增速將顯著下行。
五、固定資產投資增速：低於去年1~2月
經濟學家們預計，1~2月固定資產投資增速均值為-2.14%，較統計局公布的去年1~2月值（6.1%）下降8.24個百分點。其中，圖勝數字科技李文龍給出了最高值6.6%，中泰證券李迅雷給出了最低值-20.3%。
招商證券謝亞軒預計，1~2月工業增加值同比增長3.0%、固定資產投資同比增長3.2%，社會消費品零售總額同比增長4.0%。受疫情影響，前兩月實體經濟數據將出現顯著回落。從工作日天數考慮，今年前兩月因春節假日延長，比去年少3天，而且全國三分之二的省份復工日期推遲到2月10日，再考慮到當前返程人流顯著低於歷年同期水平，企業仍在復工過程中，今年前兩個月的工作日天數最多相當於去年同期水平的50%。而且，電廠耗煤量、粗鋼產量、鋼鐵產能利用進入2月均顯著下滑。
六、房地產開發投資：1~2月數據較去年同期下降
調研結果顯示，1~2月房地產開發投資累計增速的預測均值為-3.44%，較統計局公布的1~2月值（11.6%）下降15.04個百分點。參與調研的經濟學家中，圖勝數字科技李文龍給出了最高值8.1%，中泰證券李迅雷給出了最低值-19.2%。
民生銀行黃劍輝預計1~2月房地產開發投資增速或由9.9%降至5%。土地購置費和建安投資對房地產開發投資的支撐將雙雙減弱。一方面，土地購置面積已連續一年大幅負增，土地購置費增速將延續下行態勢；另一方面，疫情導致的開工推遲也不利於建安投資增長。從前瞻性數據來看，受春節淡季與推遲開工影響，1~2月30個大中城市商品房成交面積和100個大中城市成交土地面積降幅擴大。
七、外貿：1~2月貿易數據均為負值
經濟學家們預計，1~2月出口數據將由去年12月的公布數據（7.6%）大幅下降至-12.85%，進口數值預期為-13.12%，同樣低於去年12月數據（官方公布值為16.3%）。貿易順差將會由去年12月的467.9億美元降至291.98億美元，這一預測將在本周得到確認。
招商證券謝亞軒表示，預計1~2月進出口增速均會大幅回落，出口回落幅度大於進口，貿易順差收窄。1、2月數據加總後，春節因素的影響明顯下降、基本消除，疫情的影響將成為主導因素。疫情發酵始於1月23日左右，今年春節假期延長至2月10日及以後，且為逐步復工和部分復工，這對於我國供應能力構成明顯限制，此外復工進度也使得運輸能力有一定瓶頸，因此總體而言進出口都受到明顯負面影響，出口所受影響更大。並且，疫情的發酵對全球有溢出效應，打壓了全球製造業復甦和價格回升的苗頭。綜上預計1~2月出口、進口分別同比增長-12.3%、-10.2%，貿易順差合計為300億美元。展望3月，我們預計國內的供應能力進一步恢復，但外需和海外疫情發酵所帶來的供需問題可能加劇，全球貿易形勢仍不容樂觀，疊加去年三月存在一定程度的高基數，預計出口增速、進口增速繼續下降，貿易順差上升。
八、新增貸款：2月新增貸款較上月明顯下降
經濟學家們預計，2月新增貸款將較1月數據（官方數據為33400億元）回落至12927.58億元。
海通證券姜超預計，1月人民幣貸款增加3.34萬億元，同比多增1109億元。其中企業貸款同比多增2800億元，1月下旬疫情影響擴大，但春節前夕生產大多停止，疫情對1月企業信貸影響不大。
九、社會融資總量：2月社融總量較1月下降
1月新增社融規模遠超市場預期，調研結果顯示，2月社會融資總量預測均值為2.17萬億元，較央行公布的1月數據（5.07萬億元）顯著下降。其中，中國銀行陳衛東和圖勝數字科技李文龍給出了最大值6.5萬億元，國家信息中心祝寶良給出了最小值0.85萬億元。
興業證券王涵認為，抗擊疫情信貸和政府債支撐社融。國務院聯防聯控新聞發布會公布了銀行機構為抗擊疫情提供的信貸支持，同時國債、地方政府債仍保持了偏強的發行規模，預計會支撐2月社融達到2萬億元左右的規模。
十、M2：2月增速較上月上升
經濟學家們預計，2月M2同比增速將從央行公布的1月水平（8.4%）上升至8.48%。其中，瑞穗證券周雪給出了最大值9.1%，德商銀行周浩給出了最小值8%。
招商證券謝亞軒預計，2月M2同比增速穩定在8.4%，M1同比增速上升至2.5%，信貸投放約0.8萬億元，新口徑社融規模約1.0萬億元。1月M2同比增長8.4%，低於前值8.7%。分結構來看，M0和非銀金融機構存款餘額同比增速均高於前值；家庭、非金融企業和政府存款餘額同比增速均低於前值。合併來看，實體部門存款餘額同比增速低於前值。
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1月最佳預測經濟學家2月預測（M2）：
姜超：8.3%
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十一、利率&存款準備金率：2020年3月一年期LPR利率存下調可能
給出存貸款基準利率預測的18位首席經濟學家預計，未來一個月存款基準利率下調可能性較小，一年期LPR利率有可能出現下調，其中有6位預計到2020年3月末，一年期LPR利率將降至4%，3位預計將降至3.95%。此外，有6位經濟學家預計存款準備金率在3月內存在下調可能，其他經濟學家均表示下調存準的可能性極小。
德勤中國許思濤表示，中國人民銀行一直在指導長期利率降低，其主要目標是將流動性引入實體經濟。鑑於十年期政府債券收益率約為2.8％，央行可能會繼續放寬利率（今年為3至5次）。但是，貨幣政策在2020年進行頻繁的變動並不現實，其原因有兩個。第一，隨著CPI穩定上升，實際利率將處於負數區域，這在一定程度上解釋了今年股市的看漲情緒。第二，中國人民銀行希望將資金用於實體經濟而非房地產市場。貿易緊張局勢和冠狀病毒基本上已將去槓桿化推遲到2021年。這使得中央銀行不願看到公司債務進一步積累。
十二、匯率：下調年末匯率預期
經濟學家們預計3月底人民幣對美元將較2月底數據（2月28日人民幣對美元中間價為7.0066）保持穩定，對年底人民幣對美元中間價的預期則從上月底的6.95下調至6.98。
民生銀行黃劍輝表示，3月以來，疫情向全球擴散，美國經濟也受到需求減弱和供應鏈中斷的影響，美元指數下行壓力加大，短期內難以大幅反彈，人民幣匯率貶值壓力減弱；近期，中國國內疫情形勢出現向好趨勢，各地各部門先後出臺多項政策措施幫助企業復工復產，外貿開始向正常化發展，外匯市場成交量逐步上升，流動性向好，結匯需求將對人民幣匯率起到支撐作用。但考慮到疫情對一季度基本面的影響，人民幣匯率短期內仍將保持弱勢，且全球匯市在疫情影響下波動性加大。
十三、官方外匯儲備：2月將下降
經濟學家們預計2月底官方外匯儲備為31100.5億美元，低於上月（公布值為31155億美元）。
交通銀行唐建偉預計2月外匯儲備小幅下降。2月以來，美元指數由97.4大幅上漲至99.0，非美貨幣均有顯著貶值，截至2月27日，歐元、英鎊、日元對美元分別貶值0.9%、2.2%和1.7%，匯率估值因素可能帶來外匯儲備減少約110億美元。但美國10年期國債收益率從1.5%左右降至1.3%左右，歐元區10年期公債收益率由-0.4%降至-0.5%，債券估值效應帶來外匯儲備增加約60億美元。2月以來，外資仍在增持中國資產，陸股通淨買入近300億元，增持中國債券約430億元，跨境資金可能保持小幅淨流入。總體考慮，預計2月末外匯儲備或小幅下降50億美元。
十四、政策：今年政策將更加積極
中泰證券李迅雷表示今年應該期待更加積極的政策。貨幣政策會進一步寬鬆，去年11月他首次提出中國降息周期開啟，之後的逆回購、MLF利率均在預測框架內，未來降息周期會繼續。財政會邊際發力，但主要依賴專項債，包含隱性負債的廣義財政依然力度有限。房地產政策會邊際放鬆，尤其是在因城施策的前提下放鬆，政策不希望房價大漲，但肯定也不會希望出現大跌的情況。改革方面，國企改革有望加速推進，可能會超出市場預期。
招商銀行丁安華認為，綜合考慮今年貨幣政策進一步寬鬆，而實體經濟風險上升，「利率雙軌」問題或再次凸顯。央行將進一步加大結構性貨幣信貸政策力度，通過降息（以及對稱降息）、再貸款+財政貼息、MPA考核等方式降低實體經濟融資成本，另外也將避免銀行間市場流動性過於寬鬆。此外，為促進中小銀行發揮支持中小微企業的優勢，疊加流動性分層與疫情衝擊加劇了中小銀行風險，政策亦會加大對中小銀行的流動性支持力度，定向降準的概率進一步上升，調整存款基準利率以引導存款利率下行也是可能的政策選項。
十五、宏觀經濟熱點問題預測與判斷——防範輸入性風險，加大政策逆周期調節力度
疫情防控在我國取得了階段性成效，同時也在全球蔓延，為應對疫情帶來的風險，3月3日晚間，美聯儲宣布將基準利率下調50個基點，至1.00%~1.25%，此前，澳大利亞央行也將指標利率下降25個基點至0.5%的紀錄低位。對此，經濟學家們認為，在全球經濟增速放緩的當前，短期內疫情將給全球經濟帶來劇烈衝擊，使全球經濟「雪上加霜」，這些衝擊主要體現在製造業、旅遊服務業等領域。在應對方面，經濟學家們建議，在加強防範輸入性風險的同時，還應加大政策的逆周期調節力度，積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加注重靈活適度。
圖勝數字科技李文龍表示，對全球的衝擊集中在亞洲及歐洲，對全球供應鏈有較大衝擊，並導致全球股市波動。中國應儘早控制疫情，優先確保供應鏈恢復，加大對全球疫情的支援，大力發展數字經濟與線上業務。
中國銀行陳衛東認為，這次疫情 將對全球經濟帶來再次打擊，中國是全球製造業中心，美國、日本、韓國等經濟大國也已受到疫情的衝擊和影響。可以說，疫情使得全球經濟「雪上加霜」。在此背景下，各主要經濟體都將加大逆周期調節力度，運用寬鬆的財政和貨幣政策刺激宏觀經濟。這會導致國際資本流動方向再次逆轉，即從前幾年的由發展中經濟體向發達經濟體回流，再次轉變為由發達經濟體向包括中國在內的發展中經濟體流動。假定其他條件不變，中國境內的流動性將進一步寬鬆、利率將進一步降低，這有利於降低全社會的融資成本，降低企業融資難度。中國經濟外部環境進一步趨緊，但全球流動性寬鬆又將促進國內流動性改善和利率中樞的下降。
本期「第一財經首席經濟學家月度調研」22位經濟學家名單（按拼音順序排列）：
程實：工銀國際研究部主管、董事總經理、首席經濟學家
陳衛東：中國銀行國際金融研究所所長
丁安華：招商銀行首席經濟學家
丁爽：渣打銀行大中華區首席經濟學家
康勇：畢馬威中國首席經濟學家
黃劍輝：中國民生銀行研究院院長
姜超：海通證券首席經濟學家
李文龍：圖勝數字科技董事長、首席經濟學家
李迅雷：中泰證券首席經濟學家
陸挺：野村證券中國首席經濟學家
唐建偉：交通銀行首席研究員
魯政委：興業銀行首席經濟學家
潘向東：新時代證券首席經濟學家
汪濤：瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家
王涵：興業證券首席經濟學家
溫彬：民生銀行首席研究員
伍戈：長江證券首席經濟學家
謝亞軒：招商證券首席宏觀分析師
周浩：德國商業銀行中國首席經濟師
周雪：瑞穗證券亞洲經濟學家
朱海斌：摩根大通首席經濟學家
祝寶良：國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟師