原創聲明：本文作者是梧桐課堂金牌講師Amy，謝絕其他媒體、公眾號、網站轉載，歡迎個人微信轉發。
課程大綱
一、上市公司財務信息組成
二、從0開始，看懂財務報告
三、進階提升，三張表深入分析
四、實操指導，三家上市公司財報詳解
五、商譽爆雷誰背鍋？怎麼辦？
當我們看到一家上市公司財務報表，我們怎麼樣去分析，它們包括了哪些內容，我們要怎麼樣去看。
當我們看到一家上市公司資產負債表的時候，首先要去關注公司的規模和結構。規模指的是資產規模，即總資產是什麼規模，負債是什麼規模，淨資產是什麼規模，資產負債率大概是什麼情況。在看了規模之後我們再看一下結構，即在我們的資產和負債裡頭流動性和非流動性分別佔比是多少，藉此可以了解到整個公司流動性的情況，這是第一部分。
第二部分就是看貢獻與內涵，在看貢獻與內涵的時候我們需要了解公司的核心資產是哪些，70%的資產分布在哪些地方，這是資產。然後在負債端，我們需要了解我們的負債有哪些，金融負債的規模是哪些(金融負債指通過銀行借款、融資租賃、通過發行債券、發行融資券、發行票據等等，即主要通過金融機構形成的這一類負債），有多大的規模，是怎麼一個構成。
我們為什麼在看負債的情況下需要著重了解一下金融負債呢？這是因為金融負債有它的剛性，公司必須定期按期還息、到期要還本。因為金融機構信息都是相通的，如果一旦有金融負債發生了違約，非常容易發生擠兌現象。從 2018 年年底到 2019 年年初有很多公司，包括上市公司，出現債券違約，進而引發了一連串的連鎖反應。所以說當我們關注負債的時候一定要關注這家公司金融負債的規模和構成。
第三個，在看資產負債表的時候我們可以去看一下往來款的布局。通過往來款的布局我們可以了解到一家公司的議價能力。這個往來款主要是公司跟客戶之間的應收和預收帳款，以及公司跟供應商之間的應付和預付帳款的情況。這是我們的貢獻與內涵。
第三部分就是關注大額的變化。應該說不管是哪一張報表，任何情況下大額變化都是我們需要關注的。這種大額包括絕對值金額的大額以及相對值比例的大額，我們看是哪裡發生了變化，什麼項目發生了變化，因為什麼原因造成的……這種大額變化上市公司在做定期報告時都需要解釋原因，而我們需要去分析這種變化的合理性，當它發生變化的時候與之相對應的那些項目是否同樣發生了變化，是否是合理的。這個是我們看資產負債表的邏輯。
接下來我們就用這樣的方法來看三個例子。
第一個例子我選了一家非常有名的公司，貴州茅臺（600519）。我們選它 2018 年最近一期的三季報，看看它的資產負債表情況。我們用剛才的方法先看規模和結構。茅臺的總資產是 1471 億，，負債 409 億，淨資產 1061 億，茅臺的總資產和淨資產都超過了千億規模。資產負債率是 27.86%，已經非常低了。
再來看結構，在總資產 1400 多億裡，流動資產就佔了 1200多個億，非流動資產只有 200 多個億，說明公司整個資產流動性非常好，它被固化的資產是非常少的。然後看負債這一段，負債409 億基本上全部都是流動負債。我們從流動資產和流動負債來比較，流動資產有 1200 多個億，流動負債是 400 多個億。流動資產已經超過了流動負債的 3 倍，這說明整個資產負債的流動性是比較好的。
我們再來看核心資產。總資產 1471 個億裡頭最重要、最大金額的資產就是貨幣資金，都已經有 1000 個億了，它佔比已經超過了 70% 。這個就足以證明貴州茅臺的地位，它有 1000 個億的貨幣資金拿在手裡，這是最好的、最有效的資產。也是最有話語權，最有實力的一種資產表現，這是核心資產。
再看負債，整個貴州茅臺有沒有金融負債呢？當然它都已經這麼有錢了，不需要有任何的金融負債。那它的負債是什麼呢？因為貴州茅臺旗下有自己的財務公司所以他第一大的負債是吸收存款和同業存放，它的財務公司發揮了類似銀行的作用，這個是金融業務。此外最重要的一個負債就是預收款項，有 111 個億。預收款項是什麼，用白話來說就是別人要買公司的貨，先給公司打了一筆錢，然後過一段時間公司再把貨發出去，簡言之就是先款後貨的方式。先款後貨的方式證明公司在經濟業務鏈條中擁有話語權。
其實大家應該都有所了解，經銷商想去貴州茅臺廠提酒不是給錢就能把貨拉走的，而是需要提前把款付給茅臺廠。提前支付的這筆款項在貴州茅臺那裡就是預收帳款，它收到了這筆錢後可能才開始生產，然後再過幾個月之後才把貨交給經銷商。那麼這裡就有一個問題，你覺得貴州茅臺的預收款項算不算是真正意義上的一個負債？
首先我們從會計準則、權利義務關係來說，公司收了別人的錢還沒有履行合同義務，還沒有給別人發貨，而未來還需要履行這個義務。這種情況肯定是屬於負債的範圍，肯定是一項負債。從法律，從會計準則角度來講沒有問題。但是從業務實質來講，預算款項說明公司已經鎖定了它的客戶且鎖定了它的資金，已經把客戶的資金都鎖定了，證明了它在這個經濟業務鏈中有絕對的一個話語權。所以說雖然預收帳款它是一項負債，但這項負債我們都很喜歡，這證明了公司是很有地位的。因此，牛逼哄哄的貴州茅臺也不是說沒有負債，它是有負債的，它的負債是他話語權的體現，並不是未來需要還別人錢的負債。當我們看負債的時候，我們一定要去分析這是一個什麼樣的負債，是不是真正意義上的負債，它代表了什麼。
我們從貴州茅臺的資產負債表裡了解到了它的核心資產是貨幣資金，沒有金融負債，重要的負債是預收帳款，這是地位的一種表現，足以說明貴州茅臺財務狀況非常健康非常好，也證明了它在經濟業務中的話語權，這是第一個例子。
接下來我們講第二個案例天神娛樂。天神娛樂屬於傳媒娛樂行業，是一家做遊戲的公司。我們找到它最近的 2018 年三季報，在三季報裡頭有 2018 年 9 月 30 號的資產負債狀況和 2017 年 12月 31 號的資產負債狀況。
我們先看到 3 季度末的情況。總資產是 133 個億，是過百億的，那麼負債一共有 36 億，淨資產 96 億，資產負債率 27% 。資產負債率也比較低。133 億裡頭的核心資產有哪些，我們往上看，最大的一筆資產是商譽，商譽是 65 億，65 億已經超過了總資產的一半，還有就是可供出售金融資產和長期股權投資這三塊加起來有 105 億，佔比已經達到 78%，它們是公司的核心資產。
我們這裡先做一個可供出售金融資產的知識補充。，其實可供出售金融資產我們有時候可以把它跟長期股權投資類似地去理解，當我們對外去投資一家公司或投資什麼產品的時候，當持股比例或者是公司的話語權、表決權超過一定數量以上我們把它作為長期股權投資。簡單來說，如果公司的持股比例還比較小還不具備一定的話語權，在被投資方裡說不著什麼話，沒什麼影響，它就像一個金融產品一樣，這個就叫做可供出售金融資產。總而言之可供出售金融資產和長期股權投資都是對外投資的一種表現，大家這樣子去簡單理解就可以了。
第二個知識補充是商譽。在後面第五章會有一個專題來講商譽這個問題，這裡先給大家提一下，商譽是公司在併購重組當中，因為併購溢價而形成的。商譽是一個很虛的東西，非常虛。簡單點說，公司帳面的淨資產就只有一個億，但我認為它值十個億，我給它股東十個億把這個公司買過來。我花的是十個億，我買的公司帳面淨資產值一個億，中間有九個億的差價，這種差價可能是因為我認為這個公司未來發展好，管理團隊好，市場佔有率高，但這些東西都無法量化，都不是報表裡面的東西。這一部分溢價的補充被稱為商譽。商譽它是一個看不見摸不著，誰也不知道的東西。2018 年頻繁出現商譽暴雷，大家也都在思考這個問題。正是因為商譽看不見、摸不著，所以對於這種商譽金額很大，佔比很大的公司，我們需要非常關注。天神娛樂它的商譽有65 個億，65 個億他已經佔到了總資產的一半。
前面分析了資產這一端，再看負債這一端。整個負債有 36 個億，36 個億的負債我們把它分一下。主要的負債有短期借款 6 個多億，應付帳款 3 個多億，其他應付款 6 個多億，流動負債共有18 個億。長期借款有 1.67 億，應付債券有 9.97 億，還有長期應付款 4.81 億。這個長期應付款就是我們說的通過融資租賃方式所取得的一部分債權，它也被我們認為是金融負債。梳理下來整個天神娛樂的金融負債達到了 23 個億，佔總負債比重已達 63%，是比較多的。也就是說天神娛樂的負債，核心還是金融負債。以上是我們對資產負債結構、貢獻、內涵的一個比較。
接下來我們來看變化，跟年初比在 2017 年 12 月 31 號到 2018年 9 月 30 號之間，這九個月總資產少了 11 個億，負債少了 12 個億，淨資產基本沒什麼變化。也就是說公司的錢少了，資產少了，負債也同樣少了，主要就體現在貨幣資金髮生了變化，還有其他應付款發生了變化。這是公司用貨幣資金去支付了一筆其他應付款業務的一個大的憑證。
我們繼續去讀它的三季報，我們發現公司在 2018 年當中，用現金支付了之前的股權收購款。也就是說之前股權收購款沒有付完，放在其他應付款裡了，而現在得把他付了。結果就是其他應付款負債減少，資產這邊的貨幣資金也同樣減少。現在我們看到天神娛樂這家輕資產傳媒行業娛樂公司，它的資產負債情況是怎樣的了。
接下來的第三個案例也是比較有名的涪陵榨菜（002507 ），
我們選擇的也是涪陵榨菜 2018 年三季報的情況。公司總資產 28億多，處於接近 29 億又不到 30 億這麼一個規模，負債有五個多億，淨資產 23 個億，資產負債率 19%的樣子，相比年初是下降的狀態。這是資產負債的主要構成、規模。
再看結構，資產裡頭流動資產有 18 個億，非流動資產有 11個億，資產相對比較具有流動性。核心資產排在第一的是它的貨幣資金。這裡大家需要注意，公司的貨幣資金是 9.991 億，而課件上面寫的是 14.391 億。這裡的貨幣資金是以一種存款方式存在的。就像我們個人一樣，我有可能會把錢拿去買一些比較安全、收益還不錯比較有保證的一些理財產品。上市公司它也會去買一些短期的理財產品，這一部分在其他流動資產裡，大家看到其他流動資產有 4.4 個億。這裡也提醒大家，如果其他流動資產看起來比較大，我們要去看一下其他流動資產是什麼東西。涪陵榨菜的其他流動資產基本上都是它的理財產品。理財產品跟現金基本上是一個等價物，我們可以把它們都理解為現金，那麼涪陵榨菜的整個資金等於貨幣資金加其他流動資產共 14.39 億。總資產28.95 億，貨幣資金佔總資產已經有一半的規模了，這是一個不錯的資產情況。
第二就是它的硬資產。什麼叫硬資產？對於一個生產型企業來講土地、廠房、設備就是硬資產，這些東西搬不走、拿不走，是生產的必要條件，也是你硬實力的體現。那麼可以看一下涪陵榨菜，在除開貨幣資金以外，第二項重要資產就是它的固定資產和在建工程，這兩塊加起來有 8.78 個億，佔到了我們整個資產的30%。
也就是說涪陵榨菜不到 30 個億的資產裡頭有一半是錢，還有30%是硬資產，是土地、廠房、在建工程、設備這些等等，這是我們整個資產的情況。應該說涪陵榨菜整個資產是比較優秀的，有很多錢在手上，此外也投了很多去做生產經營所需的設備設施、廠房等。
我們再來看一個問題，除了剛才提到的資金和硬資產還有一塊是資金往來。我們看到公司應收帳款有 3400 萬，預付帳款有2200 萬，這兩塊加起來有 5600 萬的樣子。他們相比年初是有一個增長的，也就是說涪陵榨菜允許客戶賒欠的比以前多點，同時預付給供應商的錢款也比以前多點。這可能意味著公司放寬了信用政策。
資產就到這裡，我們再來看負債。整個負債 5.6 個億，沒有金融負債，因為它的資金已經有 50%的量了。此外就是一些往來款，應付，預收這些。還有一項負債就是遞延收益。通常都是指政府補助所引起的遞延收益。我們用一個簡單的例子來講，比如說上市公司的搬遷有利於環保等各種情況，政府要求上市公司進行搬遷。那麼在搬遷之後，政府為了鼓勵上市公司搬遷，給了公司一個億的資金，這個資金政府要求必須拿來用於搬遷之後的新廠建設，專款專用。這一個億給了上市公司，但並不代表政府就補貼一個億作為今年的政府補助。假如新廠建成之後可以用十年的時間，這一個億它是會在未來的十年之內一年一年發揮作用的，每年會產生 1000 萬的一個收入，十年加起來是一個億。在這種情況下這一個億就作為一項遞延收益。在未來的每一年它會隨著廠房的折舊攤銷，每年會有 1000 萬進入到利潤表裡的政府補助裡去，形成我收益的一部分，這個就是遞延收益的概念。
這裡有一個問題大家可以思考一下，遞延收益又算不算是一個真正的負債？它和預收帳款兩個都是負債，但是他們好像和其他的負債不同，其實錢已經收到了，只是一個分期的問題。那這又算不算是一個負債？大家可以思考一下。這是資產負債的情況。
通過資產負債分析之後，我們來看往來款。應收和預收是一段，都是銷售形成的。大家可以看一下銷售形成的應收，就客戶欠公司的 3400 萬，而公司欠客戶的有 1.85 個億，證明了我在客戶那一端是有話語權的。
第二個預付是 2200 萬，而應付是 1.12 億，應付比預付要大，這個證明了是公司欠供應商的錢，而不是供應商欠公司的錢。公司既可以把客戶這邊的資金佔用了，又可以把供應商這邊的資金佔用了，這證明在經濟業務鏈條中。涪陵榨菜他在兩頭都有自己的話語權。以上是我們通過往來款差異大分析到的問題，這是我們三季末的情況。
然後我們再來看對比，對比在我們從 2017 年 12 月 31 號到2018 年 9 月 30 號這九個月內，總資產增加了 4 個億。負債基本沒有變化，然後增加的是淨資產，也就是說我的淨資產增加了四個億，導致總資產增加了 4 個億，這證明總資產這種變化其實是比較有質量的，起碼是公司自己的資金積累。
涪陵榨菜從 2017 年 12 月 31 號到 2018 年 9 月 30 號，未分配利潤有差不多四個億的增加，形成淨資產的增加，從而引發總資產的增加。積累的四個億體現在何處？體現在貨幣資金、今年投入的一些工程建設、社交政策、預付款政策等。
以上是涪陵榨菜三季報的分析，我們通過分析情況可以深入了解，面對一張資產負債表密密麻麻的數據時，應該去看哪些內容、從哪裡了解到這個公司的資產負債情況。