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前段時間，雛鷹農牧（002477）爆出因5億債券不能按期足額償付，計劃用公司火腿、禮盒、紅酒等存貨來償還債務。面對這種操作，資本市場的小夥伴們驚得下巴都掉了。然而一波未平一波又起，雛鷹農牧近日又因公司高管未能履行先前披露的增持計劃，而收到深交所下發的監管函。
曾經的「養豬第一股」這幾年到底經歷了什麼？
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靠信貸為生豬建豪宅
截止2018年3季度末，公司總資產242億元，淨資產40億元，貨幣資金13億元。但一年內到期的非流動負債餘額高達38億元，其他流動負債餘額高達26億元。期間，巨額虧損9億。
而在2010年，頭頂「生豬養殖第一股」光環的雛鷹農牧剛上市時，公司曾實現淨利潤1億元，2011年更是上升至4億。
對於業績大幅變臉的原因，一方面是受「豬周期」的影響；而另一方面，是因為公司大規模為豬建宿舍。
為了燙平豬肉周期的影響，減少投入，雛鷹農牧的一些領導創造性地想出一個雛鷹農牧3.0模式。
所謂「雛鷹3.0模式」，是指公司將市面上各種養殖模式的優勢加以組合和創新，在養殖方式上，實行養殖生產分階段、流程化，小單元集中養殖、統一管理，採用「公司+合作社+農戶」的模式，一個合作社即為一個獨立的養殖小區。
這個養殖小區內有數量不等的農戶，每個繁育舍農戶有150頭基礎母豬群，以此為基礎開展3周批次生產。
不過，該模式的另一面是雛鷹農牧要繳納不少於籌建合作社總投資額的20%，其餘不足部分由合作社自籌或向金融機構融資。而且，雛鷹農牧除了要為融資提供擔保外，還需向金融機構交存30%-50%的保證金。
2017年至2018年9月30日，公司及子公司合計為合作社提供財務資助 12億元，佔2017年度淨資產的24%。
雛鷹農牧本意是想通過啟動合作養殖這種輕資產模式降低負債、減少固定資產投入。但最後卻因為建「豬舍」投入了大筆資金，也為上遊養豬合作社承載巨額擔保，再加上遇上豬價行情下行，從而導致了現金流惡化，為後續的債務違約埋下了禍根。
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出資支持少東家玩電競
有趣的是，雛鷹農牧實控人侯建芳自身被各項麻煩事折騰得焦頭爛額，他兒子侯閣亭卻在電競圈混得風生水起。2018年7月30日，侯閣亭旗下電競戰隊OMG還奪得了《絕地求生》PGI世界大賽冠軍。
而侯閣亭在電競圈的成功，離不開侯建芳及雛鷹農牧的支持。2014年，雛鷹農牧開始涉足網際網路，推行「生豬養殖、糧食貿易、網際網路」三大戰略。
為了貫徹網際網路戰略，2014年7月，雛鷹農牧發起成立了微客得（北京）信息科技有限公司（下簡稱為微客得），其中上市公司持股51%，侯閣亭持股11.22%。
而微客得控股的噢麥嘎（上海）網絡科技有限公司（下簡稱為噢麥嘎），正是OMG戰隊的運營方。業內人士都知道電競燒錢，國內玩電競的基本上都是富二代，如萬達少東家王思聰。不過，王思聰是自己出資玩電競，侯閣亭卻是部分依靠上市公司出資。
或許是虧損太大，2016年，微客得將其持有36%的噢麥嘎股份，以2700萬元轉讓給侯閣亭，而當年，噢麥嘎的虧損金額高達2471萬元。目前，微客得仍持有噢麥嘎51%的股份，為其控股股東。
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大手筆投入產業基金搞金融
儘管電競行業比較燒錢，但對雛鷹農牧這樣體量的上市公司來說，影響還不是很大。真正影響公司現金流的，是雛鷹農牧在大量投資產業基金。
據統計，截至2017年5月初，雛鷹農牧投資了6隻產業基金，累計涉及金額17.8億元。之後不到兩周，雛鷹農牧又公告稱：「鑑於投資產業基金帶來的高收益，擬以30億元增資三隻基金，其中，擬增資深圳澤賦18億元，增資蘭考中聚恆通產業投資基金10億元，增資蘭考中證扶貧2億元。」
若上述增資全部完成，雛鷹農牧累計投資產業基金金額就將近50億元。而截至2018年9月30日，上市公司總資產243億元，淨資產僅40億元。
此外，為了支撐投資，雛鷹農牧還採取了「短債長投」模式。數據顯示，公司2014年的短期負債為16億元，但是到了2017年，公司短期負債增長至50億元，短期負債的大幅飆升給公司帶來了巨大的財務壓力，到了2018年終於不堪重負，債務連續違約。
截止2018年3季度末，公司帳上還有46億短期負債待償。所有若不能給上市公司帶來較高收益，卻大量擠佔公司現金，那麼，投資產業基金對上市公司來說就是負擔。
總而言之，雛鷹農牧債務違約背後，是因其一系列錯誤的戰略選擇，包括投入大量資金建豬舍、盲目投入產業基金試圖搞資本運作、甚至跨界電競。這一列動作，每一個都需要投入大量資金。
如今，公司資金鍊斷裂了，面對跌跌不休的股價，核心管理人員又寧願違反增持承諾也不敢增持，這也從側面反映出管理層對於公司股價未來的走勢沒底。這個冬天，雛鷹農牧不好過啊……
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