流動的PE
國內情報
1、小鵬汽車超百億美元市值上市,頂級VC/PE迎退出盛宴
2020年8月27日晚,小鵬汽車正式登陸紐交所。小鵬汽車發行價為每股15美元,高於11美元到13美元的指導價區間。開盤價為23.1美元,較發行價上漲56%。開始交易後股價上升,最高一度觸及25美元。
縱觀小鵬汽車背後的資本方,可謂是星光熠熠,CVSource投中數據顯示,2015年以來,小鵬汽車共經歷了10輪融資,吸引了包括IDG資本、GGV紀源資本、昆仲資本、經緯中國、阿里巴巴、紅杉資本中國、晨興資本、光速中國、高瓴資本、小米集團等在內的眾多頭部明星機構,投資方陣容頗為豪華。
就在臨近上市前夕,小鵬汽車還獲得了由阿里巴巴領投,卡達主權基金(QIA)與穆巴達拉投資公司參與投資的超3億美元C+輪融資,估值約為80億美元。
接連不斷的資本輸血也使得小鵬汽車一直以來似乎都並不缺錢。截止IPO前,小鵬汽車合計持有現金類資產超85億元,堪稱IPO前夜的國產造車新勢力「現金儲備最強者」。雖然引入了數十家資方與機構,但何小鵬仍舊為小鵬汽車的最大股東。招股書顯示,IPO前,何小鵬持股31.6%,為公司第一大股東;阿里巴巴持股14.4%,為第二大股東與最大外部股東;IDG持股6.2%,第三大股東;夏珩持股4.9%、晨興資本持股4.2%,GGV紀源資本持股3.8%等。
2、螞蟻金服背後的投資機構盆滿缽滿,社保基金5年賺了380億元
作為全球估值最高的超級獨角獸,螞蟻上市註定成為2020年全球資本市場的頭等大事。
8月25日下午,螞蟻集團在港交所、上交所同時披露招股文件根據彭博社報導,螞蟻集團上市的目標估值為2250億美元(約合1.56萬億元人民幣/1.74萬億港元)。如果估值成真,上市後的螞蟻集團將力壓工農中建、人壽平安、京東美團,成為排在阿里、騰訊、茅臺之後的中國第四大上市公司。
機構股東們在螞蟻金服這場超級造富盛宴裡收穫頗豐。根據招股書,目前社保基金持有螞蟻集團2.9%股份,位列螞蟻集團外部機構投資者第一名。按照2250億美元的估值計算,社保基金將獲得451.53億元的帳面回報,減掉投資的成本,僅看帳面收益社保基金已經賺了380億元。早在2018年,社保基金原副理事長王忠民就介紹說,2015年對螞蟻的投資收益已經超過5倍。2015年,社保基金78億元人民幣參股螞蟻A輪投資。CVSource投中數據顯示,新華保險、中國太平洋保險、國開開元等投資人,同樣在A輪投資了9億元左右。
從2015年2019年,剔除與阿里巴巴集團的股票和智慧財產權置換,螞蟻集團經歷了4輪融資,累計拿到了1413億元的融資。除社保基金外,螞蟻集團背後的投資人包括國開金融、建行旗下中投海外和建信信託、中國人壽、中郵集團等50位機構投資者。
按照2250億美元的估值測算,在螞蟻集團上市後,這50位機構股東最高投資回報將近22倍。
3、18家公司同日上市,十倍回報頻現,百家VC/PE霸屏狂歡
2020年8月24日,創業板終於迎來了註冊制下的首批上市公司。18家公司同日上市,堪稱A股歷史上的一次空前盛宴。
二級市場的暴漲之下,也讓一級市場的VC/PE們享受到了巨大的回報。CVSource投中數據顯示,18家公司的股東名單中有超過百家VC/PE,它們中不少帳面回報已達十倍業板註冊制首批18家企業中,有14家在歷史發展過程中獲得過VC/PE的投資,創投滲透率達78%,高於A股平均。這14家企業在一級市場的融資總額合計達53億元人民幣,參與的機構數量上百家。一級市場融資額最高的企業是金剛線企業美暢股份,總融資額超過25億元。
4、鍵凱科技上交所上市 曾獲水木易德和國泰君安投資
8月28日,鍵凱科技在上海證券交易所科創板上市,發行價格每股41.18元,發行市盈率為45.26倍。鍵凱科技成立於2001年,是國內外為數不多能進行高純度和低分散度的醫用藥用聚乙二醇及活性衍生物工業化生產的公司之一,在聚乙二醇及其活性衍生物研發、生產、醫藥領域應用等技術領域處於國內領先地位,主要生產醫用藥用「聚乙二醇」,其產品已經應用在腫瘤治療、局部止痛、生物免疫抑制及醫療美容等領域。鍵凱科技2015年天使輪獲得水木易德投資,2016年A輪獲得國泰君安的投資。
國際情報
1、AlpInvest Partners參與Kinderhook Capital Fund IIl基金重組
據悉,AlpInvest Partners正在參與Kinderhook Capital Fund IIl的基金重組,後者2009年成立,2010年基金完成3億美元的募資目標,投資者包括Arizona State Retirement System, Ethics ,Excellence inJournalism和Foundation and Inasmuch Foundation。
此次基金重組涉及3-3.5億元美元淨資產,該部分資產將會轉移到一期單獨的續期基金中,同時該交易涉及1億美元的後續資金,原有LP擁有選擇權。根據公司網站信息,Kinderhook Capital Fund IIl在汽車、商業服務領域擁有28項資產,Kinderhook Capital目前管理著超過30億美元的承諾資本,自成立以來已經進行了200多項投資和後續收購,總體投資組合包括環境服務、醫療保健服務和輕工製造業。
AlpInvest 在2017年的年度報告中承諾其私募股權基金將出資Kinderhook capital Fund v基金,這也是其有機會參與此次交易的重要原因, 根據PEl數據,今年1月,Kinderhook Capital Fund VI的最終募集了11.1億美元,高於其10億美元的目標。
Greenhill的數據顯示,今年上半年GP主導的交易基金重組交易遭遇重創,交易額同比下降57%,至60億美元,為2017年以來的最低水平,不過PE二級市場的買家和其他顧問機構預計,今年9月後,由GP主導的交易活動將出現回升。上周Tech Investor Summit Partners正在進行的基金重組交易是疫情以來出現的首次GP主導的重組交易.
2、PE二級市場的單一資產交易呈爆發式增長
Evercore 7月份公布的數據顯示過去18個月,單一資產類型的GP主導的重組市場呈爆發式增長,由10%上升至近33%左右,然後之前相當一部分的買家對該類型的交易持懷疑態度,一位VC direct的玩家形容這種策略是「荒謬的」(「如果你不能賣掉資產,那就有問題)。
今年市場上典型的交易主要包括以下,其中包括Thomas H Lee Partners,正尋求將金融顧問公司HighTower Advisors從其2015年發行的VIl基金轉移到新一一期續期投資基金中。此外,Riverstone Holdings將完成將專注於可再生能源的Enviva Holdings轉移到一支續期基金中。
市場消息人士稱,目前市場上有7至8筆規模較大的單一資產交易,或將在未來幾周啟動。過去18個月市場情緒變化的背後除了一種新策略被接受需要一段時間之外,有幾個關鍵因素促成了單一資產交易越來越被接受,其中一個原因是,PE二級基金的規模不斷在擴大,買家有更多的迴旋餘地來應對基金的集中風險。2015年,最大的PE二級基金Lexington Partners的第8期基金,規模101億美元,今年最大的基金幾乎是它的兩倍(Ardian的190億美元ASF VIIl)。
最近的數據顯示,Lexington Partners和Strategic Partners公司(市場上最大的兩家專注於GP主導的交易的買家),其基金規模分別增長了39%和48%。
今年的新冠疫情也加大了買家對多樣化的投資組合估值的難度,沒有人人清楚地知道,100個基金組合及其底層公司受疫情影響的程度,然而通過一系列Zoom電話會議對單一資產盡調則比較清晰明確。
Evercore全球主管Nigel Dawn表示:「這些交易往往圍繞著優質資產,因為任何受到新冠疫情嚴重影響的資產都不適合進行此類交易。」Dawn表示,Evercore目前正在協助一家公司的管理團隊通過Zoom向潛在的PE二級買家進行盡調。在這目前的環境下,對收購基金的投資團隊來說,面對面的會議、晚餐和現場盡職調查越來越困難,在為LP創造流動性的同時,持有資產的前景看上去越來越有吸引力。對於一個在一場前所未有的危機中需要配置1,830億美元資金的市場來說,單一資產交易可能有可取之處。
3、富邦人壽承諾向漢領資本PE二級基金出資5000萬美元
富邦人壽承諾向漢領資本PE二級基金出資5,000萬美元,後者的第五個PE二級基金已籌集了22億美元,其目標為30億美元,總部位於臺灣的富邦人壽保險公司目前資產管理規模新臺幣4.79萬億元,其最近的PE二級市場承諾大多集中在北美和西歐地區。
4、MSBI 承諾向Neuberger Berman Group和Whitehorse Liquidity Partners出資3億美元
在2020年8月的投資委員會會議上,Minnesota State Board of Investment (明尼蘇達州投資委員會)同意向Neuberger Berman Group旗下的Dyal Capital Partners V投資2億美元,向Whitehorse Liquidity Partners投資1億美元。MSBI最近對PE二級市場的承諾主要集中在北美和西歐地區。另類投資佔MSBI全部投資組合的15.6%。