原標題：新乳業2.31億併購「一隻酸奶牛」：跨界酸奶飲品店，兩年5起併購負債率增至72%
作者丨深度報導組
出品丨搜狐財經
新年第一起併購，新乳業殺入風頭正盛的現制茶飲賽道。
1月5日晚間，新乳業發布公告，公司擬2.31億元投資「一隻酸奶牛」項目。相關方將「一隻酸奶牛」品牌相關資產及業務資源置入成立新公司，並由新乳業收購新公司60%股權。
「一隻酸奶牛」為線下酸奶飲品店，創立5年左右。公告披露的數據顯示，「一隻酸奶牛」現門店數量已逾千家，主要集中在成都、重慶、西安等地，2019年營業收入約2.4億元。
不同於此前乳製品產業鏈的併購，新乳業第一次將投資標的聚焦線下門店。
新乳業表示，本次股權收購符合公司「鮮戰略」發展方向，「一隻酸奶牛」品牌所具有的「新客群、新場景、新消費」的年輕化屬性，有利於加強公司在終端渠道上的布局，拓寬私域流量入口，實現用戶精準運營和服務，推動公司數位化戰略轉型，提升公司長期價值。
百億目標下，新乳業不斷整合併購，上市兩年來實施完成的併購就有5起，資產負債率攀升至2015年以來最高值，2020年三季度高達72.30%。
併購消息發布前，新乳業昨日股價已漲停至19.91元，今日股價繼續漲超8%，以21.57元收盤。
交易對價2.31億元 新乳業併購跨界線下酸奶飲品店
《投資合作協議》條款顯示，新乳業以「一隻酸奶牛」品牌項下2019年度模擬淨利潤約3500萬元（該數據未經審計）為依據，經協議各方協商一致確定，新乳業受讓新公司60%股權的交易對價為人民幣2.31億元。
民生證券1月5日發表的研報指出，本次收購資產對應2019年PE為11X，遠低於新乳業在二級市場的估值水平。
公告中提到，新公司為重慶新牛瀚虹實業有限公司（簡稱「重慶瀚虹」），主要業務為現制酸奶飲品的銷售，註冊資本為人民幣1300萬元。
其資產主要包括「一隻酸奶牛」國內外的全部核心商標資產、自建或投資的中央廚房設施設備以及相關直營或加盟的門店等用於現場製售「一隻酸奶牛」特色酸奶飲品的資產。
搜狐財經搜索其官網信息發現，「一隻酸奶牛」主要為線下酸奶飲品店，門店分為直營和加盟。
搜狐財經在外賣平臺隨機搜索重慶一家門店，其產品主要為暖暖奶香紫米、暖暖奶香燕麥等飲品，單杯售價在12元到15元左右。
這一客單價遠低於喜茶和奈雪的茶。但不同於二者的直營模式，「一隻酸奶牛」開放了加盟店。其官網中提到，加盟要求店面面積不低於15平方米。
工商信息顯示，重慶瀚虹已於2020年12月22日成立，法定代表人為「一隻酸奶牛」創始人華昌明，經營範圍包含食品經營（銷售預包裝食品）、品牌管理，信息技術諮詢服務，專業設計服務，平面設計等。
依照營業範圍來看，新公司的主要營收來源為品牌管理等帶來的收入。
以喜茶、奈雪的茶為代表的新茶飲，近年來不斷吸引資本的關注。
以同為加盟模式的蜜雪冰域對比，蜜雪冰域2019年擁有線下門店7050家，收入65億元，年度增長為86%。2019年淨利潤為8億元，淨利潤率達12%。
按照收購條款估算，「一隻酸奶牛」2019年淨利率約為15%。
招商證券2019年3月發布的《2019新茶飲報告》中提到，一線城市奶茶店數量已趨於飽和，成熟門店淨利率能達到10%-15%，但依賴持續高客流，企業的新品研發能力和品牌運營能力是核心競爭力。
國盛證券1月6日發表研報表示，新乳業切入現制茶飲細分賽道，交易估值約11倍，具備較高的性價比。
國盛證券提出，現制茶飲是對新乳業「鮮活」戰略的延展和提升。新乳業也有望憑藉投後管理經驗，在品牌運營、人才保障、研發支持、供應鏈協同上對「一隻酸奶牛」提供幫助，協助解決現制茶飲行業在產品創新和供應鏈管理上的痛點。
交易對價2.31億元 券商分析預計提升5.4%淨利潤
為何要跨界併購一家線下酸奶飲品品牌？新乳業在公告中提到是為穩步擴大公司經營規模，進一步拓展終端渠道上的布局，拓寬私域流量入口，實現用戶精準運營和服務，推動公司數位化戰略轉型，提升公司長期價值。
從擴大新乳業經營規模來看，條款設置了業績承諾，「一隻酸奶牛」創始人華昌明等應確保新公司完成業績目標。
即前三年每年淨利潤分別不低於3850萬元、4235萬元和4658萬元，新公司在業績承諾期內累計淨利潤不低於12743萬元。
2019年，新乳業實現營業收入56.75億元，淨利潤為2.44億元。「一隻酸奶牛」當年營收和淨利潤分別為2.4億元、3500萬元，約為新乳業的4%和14%。
民生證券預測，本次收購資產對應2019年PE為11X，遠低於新乳業在二級市場的估值水平。若2021年1月交易完成，以此前2021年預測值為基礎，新乳業2021年營收/歸母淨利潤將分別提升3.3%/5.4%。
從終端渠道來看，2019年新乳業低溫產品銷售收入佔比已超過60%，除商超、訂奶入戶、電商等渠道外，「一隻酸奶牛」線下1000多家門店也可能為新乳業提供私域流量入口。
中國食品產業分析師朱丹蓬表示，和商超不同，「一隻酸奶牛」線下門店產品組合具備排他性，新乳業可以通過線上線下一體化運營，匹配新生代的消費思維以及消費行為，有利於新乳業整個市場拓展、品牌聯動、服務體系完善以及客戶粘性方面的加強。
新乳業併購整合衝業績 負債率達72.30%
新乳業在去年提出了百億元營收目標，併購整合區域性乳企是其擴大規模的主要方式之一。
公開資料顯示，作為新希望集團旗下乳業上市公司，新乳業於2019年1月25日登陸深交所，主要產品包括低溫鮮牛奶、低溫酸奶及奶粉等。
2019年，新乳業實現營業收入56.75億元，同比增長14.13%，淨利潤為2.44億元，同比微增0.34%。
新乳業在去年6月召開的股東大會上透露，目前新乳業旗下共有41家控股子公司、13個主要乳品品牌、15座乳製品加工廠和12個自有牧場，整合了「華西」「雪蘭」「雙峰」「白帝」「琴牌」等區域品牌。
Chioce數據顯示，僅2019年、2020年新乳業實施完成的併購就有5起，另有3起通過董事會預案。
搜狐財經盤點發現，新乳業以往的收購多偏向於區域乳企及上遊企業。
比如去年5月披露的重大資產重組，新乳業將以17.11億元收購西北區域乳企寧夏寰美乳業。
同時併購實施完成的還有現代牧業、福建新澳牧業等。
新乳業表示，併購為新乳業帶來了更多優質穩定可控的奶源，通過併購整合的複製出擊，新乳業實現了從區域型乳企向全國型乳企的轉型。
以三季度財報計算，新乳業46.57億元的營收已初具規模，頻繁的併購讓新乳業規模不斷擴大，也帶來了居高不下的負債率。
2020年三季報顯示，新乳業資產負債率已增至2015年以來最高值，三季度高達72.30%。
這一數據已經超過了同期的一線乳企。
財報顯示，伊利、光明去年三季度負債率為62.59%和60.84%，蒙牛去年中報負債率為60.29%。
截至2020年三季度，新乳業資產總計80.78億元，負債合計58.40億元，其中短期借款達12.38億元，其帳上擁有的貨幣資金為5.43億元。返回搜狐，查看更多
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