來源：新浪財經
出品：新經濟觀察
作者：陳彥旭 實習生申一璇
1月5日，皇臺酒業發布債務重組公告稱，公司已違約蘭州銀行武威分行超4年、共計4400餘萬元借款終落實解決方案，2020年12月30日 ，皇臺酒業、日新皇臺與甘肅華浩源籤訂協議，甘肅華浩源取得上述債權，三方同意一次性以低價2854.56萬元清償上述債權，於2021年1月31日前一次性還清債務。
去年三季報披露，皇臺酒業帳上貨幣資金427.63萬元，靠現金償還2854.56萬元上述債權較困難。
去年12月31日，皇臺酒業公告稱，控股股東盛達集團向其提供3000萬元現金無息借款，以補充其流動資金，並且此借款無固定借款期限，不存在其他費用，皇臺酒業也無需向盛達集團提供任何形式的擔保。
皇臺酒業由於2016年、2017年、2018年連續三個會計年度經審計的淨利潤連續為負值，且2017年、2018年經審計的期末淨資產連續為負值，根據《深圳證券交易所股票上市規則》規定，皇臺酒業股票自2019年5月13日起暫停上市。之後滿足了年扣非淨利潤均為正值、淨資產為正值等條件，皇臺酒業於2020年12月16日恢復上市。
暫停上市前股價報收為7.47元，復牌首日即以25元開盤，因觸發漲停限制，盤中兩次臨時停牌，當日報收31元，漲幅314.99%，市值達54.9億元，此後三天股價波動上升，最高漲至37.5元，多次登上龍虎榜，1月8日股價報收為28.36元。
去年白酒板塊高漲，主流基金多重倉白酒股。茅臺猛漲，洋河股份、山西汾酒等股價創歷史新高。財信證券曾發布食品飲料行業深度研報指出2020年初新冠疫情蔓延，食品飲料行業受到衝擊，但是業績增速在眾行業中依然位居前列，可見其行業承壓能力。
此外，停市期間，皇臺酒業控股股東變更為盛達集團，2019年4月盛達集團及其一致行動人西部資產直接持有皇臺總股本的5.99%，擁有受委託的表決權的股份佔皇臺總股本的13.90%，合計佔總股本的19.90%。
控股股東多次輸血
皇臺酒業償債能力較弱且債務壓力較大，最新財報顯示有流動負債2.89億元，現金比率僅1.48%，流動比率0.66，速動比率0.16，但去年12月15日公布的《恢復上市公告書（更新）》相關風險提示中，未提及債務風險。
控股股東盛達集團及其一致行動人通過多種方式輸血皇臺。2019年8月，盛達集團向皇臺酒業提供2000萬元現金，借款期限為一年；此外，2019年12月，皇臺酒業全資子公司甘肅涼州葡萄酒公司將9000萬元借款本金概括轉移至弘威城投名下，由弘威城投無償替代其成為武威農商行的債務人，並一次性減免葡萄酒公司所欠不超過2100萬元利息，盛達集團提供連帶責任保證。
2019年11月，控股股東盛達集團出資設立盛達皇臺，2019年12月將盛達皇臺的100%股權無償贈予皇臺釀造公司（皇臺酒業全資子公司）。盛達皇臺核心資產為工業土地、地上附著物等，其評估基準日淨資產帳面價值為1.39億元，此次權益性贈與將較大幅度增加皇臺酒業2019年期末淨資產。根據《深圳證券交易所股票上市規則》，「最近一個會計年度經審計的期末淨資產為正值」是恢復上市的必要條件之一，因此皇臺酒業2019年期末淨資產值尤為重要。
此次股權贈予使得皇臺酒業2019年第四季度，無形資產總額環比增長85%，此後各報告期的數額基本保持穩定，最新三季報中無形資產為1.63億元，佔非流動資產總額約6成，接近流動資產的總額1.89億元。
值得注意的是，盛達集團及其一致行動人共計持股19.89%，另一位股東上海厚豐投資有限公司持股19.60%。去年7月3日，皇臺酒業公告稱，上海厚豐公司所持全部皇臺酒業股份被輪候凍結，輪候凍結期限為36月。司法判決、處置可能導致上海厚豐所持股份被強制過戶，且盛達集團與上海厚豐所持股權數量較為接近，投資者需注意皇臺酒業的控制權不穩定風險。
超七成淨利來自非經常性損益
皇臺官網將產品分為白酒與紅酒兩類，白酒中包括窖底原漿、經典皇臺、經典老酒，紅酒則展示了3種。官網共計31條產品搜索結果中，標價由60餘元至2000多元不等，隨機進入15款酒的購買頁面，均顯示商品下架或不存在。
而在手機淘寶APP中，皇臺酒類旗艦店內標明純糧釀造、酒廠直供，已有2萬多粉絲，店中上架29款酒品。銷量最高的是45度老皇臺，整箱售價228元，淘寶數據顯示月銷200多件，銷量第二位是52度窖底原漿，整箱6瓶售價2508元，也是店內價格最高的產品，月銷超過100件。
2017—2019年以及2020年前三季度，皇臺酒業分別實現營收0.48億、0.25億、0.99億、0.54億元，同比增長-73.23%、-46.47%、288.67%和37.34%。歸母淨利潤分別為-1.18億、-0.95億、0.68億、0.04億元，同比增長6.5%、49.11%、171.2%和128.7%。其中同期營收總額屬19家上市白酒企業中最低。
去年前三季度，來自甘肅的可比公司金徽酒營收為10.5億元，是皇臺酒業營收總額19倍，實現淨利潤1.6億元，約為皇臺40倍，金徽酒的營收、淨利潤規模均排19家白酒企業中的第16位。
營收規模較小的背後，存貨周轉進一步變慢，近年有積壓趨勢。2017—2019年以及2020年前三季度，皇臺酒業存貨金額分別為0.86億元、0.60億元、1.01億元和1.26億元，存貨周轉率分別為0.25、0.27、0.31、0.11；去年第三季度，存貨佔總資產比率為66.7%，存貨周轉率大幅度降低，存貨周轉天數達2374.7天。
值得注意的是，超七成淨利潤來非經常性損益收入。去年前三季度，皇臺酒業歸母淨利潤為400.26萬元，其中非經常性損益收入為297.21萬元。去年三季報中提到，公司有債務重組收益127.3萬元，為以存貨抵債的其他收益，另外有政府補助、社保減免共85萬元；除這兩項外，其他營業外收入和支出合計132.2萬元，但未披露此款項的說明。