來源：金色光
龍利得智能科技股份有限公司（以下簡稱：龍利得）是一家專業從事瓦楞紙箱、紙板的研發、設計、生產和銷售的企業，主要為食品飲料、日化家化、糧油、家居辦公、電子器械、醫藥醫療等行業的客戶提供包裝產品和服務。2020年6月23日深交所受理了龍利得在創業板上市的申請。
從經營業績來看，2017年到2019年，龍利得的營收分別為6.42億元、8.61億元和8.71億元，2018年和2019年分別同比上漲34.11%和1.16%，2019年營收同比增長率下滑了32.95個百分點；淨利潤分別為5725.51萬元、8875.58萬元、8599.99萬元，2018年和2019年分別同比上漲55.02%和下跌3.11%，2019年淨利潤同比增長率大幅下滑58.13個百分點，公司經營業績的成長或已陷入瓶頸。
除了經營業績的成長性堪憂外，龍利得在信息披露合規與財務規範性方面，同樣乏善可稱。經過研究我們發現，報告期內，公司營收的區域分布向公司所在的華東地區高度集中，與同行業可比公司的營收區域分布變動趨勢不一致，而且公司營收區域變動與當期運雜費支出不相匹配，營收增長的真實性比較可疑。此外，招股書將原本並未計劃擴產的技術升級項目，包裝成了擴產50%的募投項目，信息披露的真實性或存疑問。
營收向華東地區集中，運費卻逆勢上漲
報告期內，龍利得所在的華東地區，在公司主營業務收入的地區分布中，佔比不斷提升，但是與公司銷售費用項目下運雜費的變動不相匹配，比較可疑。
先看龍利得營收區域性分布的變動趨勢。招股書顯示，2017年到2019年，公司在華東地區確認的主營業務收入分別為4.83億元、7.14億元和7.59億元，公司主營業務收入分別為6.29億元、8.41億元和8.49億元，那麼華東地區收入佔比分別為76.72%、84.95%和89.38%，報告期內累計增長12.66個百分點，主營業務收入的區域分布集中度明顯走高。
值得關注的是，另據招股書披露，廈門合興包裝印刷股份有限公司（證券簡稱：合興包裝，證券代碼：002228.SZ）、深圳市裕同包裝科技股份有限公司（證券簡稱：裕同科技，證券代碼：002831.SZ）等同行業可比上市公司，都在業務發展過程中，呈現出營收區域集中度下滑的趨勢。即使擬上市公司也不例外，同行業可比公司浙江大勝達包裝股份有限公司（證券簡稱：大勝達，證券代碼：603687.SH），在該公司申請IPO的三年報告期內，即從2016年到2018年，大勝達來自於該公司所在地華東地區的銷售收入佔比，分別為85.02%、83.87%和84.04%，即使在上市之前，也呈現出業務區域集中度下滑的情況。由此可見，隨著業務發展，瓦楞紙箱行業企業普遍存在業務區域集中度下滑的特徵。唯有龍利得逆勢上漲，讓人莫名其妙。
再看龍利得的運雜費支出情況。據招股書披露，公司銷售費用項目下的第一大科目，就是運雜費用。報告期內，公司運雜費用分別為2458.64萬元、3327.27萬元和3707.37萬元，持續顯著上漲。與上述報告期內主營業務收入相比，公司運雜費佔當期主營業務收入之比分別為3.91%、3.96%和4.36%，累計上漲0.45個百分點，上漲幅度達11.51%。
這就比較奇怪了，一方面，報告期內，龍利得的主營業務收入呈現向公司所在華東地區高度集中的趨勢。換句話說，銷售產品需要運輸的平均距離應該是明顯下降的，運雜費佔主營業務收入之比應該明顯下滑。另一方面，龍利得的運雜費在報告期內明顯上漲，運雜費佔主營業務收入之比顯著上漲，漲幅達11.51%，兩者明顯不匹配。
至於到底是龍利得的營收增長為虛？還是擬上市公司的運雜費有假？還需要公司給出合理的解釋。
原先不擴產的項目憑空多增一半產能
募投項目「擴建智能高效印刷成型聯動線與智能物聯網及倉庫管理項目」（以下簡稱：智能擴線項目）投資總額為2.10億元，佔4個募投項目投資總金額5.31億元之比為39.55%，是投資佔比最高的主投項目。該項目的環評批文文號為「明環評【2016】62號」，批覆於2016年。
可是，我們發現，招股書披露智能擴線項目的產能，與該項目環境影響報告表（以下簡稱：環評報告）和環評批文中披露的項目產能，存在高達50%的差異。
先看招股書提供的信息，智能擴線項目主要建設內容為：新增1條智能高速印刷摺疊粘箱聯動線與智能物聯網及倉庫管理系統。該項目達產後，將新增9000萬平方米紙箱產能。
信息來源：龍利得招股書
再看環評報告公示的信息，智能擴線項目主要建設內容為：在公司原有生產廠房內購置1條瑞士BOST智能高效印刷成型聯動線，替代原有2條法國BOST印刷成型聯動線中的1條，並新增智能物聯網及倉庫管理設備等設施。由於僅是生產機器設備的升級換代，並沒有機器設備數量的增加以及產能的相應放大，因此環評報告中反覆指出：本次擴建項目產能及生產設備規模不變，仍為1.80億平米。
信息來源：龍利得環評報告
到底是增加了產能，還是沒有擴張？還是來看看明光市環保部門關於智能擴線項目的環評批文怎麼說。
2016年12月27日，安徽省明光市環保局向龍利得下發了「明環評【2016】62號」環評批文。據該審批意見顯示，智能擴線項目主要建設內容為：依託廠區現有一座1層鋼結構廠房，購置一條國際先進的瑞士BOST智能高效印刷成型聯動線，替代原有2條法國BOST印刷成型聯動線中的1條，並新增智能物聯網及倉庫管理設備等設施。產能方面：原有年產印刷瓦楞紙箱1.8億平方米的產能規模不發生改變。
信息來源：明環評【2016】62號批文