豐原藥業:醫改受益明顯 進軍抗癌植入劑領域

來源：	華創證券研究所	發布時間：	2010年07月15日 13:44	作者：	高利
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	事項 　　公司7月14日公告，公司於2010年7月12日與安徽中人科技有限責任公司籤署了《合資經營企業合同》，共同出資設立合資企業「安徽豐原中人藥業有限公司」。合資公司註冊資本為人民幣8333萬元。其中，豐原藥業以4550萬元現金和30畝土地使用權（合計作價5000萬元）作為出資，佔60%；中人科技以順鉑、甲氨蝶呤抗癌植入劑的相關專利技術、臨床批件及全部生產技術作價3333萬元作為出資，佔40%。 　　主要觀點 　　一、設立合資公司，進軍抗癌植入劑領域。中人科技自1996年成立以來，專門從事抗癌植入劑系列新藥的研發工作。豐原藥業產品涉及生物製藥、化學製藥、中成藥三大領域，涵蓋解熱鎮痛、婦兒、神經系統、心血管、泌尿系統、營養類、抗生素等7大類，擁有10餘個劑型、300多個品種。合資公司將從事植入劑新藥研發、生產和銷售，為雙方的戰略合作構建平臺，充分發揮投資雙方的資金和技術優勢，有利於豐原藥業拓寬產品線，形成新的利潤增長點。 　　二、中人科技：抗癌植入劑專家。中人科技聯合合肥工業大學控釋藥物研究室，在抗癌緩釋藥物植入劑的製劑工藝、輔料合成、局部藥理方面做了大量的研究工作，目前已獲得植入用緩釋氟尿嘧啶新藥證書（商品名：中人氟安），植入用緩釋順鉑、甲氨蝶呤、阿黴素、絲裂黴素、依託泊苷5種新藥和聚L乳酸藥用輔料臨床批文，以及7項國內發明專利。 　　三、抗癌植入劑：更理想的給藥途徑。抗癌植入劑由藥用輔料以及包於其中的抗癌藥物組成，藥用輔料主要為生物可容性可降解吸收的高分子多聚物，在其降解吸收的過程中能將抗癌藥物緩慢釋放於腫瘤局部，腫瘤局部放置該抗癌植入劑不僅能夠降低抗癌藥物的全身毒性反應，同時還能選擇性地提高腫瘤局部的藥物濃度，增強抗癌藥物的治療效果。 　　四、新藥上市需要時間。「植入用緩釋順鉑」和「植入用緩釋甲氨蝶呤」於1999年獲SFDA批准進入臨床，因在臨床研究中遇到了一些困難而沒有完成。中人科技於2009年底獲批重新進行臨床試驗。預計「植入用緩釋順鉑」2012年下半年能上市銷售，「植入用緩釋甲氨蝶呤」2013年下半年能上市銷售，合資公司短期內不會對公司業績產生實質性影響。 　　五、公司2010年半年度業績預增130%-170%。公司預告2010年半年度歸屬母公司所有者淨利潤1905-2236萬元，同比增長約130%-170%；基本每股收益約0.0733-0.0860元。業績變動原因是：1）主營業務利潤增加。2）2010年5月，公司收到參股公司徽商銀行現金紅利3,669,750元。 　　六、盈利預測與投資建議。不考慮合資公司貢獻利潤，我們預測10-12年EPS分別為0.2、0.3和0.38元，當前股價對應PE分別為36X、24X和19X，公司作為地方普藥龍頭，醫改受益明顯，遠期具有重組預期，我們看好公司的未來發展前景和長期投資價值，首次給予「推薦」評級。 　　七、風險提示。1）新藥審批進度緩慢；2）市場開拓風險。 　　（具體內容請見附件）
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