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©深響原創 · 作者｜鴻鍵
編輯｜丁直仁
核 心 要 點
▪ 2019年新經濟領域投融資情況依然低迷，投融資數量和金額較去年繼續下降。
▪ 企業服務、醫療健康在資本寒冬中受追捧。
▪ BAT巨頭投資出手謹慎，但布局企業服務成共同選擇。
▪ 燒錢時代已成過往，資本青睞經營得當的企業，資金正在向頭部企業集中。
寒冬仍在持續。
2019年，創投圈的主題依然離不開「大環境不好、創業難、融資難、投資人也不輕易掏錢」等關鍵詞。
從數據上看，情況確實如此。
今年新經濟領域一級市場的投資情況延續了2018年整體低迷的形勢，投資事件數量和金額相較此前繼續下跌。據IT桔子統計，截至12月15日國內外已公開的投資事件，今年的投資數量為8257個，同比下降28.31%，投資金額為25832.31億人民幣，同比下降19.01%。 比投資更低迷的是創業，今年新增新經濟公司1762家，遠低於去年的7897家，而今年的新公司中只有307家獲投，獲投比例17.4%，去年的新公司有1617家公司獲投，獲投比例20.4%。 創投整體情況並不樂觀，也正因為如此，「深響」統計了今年一級市場的具體數據，以期通過數字呈現市場的真實面目，試圖在令人消沉的寒冬裡找尋溫度，從資金的流向和巨頭們的選擇中發現規律。
註：以下統計數據來源均為IT桔子，投資事件範圍為國內，如無額外說明，數據統計區間為2019年1月1日-12月10日。
錢都投去哪了
寒冬中，依然有行業顯示出了蓬勃生命力。「深響」發現，無論是從融資項目數還是融資金額來看，企業服務和醫療健康都是今年最熱門的行業。
企業服務市場的火熱已有諸多信號，無論是網際網路巨頭戰略調整加碼To B業務，還是現階段企業對數位化轉型的需求，都在把資本越來越多吸引進這個市場。據統計，2019年一級市場關於企業服務的投融資事件有722起，融資金額達1152.09億人民幣，兩項數據在所有行業中均拔得頭魁。 在細分賽道上，行業信息化及解決方案、數據服務是最受資本青睞的企業服務子行業。今年11月，數據中心定製服務商騰龍控股集團獲A輪融資，融資金額達260億人民幣，該輪投資由Morgan Stanley、中國南山集團領投，是今年企業服務行業金額最高的投融資事件。
在資本市場寒風中，依然受捧的還有醫療健康行業。隨著中國逐步進入老齡化社會以及大眾健康意識的提高，醫療健康行業的需求與日俱增。此外，政策方面也有利好，港交所在2018年降低了生物醫藥企業的上市門檻，科創板也加強了對生物醫藥企業上市的支持力度。
今年一級市場關於醫療健康的投融資事件共534起，融資金額共992.99億人民幣。值得注意的是，醫療健康行業的細分賽道生物技術和製藥，在所有細分賽道的排行中，無論是融資項目數還是融資額均是榜首。在具體的大型投融資事件上，今年11月，生物醫藥企業百濟神州獲投27億美元戰略投資融資，投資方為全球生物製藥巨頭安進公司。 企業服務和醫療健康行業下的熱門細分賽道還有IT基礎設施、醫療器械及硬體。一些行業整體雖然不如前述兩者那樣熱門，但其細分賽場在寒冬中的表現同樣值得注意。
硬體行業的融資項目數僅次於企業服務和醫療健康，其中晶片半導體、消費電子、機器人是融資項目數最多的細分賽道。教育行業同樣在融資項目數上有所斬獲，其中兒童早教和素質教育是獲投項目最多的細分賽道。
文娛傳媒行業出現了幾起大型投融資事件，分別出現在視頻/直播、媒體及閱讀細分賽道。
在短視頻於泛娛樂領域持續強勢、直播帶貨興起的背景下，視頻/直播賽道今年也迎來小高潮。據統計，今年一級市場關於視頻/直播行業的投融資事件共34起，融資金額達224.4億人民幣，其中金額最大的事件來自騰訊領投的對快手的30億美元F輪融資，跟投方包括紅杉資本中國、雲鋒基金等。這可能是快手上市前的最後一輪融資，投後快手估值達到286億美元。
在媒體及閱讀細分賽道，知乎在8月獲得完成4.34億美元F輪融資，由快手領投、百度跟投，原有投資方騰訊和今日資本繼續跟投；火星財經、鏈得得等區塊鏈媒體亦是該賽道下的投資熱門。
本地綜合生活、綜合物流、快遞服務三大領域的高融資金額均與阿里巴巴有關，在阿里巴巴發布的2019財年Q3財報中顯示，阿里本地生活服務公司已實現超30億美元獨立融資，投資方為阿里巴巴、軟銀及其他第三方投資者；今年11月，阿里巴巴集團宣布通過增資和購買老股的方式投入233億元人民幣，將持有菜鳥網絡的股權從約51%增加到約63%。此外，阿里巴巴今年還2次投資申通快遞，加速快遞行業的布局。
巨頭們的心頭好
BAT仍是一級市場出手最闊綽的角色，只是與上一年度相比，即便如BAT，也減弱了撒網力度。
根據「深響」統計(以下統計均不包含相關公司的投資案例，如螞蟻金服的投資不計入阿里巴巴，騰訊音樂娛樂集團的投資不計入騰訊等)，2019年：BAT共在一級市場投資了127家公司，其他主要網際網路公司中，京東共投資了14家公司，字節跳動共投資13家公司，美團共投資3家公司。
具體來看，在BAT投資的127家公司中，騰訊共出手71家，仍是在投資領域最為激進的巨頭。
騰訊
從領域來看，騰訊在文娛傳媒和企業服務兩個賽道出手最頻繁，文娛傳媒與騰訊的主營業務息息相關，而企業服務是騰訊正在大力投入的方向。另外，騰訊出現在了今年幾乎所有獨角獸公司的投資人列表中，包括自如、轉轉、VIPKID、知乎、快手、貝殼找房、高思教育等網際網路產業垂直領域重要玩家均接受了來自騰訊的投資。
整體來看，騰訊的嗅覺依然敏銳，在圍繞主營業務進行積極布局的同時，行業內有潛力的賽道都沒有錯過。
阿里巴巴
與騰訊相比，阿里巴巴2019年的投資數量相較少了很多，僅為24個，其中，物流行業的投資最多，共四起，均為圍繞菜鳥對物流公司進行的大額投資；另外，企業服務、房產服務、文娛傳媒是阿里巴巴重點投入的賽道。
整體來看，阿里巴巴的投資策略與騰訊類似，圍繞主營業務通過投資鞏固競爭護城河，同時布局未來方向。在網際網路紅利消失的背景下，阿里巴巴整體投資更加聚焦，領域分布也相較均衡。
百度
仍在尋求崛起的百度2019年共投資了32家公司，其中，百度戰投投資12家，百度風投投資20家。如騰訊和阿里巴巴一樣，主要圍繞百度主營業務的百度戰投今年的首選賽道是企業服務，另外則是教育，其他領域的投資分布較為均衡。
尤其值得注意的是，百度今年接連投資了知乎、有贊、凱叔講故事等項目，均為圍繞其百度移動生態進行布局。在字節跳動正式上線搜索反攻大本營的背景下，百度通過投資豐富產品和內容、鞏固主營業務護城河的趨勢愈加明顯。 與BAT相比，京東、字節跳動、美團等頭部網際網路公司的投資更加謹慎。京東(不含京東數科和京東物流)共投資14家企業，字節跳動共投資13家企業，企業服務同樣是這兩家巨頭的共同關注方向。
除企業服務外，京東的投資主要圍繞其主營業務電商，而字節跳動的投資則主要圍繞文娛、遊戲兩大領域，這也正是字節跳動目前的重點發力方向，尤其在遊戲領域，通過資本手段快速切入是字節跳動加速遊戲業務的重要手段，隨著字節跳動加大通過遊戲挖掘流連價值的力度，預見字節跳動在相關領域的資本動作還將加速。
相較來看，美團點評過去一年的投資行為較為謹慎，投資主要圍繞主營業務及上下遊產業鏈進行(本地生活、農業、硬體)。
整體來看，網際網路巨頭們的投資策略大體一致：鞏固主營業務護城河，以及擴大新興業務布局——企業服務成為大家的共同選擇。另外還值得注意的是，在5G已經正式商用的背景下，巨頭們都在默默關切下一代終端的演進方向——騰訊、阿里巴巴、百度、京東、美團、字節跳動均投資了硬體公司，如：
騰訊投資了矽基智能、樂聚機器人等四家硬體公司，主要關注方向為AI機器人；
阿里巴巴投資了優點科技和恆玄科技兩家公司，主要關注方向是晶片和智能家居方向；
百度投資了九州華興、阿丘科技、妙筆智能三家公司，主要關注方向是半導體和智能家居方向；
京東、字節跳動、美團也各自投資了一家硬體公司，共同的關注方向是智能家居。
在智慧型手機拉開的移動網際網路紅利消失後，巨頭們已在尋求下一代終端以期能享受到技術進步的紅利，從目前來看，智能家居是最受關注的細分賽道。
同時也不難看出，隨著移動網際網路紅利消失，巨頭們也已經愈加謹慎。「深響」此前曾經做過統計，2018年，BAT投資的公司數和金額分別為：
百度對外投資事件超70起，投資金額超75億人民幣；
阿里巴巴投資事件超160起，投資金額超1800億人民幣；
騰訊對外投資事件超170起，投資金額超900億人民幣。
與去年相比，BAT三家公司的投資顯然已經迅速收緊，不過從各家公司投資進入的公司來看，巨頭的嗅覺依然靈敏，而觸角依然很廣。如此風格下，在BAT已經成為國內創投領域許多玩家的退出渠道後，巨頭縮緊錢袋子顯然不是一個好消息。但在這樣的情況在行業整體步入慢速道的背景下，恐將持續。
燒錢？此路已不通
總體而言，一級市場今年依然寒風凜冽，但從季度環比上看，新經濟領域投融資的下跌趨勢正逐步趨於平緩，創投市場底部形成。
寒冬中的生存法則是什麼？
經緯中國創業合伙人張穎曾數次發出寒冬警告，今年6月在經緯創投的一次內部分享會上，張穎表示，「盲目樂觀，還在追求高估值，還在為自己一點點成績沾沾自喜，還在擴張補貼，現金低於6個月了還沒有兇悍調整，融資還沒有當第一大事，還在幻想有投資人巨額支持，都是死翹翹前夕的症狀。」
燒錢時代已經結束，這在國內國外都是如此。以軟銀為代表的大舉下注，以期贏家通吃的激進投資風格不再被追捧，WeWork的估值雪崩、IPO折戟的例子提醒著一級市場謹慎投資、謹慎估值。
對創業者來說，只靠概念和PPT就能拿到投資人的時代已經過去了。資本需要企業有護城河，需要企業重視經營、重視現金流。「我們只會繼續加碼支持那些數據持續給力，創始人明顯在快速成長的潛力公司。對於投錯了且我們徹底失望的經緯系公司，不再把更多新錢浪費」，這是張穎今年在微博上分享的他對投資團隊的告誡。
資本越來越謹慎，與此同時，企業頭部效應也正日趨顯著。細看諸多熱門細分賽道的投融資事件可以發現，資金多數集中於頭部企業。寒風吹倒了尚未建立起護城河的中小企業，但細分賽道上的領先者依然受到資本和巨頭的青睞。
在受青睞的領域上，隨著To C的移動網際網路紅利逐漸消失，押注產業網際網路成為巨頭們共同的選擇。得益於產業網際網路概念的明晰，To B領域是2019年最大的熱門。巨頭們把資金給向熱門的To B領域、給向能鞏固主營業務的頭部企業、給向能帶來技術紅利的新興業務。
不過，關於資本對To B領域的熱忱以及創投圈裡反覆提及的寒冬，也有投資人逆風而行。資深投資人、渶策資本創始合伙人甘劍平在與36氪的採訪中就曾表示，寒冬被放大了，他在今年接觸的創業者依然很活躍，沒有感覺到寒冬，「投資人自己開著冷氣機，創業者當然不敢靠近你。」
此外，對於To C網際網路消費領域，甘劍平仍保持樂觀，他認為中國沒有經歷戰亂和貧窮的年輕一代會主導新的潮流，新的投資機會也會誕生。從宏觀角度上看，人均消費和GDP都在提升，消費的客單價變高，機會依然存在。
另一位著名的投資人，金沙江創投主管合伙人朱嘯虎也在與36氪的採訪中表示，他們今年投了20多個項目，而去年只有10幾個，原因是「今年市場上噪音少，項目估值會比去年合理很多」。
資本寒冬裡投融資低迷，但也意味著浮躁的減少，投資人和企業的關注點回歸價值。那些沒有建立起合理商業模式，靠融資輸血盲目擴張的企業被吹倒，他們的故事不再誘人，而經受住檢驗的企業則在寒風中綻放價值，繼續吸引著資本的目光。
深響