作為較早從疫情中復甦的企業，快遞股今年持續受到二級市場的追捧。數據顯示，今年以來，截至6月29日收盤，在美上市的中通快遞累計漲幅高達61.83%，而A股上市快遞股中，順豐控股以近50%的漲幅領跑。而如果將時間聚焦到今年「618」期間，圓通快遞則「一馬當先」。
二級市場熱鬧的背後，是5月快遞業務量同比大增，創出兩年新高，以及「價格戰」愈演愈烈。深耕快遞業研究15年的快遞專家趙小敏在接受《紅周刊》記者採訪時表示，受疫情影響，今年快遞業增速或迎來歷史新低，業績或承壓，但建議投資者不必太在意個股短期的業績波動。困難時期也將加速行業內競爭，在明年6月單價收入迎來拐點之前，快遞行業的「價格戰」或將持續升級。從投資機會角度，中長期看好重新加碼電商業務的順豐控股，以及加速混改的中國郵政。
快遞股走勢分化
中通領跑、圓通「618」期間最強勢
當前國內的快遞市場份額基本上被順豐和「三通一達」所壟斷。雖然今年有疫情影響，但作為較早從疫情中復甦的企業，快遞公司今年持續受到二級市場的追捧。數據顯示，今年以來，截至6月29日收盤，在上述5家快遞公司中，在美上市的中通快遞以61.83%領跑，而就A股上市快遞公司而言，順豐控股以近50%的年內漲幅，位居漲幅榜第一。
而如果將時間聚焦到今年「618」期間(6.1-6.18)，對快遞公司的帶動也十分明顯。數據顯示，除了申通，「順中圓韻」股價全面上漲。其中圓通在此期間以28.09%的漲幅領跑，也超過其截至6月29日收盤，今年以來的累計漲幅17.33%。順豐控股以22.8%的累計漲幅緊隨其後。而申通快遞則成為「618」期間股價唯一下跌的快遞公司。
對照上述五家快遞公司今年一季度業績可以發現，二級市場表現需要有業績的支撐。例如，申通快遞今年一季度的營業收入、歸母淨利潤淨值及同比增速，相較於其他快遞公司都稍遜一籌，例如，今年一季度其歸母淨利潤同比增速大幅下滑85.6%。
反觀今年備受資金追捧的順豐控股，今年一季度其營收335.41億元，遠超其他四家快遞企業營收之和。且其實今年一季度中唯一一家營收增速同比正增長的企業，增幅近40%。淨利潤方面雖有下滑，但仍以8.34億元成為五家快遞公司當中2020年一季度「最賺錢」公司。
表1 「順中圓韻申」漲跌幅及業績對比表(截至6月29日收盤)
快遞行業迎來發展轉折年
加盟制快遞企業面臨更大的挑戰
從國家郵政局發布5月快遞業數據情況來看，5月中國快遞業務量完成73.8億件，同比增長41%，創2018年2月以來新高，快遞業務收入同比增長25%。對比近兩年同月快遞業務量，除疫情發酵的1月-2月外，今年3月以來隨著疫情進入常態化，快遞業務完成量明顯好於去年同期水平。多家券商預計，在電商「618」促銷活動的刺激下，快遞業業務量增速將持續超過40%。
圖1 快遞每月業務量(2019年 VS 2020年)
圖片來源：國家郵政局
之所以有如此好的業績表現，除了前面提到的復工較早因素影響，也與2003年「非典」疫情相似，在新冠肺炎疫情期間，各行各業為緩解疫情影響，謀求線上發展。線上消費端內需增強，從而帶動快遞業蓬勃發展。
例如，在發生「非典」疫情的2003年快遞業務量同比增長23%，較2002年的同比增速明顯提升13%，那麼發生「新冠」疫情的2020年是否是快遞業發展的大年呢？
「大年談不上，2020年快遞業增速可能會創有史以來的最低記錄。」趙小敏表示。在他看來，一方面快遞業本身基數較大，大幅增長難度較大；另一方面經濟背景決定了各行業的增速情況。相比2003年經濟高速增長，今年下半年國民經濟復甦是主基調，總體來說，今年快遞業的數據仍保持「前低後高」的態勢。
雖然快遞行業增速或創歷史新低，但趙小敏同時強調，今年對快遞企業來說是一個非常好的發展時機，行業將迎來發展的轉折年，兩級分化會進一步加劇。優質企業可能會加速上升，而弱勢企業可能會經歷被迫出清。
「對於加盟制快遞企業來說，今年網絡穩定性可能會比較差，這對於快遞公司爭奪市場份額會是一個非常大的挑戰。」趙小敏進一步解釋道：「如果各個快遞網點跟所在區域的行業，沒有直接性的關聯，那麼在經濟發展不平衡的時候，就容易受到非常大的波及，快遞單量就會加速下滑。而那些與當地產業深度融合的快遞網絡，在應對挑戰的時候，它的生存能力也會更強。」
這種挑戰在單票收入上體現的更為明顯。細緻來看，「價格戰」是快遞企業搶奪市場的重要措施，但如今「價格戰」使得其盈利空間不斷縮窄。5月通達系單票價格降幅超30%，相比一季度單票收入同比降幅20%，5月單票收入加速下滑。
對此，趙小敏表示，今年快遞行業不用過於注重業績，明年6、7月份快遞行業單價收入或將出現拐點。首先，困境之下，那些沒有造血功能，與當地產業融合不足的加盟網點，就會「活不下去」，單價收入拐點需要這樣一個「臨界點」，這些「活不下去」的網點出清之後，快遞行業的「價格戰」才有可能結束。其次，宏觀經濟環境也不支持目前快遞單價上漲。最後，快遞公司本身也沒有主觀意願來改變現有的競爭模式，通過「價格戰」來搶奪市場是最便捷的一種方式。
「對於國內快遞業主流公司而言，目前能夠運用融資工具，例如通過上市、發放債券等，有充足的彈藥來持續『價格戰』。因此，短時間內快遞單價收入回升的概率不大。不過，當單價拐點出現之後，快遞業將迎來進一步的價值回歸。」趙小敏強調。
順豐回調即是買入機會
加速混改的中國郵政前景也值得期待
從快遞業投資路徑來講，趙小敏認為市場份額、故事性(指企業間合作聯盟以及資本市場股權變動等方面的情況)以及資本市場的特殊現象是快遞業投資關注的焦點。綜合來看，上述五大快遞公司中，順豐和郵政的勝率更大。
趙小敏坦言，市場份額是動態的，受到國家產業政策、行業格局、上下遊變遷等多方面影響。在他看來，作為行業龍頭的順豐控股，其投資價值好比白酒行業的「五糧液」。而其獨特的經營模式，在國內快遞業中基本上沒有競爭對手。當然如果對標國際市場上，相距UPS和聯邦快遞還有一定距離。
《紅周刊》記者分析發現，順豐近年來正在不斷調整自己的戰略，尤其是自2019年6月份以來的市場表現，與公司業務結構變化息息相關。2019年下半年，順豐針對電商市場及客戶推出特惠專配新產品，實現公司業務量和市佔率的快速回升，快遞單量從當年二季度同比增幅10.9%，到三季度同增29.5%，四季度同增49%；市佔率從6月7.3%升至12月8.7%。
從二級市場表現來看，數據顯示，2019年6月，順豐控股股價跌至階段新低28.46元/股，隨後股價走出慢牛行情，截至今年6月19日公司股價創出階段新高56.66元/股，漲幅翻倍。
雖然快遞單價受特惠件拖累有所降低，但「新冠」疫情防控催生電商需求，進一步提升電商滲透率，隨著電商業務不斷發展、快遞單量的釋放，切入電商業務的順豐也將直接受益。對於階段漲幅明顯的順豐控股，趙小敏認為「回調即買入機會，中長期看好順豐。」未來，不僅順豐的市場份額會進一步提升，業務結構也在加速孵化。此外，順豐的航空樞紐也將從現有的59架運輸飛機增加至100架，由此帶來經營的「護城河」。券商一致預測2020年順豐控股營業收入同比增長22%；歸母淨利潤同比增長8%，PE為39.25倍。
對於中國郵政，趙小敏認為中國郵政正處於加速混改中，而且在「快遞進村」的發展趨勢下，郵政貼近農村，具有較強的優勢。整體而言，快遞業發展的大環境對它比較有利。
(文中提及個股僅為舉例分析，非投資建議。)
（文章來源：證券市場紅周刊）