【研究報告內容摘要】
每周一談：突破Robotaxi商業化運營的三大要素
作為自動駕駛的核心應用場景，Robotaxi的商業運營是行業的核心目標。2020年以來，Robotaxi的發展走上了快車道，以Waymo、百度Apollo等為代表的頭部企業已經將商業化運營列入了時間表，我們認為Robotaxi商業化運營的核心門檻來自規模化量產能力、算力提升與車路協同融合的模型訓練和通過遙控駕駛模式取消安全員司機。9月15日，百度聯手央視新聞全程直播「萬物智能-百度世界2020」大會，發布百度Apollo 6.0版本和第五代自動駕駛套件，並在論壇中提出了類似的觀點。結合我們的草根調研，我們判斷頭部玩家有望在2年內實現部分Robotaxi項目的現金流平衡，基於成本下降預測，在未來3年左右達到較為客觀的IRR水平（>10%），實現高等級自動駕駛的商業化落地。
百度Apollo提出自動駕駛三要素：前裝量產、AI司機和5G雲代駕。前裝量產、AI司機和5G雲代駕是自動駕駛規模化落地的三要素。其中，與一汽紅旗合作實現前裝量產的車輛紅旗EV極大保證自動駕駛運行過程中的安全穩定性；600萬路測裡程和10萬人次載客數據AI訓練的無人駕駛能力能夠解決多數場景；「5G雲代駕」遙控駕駛的應用，不僅覆蓋少數長尾場景，更極大降低人力成本。
遙控駕駛是Robotaxi商業化落地的另一個關鍵點。根據我們的了解，典型Robotaxi車輛的月運營成本在3萬元左右，約40%的成本來自安全員司機，剩餘的包括燃料、傳感器標定維修、地圖和平臺運營更新。基於5G的遙控駕駛可以實現安全員司機的遠程復用，我們判斷，遠程安全員有能力同時兼顧10-20輛車的安全運營，對應的人力成本有望降低90%，邁過盈虧平衡點。 我們認為，在國內智能網聯汽車產業加速發展的背景下，Robotaxi已經迎來了加速發展的重要機遇。頭部企業對於自動駕駛的商業化運營已經有了較為清晰的路線圖，行業有望在3年左右的時間段內迎來關鍵性突破，建議關注四維圖新（002405）、千方科技（002373）、中科創達（300496）、中海達（300177）等智能網聯汽車核心標的。
投資策略：以5G場景應用為核心主線，結合細分行業景氣度，看好智能網聯汽車、金融科技、雲計算、網絡安全、醫療信息化等方向。
投資組合：四維圖新、千方科技、星網宇達、啟明星辰、中科創達。
風險提示：政策落地進度低於預期；行業IT支出低於預期；產業競爭加劇。
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責任編輯：jdm