中報140%超預告上限！下半年訂單將大幅回升,180億的市值明年現金能達到70億,更手握價值40億北京君正股權(招商證券)
思源電氣業績快報點評,收入、淨利潤分別為29.7億元、46億元,分別同比增長231%、139.8%。折算Q2收入增長34%,淨利潤增長117%,業績再超預期、並超預告上限(1季報預計中報利潤34億元)
1)、下半年訂單有望大幅回升，毛利率會持續上行
公司上半年的高增長主要是在手訂單充沛、國內交付加速，疊加訂單質量提升帶來的毛利率提升，預計毛利率會有4-5個點的提升。
新增訂單來看，在2-3年疫情期間招標大幅削減背景下，公司上半年國內訂單依然增長8%，達到30.48億。
下半年來看，經濟活動迅速恢復，下半年的中標可能會大幅回升，同時電網公司招標價格持續溫和回升，預計2021年公司毛利率還會繼續往上提。
2)、三塊新業務正在崛起
變壓器、柔性直流與電力軟體、海外EPC， 公司的三大新業務正在崛起。軟體穩居國內前六，已有較強競爭力，2018年整合的東芝變壓器已開始盈利。直流、軌交業務也開始產生貢獻。
海外EPC布局10年， 目前海外收入佔比20%， 未來3-4年有望提升到40%以上。發達國家後面遲早會啟動電網改造，發展中國家只要開始工業化也會一輪電力設施需求，海外市場大有可為。
3)、充沛在手現金，能夠繼續整合擴張
2018年後公司整合與投資在加快，目前公司報表在手淨現金20億元(另有10億元半導體投資)，2021年末公司淨現金有望達60-70億元，有能力進行擴張和新業務探索。此外通過控股上海集岑持有北京君正近40億市值。
4）、估值：
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