康緣藥業:熱毒寧高增長 新產品將獲批

來源：	宏源證券研發中心	發布時間：	2011年12月01日 14:11	作者：	孫偉娜;吳洋
公司評級：		評級變動：		撰寫時間：

	熱毒寧增長強勁，受益醫保和抗菌藥物整治。過去4年年均增長率40%以上，09年新進國家醫保，成為增長的堅實後盾；抗菌藥物整治成為熱毒寧增長的重大利好；熱毒寧在兒科的銷量佔比80%，下一步將在其他科室推廣，預計未來2年維持40%以上的增速。 　　桂枝茯苓膠囊分銷改革將推動產品二次發展。桂枝茯苓膠囊是國際公認十大經典古方之一，西藥領域空白。市場容量最少50億元。公司對產品線進行了分銷改革，管理權上移，新聘具有豐富經驗的專家進行學術營銷，我們認為明年桂枝銷售量將會有新的突破。 　　中藥材價格下跌將提升公司毛利率。中藥材2011年7月份開始下跌，至今已下跌了25%。目前全國中藥材庫存還較為充裕，近期也沒有大面積流感的爆發的可能，所以我們預計還有20%-30%的下跌空間。公司中藥材成本佔到主營成本的40%左右。考慮中藥材庫存一般3-4個月，因此公司明年的毛利率將有提升1-2個百分點。 　　重磅產品銀杏內酯注射液即將通過審評。銀杏內酯注射液有望成為第三個獲批的中藥注射劑品種。預計技術審批很快結束，明年獲生產批文。產品主要成分銀杏內酯A,B,K，有效成分含量達90%。療效優於目前市場主力產品金納多和舒血寧，因此銀杏內酯注射液的理論市場規模應該超過20億元，遠比金納多和舒血寧都要大。 　　盈利預測。預計2011-2013年EPS為0.55/0.74/0.92元，對應PE分別為30/22/18倍，具備估值優勢，給予明年30倍PE，目標價格22元，首次給予「買入」評級。 　　股價催化劑。銀杏內酯通過技術審批。 　　（具體內容請見附件）
	全景網刊登此文目的在於傳播更多信息，與本網站立場無關並謝絕轉載！全景網不保證其內容的準確性、可靠性和有效性，本版文章的原創性以及文中陳述文字和內容並未經過本站證實，對本文以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性、及時性，數據及圖表的準確性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，不作為任何買與賣的建議，並請自行核實相關內容。據此操作，風險自擔。