近日，2020新財富500富人榜榜單公布，金融數據服務領域的三巨頭東方財富、同花順、萬得資訊的創始人其實、易崢、陸風分別以257.6億元、211.2億元和153.6億元的財富，排在100-200名之間。其中，同花順的易崢2020年相較於2019年的財富增長了185.8%。
這三家公司有如下幾個共同點：第一，地點都在長三角，其中2家在上海，1家在浙江；第二，創始人年齡均在50歲或出頭，也就是1970年左右出生；第三，三家公司均有數據終端，東方財富有Choice終端、同花順有iFinD終端，萬得資訊有Wind終端。
萬得、同花順、東方財富都是從金融數據服務商起家，但它們如今的盈利模式已迥然各異，這帶來了公司估值和創始人財富的極大不同。那麼，他們各自有著怎樣的財富淘金術？
淘金的路上，還是賣鏟子的最賺錢
某地發現了金礦，期望發財的人蜂擁而至。最後大部分人都因為沒有挖到金子而導致發財夢破滅，而為淘金客提供鏟子的商人卻從中發了一筆小財。
金融數據服務商，就是通往金融淘金路上的賣鏟子的商人，在中國股市幾經沉浮、牛熊交換的周期更替中，他們通過為投資者提供必需的金融資訊等服務而不斷成熟、壯大。
目前，在國內金融數據服務細分領域，主要有萬得、東方財富、同花順幾個玩家。同花順和東方財富分別於2009年和2010年在創業板上市，萬得雖未上市，但在2015年2月和2018年2月兩次獲得新湖中寶（600208）兩次注資，也大概能估值出當時公司的估值情況。
東方財富（300059）的2020年第一季度財報顯示，一季度營收16.9億元，同比增長82.21%；歸屬於母公司股東的淨利潤為8.7億元，同比增長126.48%。測算出來的淨利率為51.5%。目前的公司市值為1148億元左右。
同花順（300033）的2020年一季度營收3.8億元，同比增長34.12%；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.27億，同比增長25.3%。測算出來的淨利率為33.4%。目前的市值為576億元左右。
萬得資訊為未上市公司，最早可追溯至1996年，曾獲得過中信產業基金、高瓴資本、平安創新投資基金等的數輪投資，最新一輪的投資是於2020年3月獲得上海漢世紀和興富資本的戰略投資。2018年2月，萬得信息獲得13.68億人民幣來自新湖中寶的投資，股權佔比為6%，據此可推算當時的估值為228億元。
而2020年一季度，受疫情的影響，A股3000多家上市公司的平均淨利率為-42%，表現最穩定的銀行業的淨利率為33%。金融數據服務商的淨利率打敗9成的A股上市公司。
圖表 1：三家主要金融數據服務商近三年財務指標（億元）
金融數據服務商的起伏與股市的牛熊息息相關。
在2006-2007年和2014-2015年的兩波牛市中，金融數據服務商獲得了兩次大的跨越式發展。2007年，萬得、東方財富、同花順的營收都上了億元級別，迎來了第一個收穫期，除萬得外的兩家，也相繼登陸資本市場。而2015年的牛市，業務多元化的東方財富、同花順營收呈指數增長，東方財富營收逼近30億元，同花順也達14.42億元。
而在2015年的牛市中，行業的格局也在悄然發生變化，東方財富的營收大幅超越萬得（中金公司研究部曾出具了一份金融數據服務商營收統計報告，由於萬得並未上市，預估全年營收為13億），達萬得近兩倍水平，同花順的營收也晉升為與萬得處於同一水平。
同樣為金融信息數據服務商，為何三家的營收、淨利和市值/估值會有這麼大的懸殊？在牛市中，各家的營收表現為何會有如此大的差距？它們的盈利模式存在哪些差異？
萬得：吃定機構客戶，「一招鮮吃遍天」
金融信息數據服務商伴隨著中國資本市場而生。
在上世紀90年代，萬得及其他競爭者，均圍繞著券商營業部的需求，進行網上行情系統開發，為券商營業部提供上市公司資料。由於同質化競爭嚴重，陷入價格戰，金融數據服務商逐漸淪為券商營業部的「軟體民工」。
處於迷茫中的萬得創始人陸風，看到了來自大洋彼岸的榜樣——彭博資訊終端，從而開始了全面學習彭博之路。從產品形式、管理風格到用戶定位，萬得都以彭博終端為樣本，瞄準機構用戶，把握高端市場。
在推廣上，萬得也效仿彭博。其金融終端剛開始免費給券商等機構用戶試用，然後根據用戶的反饋不斷完善。
其實，在萬得終端推出之初，市面上的競爭者不少，底層數據區別並不大。但萬得因為其易用性在眾多競爭者中脫穎而出。比如像一些需要設置公式來計算的數據，萬得做成了工具，用戶通過這個工具就能很快得到想要的數據，之後導出數據就可以直接使用，這大大提高了用戶的使用效率，深得研究人員的心。
同時，萬得很重視售後服務，提供7×24小時的在線服務，且服務效率較高，承諾30分鐘內為客戶提供答案。筆者用萬得終端已有10餘年，每次遇到技術難題，總會習慣性給萬得客服留言，然後總能在預定時間內獲得滿意的答覆。
萬得始終以客戶需求為中心，並設有專門的產品部，負責跟銷售部門和萬得的直接用戶溝通，及時了解客戶需求，提供新功能的設計方案，然後反饋給公司的開發部門，由開發部進行技術實現。每年，萬得資訊金融終端基本都有比較大的4次升級，在方便、易用、速度、數據等方面進行提升，甚至修改終端界面的顏色，小的升級平均每周有一次。每當萬得開發出一個新的功能，即提供給客戶試用，反覆修改完善。
相對於彭博終端的有形硬體設備，萬得提供的是專業客戶端軟體，在其官網即可下載。對於萬得而言，數據的準確度及其覆蓋面是其核心關注點，在最近的更新中，類似天眼查、啟信寶的非上市公司相關工商信息也已被整合進來。
萬得數據內容涵蓋股票、基金、債券、外匯、保險、期貨、金融衍生品、現貨交易、宏觀經濟、財經新聞等領域，新的信息內容及時進行更新以滿足機構投資者的需求。其客戶包括證券公司、基金管理公司、保險公司、銀行、投資公司、QFII等金融機構。
高淨利率、戒不掉的高端機構用戶，萬得終端築起了高企的產品護城河，並且萬得金融終端從不降價，每年單個帳號都有10%-30%的漲幅。目前，萬得終端正常的對外報價是1個帳號6.8萬1年，而同期的同花順iFinD大約是6000元1年，東方財富的Choice是3000多元1年。在很多金融機構的招聘需求裡，「熟練使用Wind金融終端」被重點提及，其產品的需求也可見一斑。
萬得未上市，其市場份額並不可知。然而2018年2月新湖中寶競得萬得股份的公告中披露，2016年，萬得營收13.3億元，淨利潤達8.26億元，淨利潤率高達62%。若以2016年萬得的營收數據為基礎，以每套平均3.8萬元的終端報價為計算依據，2016年，萬得共賣出3.5萬套金融資訊終端。而在市場份額上，綜合各方信息，市場對其的估計是：萬得佔據高端機構用戶的市場份額在85-90%之間。
正是高市場份額佔有率、高淨利潤率，使得萬得選擇了更專一的道路。
同花順：抓住C端用戶，增值電信業務佔據半壁江山
在萬得死死佔領超八成的機構客戶後，同花順則不得不謀變，轉而挖掘個人用戶的需求潛力。
根據公司財報，個人用戶方面，截至2019年12月31日，同花順金融服務網註冊用戶約49,637萬人；每日使用同花順網上行情免費客戶端的人數平均約為1,301萬人，每周活躍用戶數約為1,640萬人。2020年第一季度的APP月活數達3901.25萬人，領跑行業，並遠超對手東方財富和大智慧。
1994年，易崢創立同花順，這是國內第一批網際網路證券IT公司，至今已在該領域深耕25年。
2009年，同花順登陸創業板增厚資金實力，業務布局全面加速；2010年正式上線iFinD，布局機構金融信息平臺，同時獲得投資諮詢牌照，並開展薦股軟體銷售業務；2012年獲得基金銷售牌照，開始基金銷售業務；2014年監管放開後，積極拓展券商合作開戶相關業務；2016年起開發基於AI等前沿技術的應用，上線AI投資、客服機器人等系列產品；2018年構建同花順AI開放平臺，上線多款AI語音產品，產品的用戶體驗大幅提升，夯實流量基礎，同時加速推進AI業務。
在二十餘年的發展過程中，公司憑藉突出的產品優勢和優異的運營服務逐漸在C端積累了海量的個人投資者用戶，長期雄踞證券服務類APP榜首。以C端流量為基石，公司不斷推陳出新，開拓各類變現渠道，目前營收主要貢獻自增值電信業務（50.82%）、廣告及網際網路推廣業務（26.52%）、電子商務（基金代銷）業務（13.5%）和網上行情交易軟體業務（9.16%）。
基於C端流量基石，公司主要通過增值電信業務對個人客戶進行直接變現。所謂增值電信業務，指的是用戶購買增值服務，以年費的購買形成預收款，後續逐月確認收入。具體而言，業務收入=月活數*付費率*ARPU值。考慮到同花順APP的活躍用戶普遍具有風險偏好高、價格敏感度低的特徵，因此具有更高的付費率和ARPU值，收入轉化較為順暢。
此外，同花順圍繞著流量變現進行多元業務拓展，包括基金代銷、為合作券商開戶導流及廣告等，如其基金代銷業務在2015年牛市中創下5.29億元營收，同比增長了足足18.5倍，在總營收中的佔比達到了36.68%。然而，近兩年，其「基金代銷服務」的營收呈下降趨勢，在已成紅海之勢的第三方基金銷售市場，同花順還如何保持其原有份額，已成考驗。
在未來布局上，同花順定位於智能資產管理公司，下注「人工智慧+金融」，持續加大在大數據、人工智慧等方向的投入，而這是否能成為其未來的制勝點，則需交給時間來回答。
圖表 2：2019年同花順主營業務構成（%）
數據來源：2019年公司財報，融中財經整理
東方財富：證券業務和基金代銷雙引擎驅動
在多元業務開拓上最為成功的要數後來者東方財富。「三級飛輪」式成長模式助力東方財富獨佔網際網路券商鰲頭。
2005年，其實創立東方財富。依託「股吧」、「天天基金網」、「東方財富網」三大渠道，該公司為用戶提供海量財經資訊和證券信息。2012年，公司成功取得基金銷售業務資格。2013年，東方財富choice終端數據發布。2015年，公司獲得證券業務全牌照後，正式進入證券行業。2018年，公司獲取公募基金牌照，將業務延伸至上遊產品開發環節，在基金銷售的基礎上補足基金生產能力，財富管理型網際網路券商初現雛形。
對於Choice終端，由於其推出的時間晚於萬得資訊的Wind和同花順的iFinD，且終端界面與前兩者相比有較大的不同，而終端用戶的使用習慣需要時間來培育，故choice終端收入對東方財富的營收貢獻不大，2019年貢獻度為3.7%。
公司的主要收入來源來自於證券業務和基金銷售。
網際網路金融模式助力經紀、兩融持續高增長。公司針對長尾客戶主打低佣金策略，網際網路基因帶來的低成本優勢和流量資源推動經紀及兩融業務高速發展。2019年的證券業務收入達到27.51億元，佔比為65%。
基金代銷業務躋身第三方基金代銷龍頭。2019年天天基金網的基金銷售額同比增長25.47%至6,589.10億元。天天基金依託以「東方財富網」為核心的網際網路服務大平臺積累的海量用戶資源和良好的品牌形象，通過金融電子商務平臺向用戶提供一站式網際網路自助基金交易服務。2019年的公募基金代銷業務所帶來的營收為12.36億元，佔比接近30%。
圖表 3：2019年東方財富主營業務構成（%）
誰會成為金融數據服務的王者？
金融數據服務商隨著資本市場的出現而誕生，如今已有超過20年的歷史了。那麼，誰會成為金融信息服務的王者？
在新的時代，顛覆公司的，從來不是同行競爭對手，而是外來者。
支付寶，已經發展為線上線下交易的金融支付工具。2013年，支付寶推出的餘額寶點燃了網際網路金融。
如今，螞蟻金服成為阿里獨立的金融板塊，在財富管理領域，幾乎涵蓋投資理財所有領域，產品包括餘額寶、螞蟻花唄、芝麻信用、螞蟻聚寶、股票、保險服務等。
在證券領域，阿里收購第一財經，收購數米基金、收購德邦證券，螞蟻金服完成了網際網路證券的布局。
支付寶，坐擁超過10億的活躍用戶，目前估值1500億美元。對於東方財富、同花順無疑是一個巨大的威脅。
此外，騰訊入股的富途證券，在港股和美股交易方面全面崛起，目前估值160億元左右。
Wind面臨著東方財富Choice的衝擊。面對2000元/年的Choice，有越來越多的小型私募機構用戶會選擇Choice。
同花順執著的選擇了科技金融之路。不過許多人質疑，人工智慧投資比人有更高的投資「護城河」？同花順的智慧機器人，能給個人投資者、機構量化交易帶來多大幫助，是否能走出一條新路，有待觀察。
移動智能時代，越來越多新的參與者進入金融這個傳統領域。
那麼，金融數據服務商的未來，將如何演繹？