中國罕王:主營業務相對穩定,靜待PGO金礦投產

2020-12-12 同花順財經

西南證券11月9日發布對中國罕王的研報，摘要如下：

基本邏輯：1、金礦業務：公司PGO金礦項目或於2022年投產，至2023年黃金產量有望達到5600千克。我們測算2023年公司金礦業務營收可達23.94億元，毛利可達10.11億元，或顯著增厚業績。2、鐵礦業務：為公司主營業務，業績穩定。鐵精礦品位超過68%，產品售價高於市場均價。2019年鐵礦業務毛利率達51.64%。3、高純鐵業務：2019年注入公司，技術改造完成後高純鐵產能相對提升，產品毛利率穩定在20%水平，後續關注公司效率提升及行業整合。

金礦業務：1、SXO金礦項目：公司於2013年以1970萬澳元收購SXO金礦項目。2015年SXO金礦開始投產，礦石處理能力240萬噸/年；2016年勘探成果顯著，SXO金礦資源量由240萬盎司增加至460萬盎司。SXO金礦價值大幅提升，2017年公司以3.3億澳元出售SXO金礦項目，實現投資收益7.63億元，收回人民幣11.7億元。2、PGO金礦項目：2018年公司以3750萬澳元收購PGO金礦100%股權，低於評估價53%。PGO金礦預計於2022年投產，2023年達產。我們測算2022-2023年PGO投產後公司金礦業務收入分別為10.08億元、23.94億元，毛利分別為5.82億元、13.83億元。

鐵礦業務：公司共有三座鐵礦，分別為毛公鐵礦、傲牛鐵礦與上馬鐵礦，位於遼寧撫順，2019年鐵精礦總產量達186萬噸，礦山品位68%，公司鐵精礦產品2019年毛利率達51.64%。毛公鐵礦為公司核心鐵礦，自2015-2018年連續進行了四期技術改造，礦石年處理能力逐年提高，產量得以穩步提升。

高純鐵業務：公司2019年納入高純鐵業務。公司主要生產球墨鑄造高純鐵，主要應用於風電領域，下遊客戶集中度高，在國內風電高純鐵市場佔有50%以上份額。2019.4-2019.9停產進行技術改造，完成後高純鐵產能達66萬噸/年。

盈利預測與投資建議。預計公司2020-2022年營業收入分別為25.93、32.45和45.39億元，歸母淨利潤分別為4.34、4.43和9.74億元，EPS分別為0.24、0.24和0.54元，對應PE分別為6.9、6.8和3.1倍。考慮到全球疫情擾動環境下，海外礦山投產進度及政策存在不確定性，暫不給予評級。

風險提示：新項目投產進度不及預期，黃金價格大幅波動的風險。來源: 同花順金融研究中心

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