穆迪:點心債契約條款將逐漸收緊 - 經濟觀察網 - 專業財經新聞網站

經濟觀察網 記者 劉真真 11月7日，穆迪發布報告稱，點心債投資者開始逐漸著重信貸狀況的基本分析，對於契約條款的保障亦日益重視。穆迪認為，以人民幣計價及在境外發行（主要是在香港）的點心債契約條款將逐漸收緊，以滿足投資者更嚴格的要求。 

穆迪副總裁兼高級分析師鍾汶權表示投資者希望國內企業所發行點心債券的契約條款結構能夠提供更大的保障，因此其保障程度將逐漸與美元離岸市場的中國企業債券及其他擁有高標準契約條款(convenant-heavy)的亞洲高收益債券一致。」

穆迪助理副總裁兼分析師Jeannie-Marie Noyce指出與美式及歐式高收益債券比較，『標準亞洲模型』的契約條款保障結構可提供更大的保障。隨著發行人及投資者更趨多元，加上市場環境不斷轉變，點心債券的契約條款將逐漸趨近標準亞洲模型。

Noyce補充說： 「過往投資者購買點心債券主要是為了博取人民幣升值，但現在他們已逐漸著重信貸狀況的基本分析，對於契約條款的保障亦日益重視。」 

據穆迪報告，目前高收益點心債券擁有不同程度的契約保護條款。2010年大部分點心債券契約條款的標準均較低(covenant-lite)，其結構與歐式投資級債券相似，對投資者沒有多大保障，只是該等債券包含屬負面擔保(negative-pledge)的契約留置權條款，即是以有抵押債務保證免受從屬因素影響，在某些情況下也包括控制權轉變條款。

穆迪契約條款部主管Alexander Dill表示點心債券發行人選擇了契約條款輕微的歐式結構，而非限制較多的美式投資級契約條款結構，是因為早期的點心債券投資者並無怎樣考慮契約保障條款的問題。」 Dill指出部分點心債券採用「半低標準契約條款」，其中包含維持財務狀況的條款，針對主要的高收益債券風險提供更多但不均衡的保障，至於其他點心債券則採用標準亞洲模型。