基本面才是選股核心
估值合理業績強勁的成長股可適當配置
2017年是中國股票劇烈分化、藍籌制勝的一年。猶記年初港股率先企穩，帶動優質港股龍頭公司一路狂飆，之後A股漂亮50空中接力，同時美股中概股遙相呼應。一年下來，全球中國股票總體上收益頗豐，同時呈現劇烈分化，主體風格藍籌制勝、龍頭溢價，價值投資迎來了久違的春天。
當然，A股市場的分化和表現更為顯著，滬深300收益率高達22%，中證1000卻下跌了17%。A股市場終於通過劇烈分化的方式破而後立、煥發新生，其中IPO常態化、滬港深互聯互通等制度功不可沒，這些制度設計有力推動市場從監管套利回歸到價值投資的正軌。
2017年，泰暘資產能為投資者取得超出預期的回報，主要是因為堅持重倉持有估值與基本面相匹配的優質藍籌，不博小盤股或重組股。
此外，過去兩年A股和港股的互聯互通越來越深入，外資的估值體系和A股以前的投思路並不相同，我們也積極借鑑具有國際視野的投資者的投資理念，了解海外投資者對中國市場的看法，以更開放的視角去重新審視國內龍頭企業的估值。客觀而言，白馬龍頭的表現完全超出了預期，雖然估值並未明顯泡沫化，但總體也回到了相對合理的水平。為了應對過於擁擠的交易風險，我們在去年下半年開始逐步降低了股票倉位，產品年內月度無回撤或回撤較低，實現了與風險匹配的較佳收益。
2018年以來，隨著部分二三線城市通過人才引進等方式鬆綁限購，房地產銷售企穩回升，地產等相關行業表現較好。同時，在中國及全球經濟復甦的背景下，美元持續貶值，1月份美元指數下跌3.6%，推動石油、黃金、有色金屬等原材料價格反彈，成本上升推動白酒、牛奶、啤酒、家電、家具等各類消費品價格不斷上漲，預計上半年CPI將呈現溫和復甦的態勢，貨幣政策將繼續保持緊平衡。
我們認為，在強監管、去槓桿、流動性收緊等政策環境下，A股市場將持續呈現強弱分化、大小分化的格局，藍籌溢價、確定性溢價、流動性溢價將成為市場的新常態，諸多的垃圾股和地雷股會繼續下跌，股票市場最終將去偽存真，迎來真正的機構化時代。
布局2018年，受益供給側改革的板塊並非我們關注重點，我們將聚焦行業結構優質、有定價權的強勢上遊行業，這類行業在中國經濟的下一個階段，無論復甦還是衰退，都不會出現太大的經營風險。具體而言，我們看好受益通脹的頂級消費品公司、上遊資源品公司，中長線看好醫藥(創新藥、連鎖醫療)、安防與人工智慧、消費電子及網際網路龍頭。
在選股策略方面，核心依然是基本面。除了看好上述行業的頭部公司，現在也已經開始慢慢關注一些估值消化比較好的成長股，從中挑選一些業績比較強勁的成長股適當配置，這些股票不一定馬上漲，但長期的潛在收益會不錯。
另外，我們判斷港股市場短期波動會加劇，但是中長線仍屬健康牛市。在港股上也會保持比較樂觀的配置，南下資金豐富了港股資金來源，互聯互通之後，港股投資機會更多。
價值投資時代已來，市場趨於理性，未來的投資者需具備縝密的機構化思維，熟練掌握基本面研究的知識和方法論，才能遊刃有餘地應對市場的嚴酷挑戰。我們將堅守價值投資理念，堅持投資於具有強大現金流創造能力的公司，以合理價格投資於優質企業，為客戶持續創造回報。
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