定調明年經濟工作
臨近年底，一年一度的中央經濟工作會議即將召開。
在此關鍵時點，12月11日召開的中共中央政治局會議，為明年經濟工作定下基調、為「十四五」開局劃出重點，令人關注。
在全面建成小康社會之後，2021年將是我國現代化建設進程中具有特殊重要性的一年。會議首提「需求側改革」、「反壟斷」、「防止資本無序擴張」等，傳遞了重大信號;同時，強調整體推進改革開放，抓好各種存量風險化解和增量風險防範。
供需兩端發力
會議首次提出了需求側改革，「要扭住供給側結構性改革，同時注重需求側改革，打通堵點，補齊短板，貫通生產、分配、流通、消費各環節，形成需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡，提升國民經濟體系整體效能」。
專家認為，暢通國內經濟大循環涉及供給和需求兩個方面。會議強調形成「更高水平動態平衡」，是從經濟運行系統性角度來謀劃發展，重點是從供需兩個角度解決制約供需平衡的堵點、斷點和難點，這也是中國經濟高質量發展的必然要求。
今年以來，我國新冠肺炎疫情防控和經濟恢復態勢良好，但需求端的恢復慢於供給端，「三駕馬車」的恢復也並不均衡。疫情抑制了消費傾向和消費預期，相對於投資和進出口的恢復速度，消費恢復明顯滯後。
全國政協常委、經濟學家張連起接受第一財經記者採訪時表示，內需不足導致供需兩端出現溫差。當前，我國消費需求恢復緩慢、投資需求內生動力不足，需求勢能減弱可能進一步向生產端傳導，制約經濟反彈高度，成為經濟領域面臨的重要挑戰。
張連起表示，供需不匹配背景下的供給恢復難以長期持續，企業前期訂單耗盡後停產減產的可能性較大，需謹防供給需求「雙萎縮」風險。
那麼，如何同時注重供給側改革與需求側改革?國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群認為，從供給方面來看，要把改革的關鍵一招用好，在深層次改革上取得重大進展，加快完善支持高質量發展的體制機制。從需求方面來看，牢牢抓住擴大內需這個戰略基點，進一步釋放超大規模國內市場的強大潛能，緊密協調好財政政策和貨幣政策，做好宏觀經濟政策逆周期調節，把國內市場的活力充分動員出來。
恆大研究院分析師任澤平表示，需求側改革對當前國民經濟體系整體效能的邊際效益最大，增強消費和投資新基建是最重要抓手。從需求側改革內涵來看，一是著力點轉向擴大有效需求，提高經濟增長內生動力。疫後中國經濟恢復生產端快於需求端，核心矛盾是有效需求不足。2016年以來供給側改革已取得顯著成果，需求端改革可以帶來經濟結構優化和提質增效的效益最大化。二是從供給端發力，供給創造需求，創新激發潛在需求。需求側改革更需要依託於增量市場的拓展，而非存量市場的代替。
首提「防止資本無序擴張」
政治局會議首次提出「強化反壟斷和防止資本無序擴張」，明確未來一段時間的監管態度和工作重點。
中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，歷史上的壟斷，多屬於國有壟斷，處在石油、電信等國計民生相關領域，各方面風險是國家可控的。現在，形成了新的壟斷，處於大數據、網際網路等領域，這些壟斷是否會損害老百姓、中小企業利益，是政策層面需要考量的。像部分網際網路平臺，藉由資本力量，涉及領域越來越廣，形成新的「大而不能倒」的公司，資本無序擴張可能帶來風險。
張連起告訴第一財經記者，網際網路壟斷很容易帶來財富的「馬太效應」：強者恆強、富者更富。例如最近網際網路巨頭企業、資本相繼投入大量資源，採用熟悉的套路入局生鮮社區團購：先補貼、後壟斷。網際網路又一個風口呼之欲出，卻引來了眾多爭議。
反壟斷旨在抑制市場負外部性，鼓勵公平競爭，保護消費者權益，防範系統性風險。近期反壟斷和防止資本無序擴張相關的政策密集出臺，主要官員密集發聲。
11月10日，國家市場監督管理總局關於《關於平臺經濟領域的反壟斷指南(徵求意見稿)》對外公開徵集意見，「二選一」「大數據殺熟」等問題面臨嚴監管。
12月8日，銀保監會主席郭樹清表示，「要關注新型『大而不能倒』風險，一些大型科技公司涉足各類金融和科技領域，跨界混業經營。必須關注這些機構風險的複雜性和外溢性，及時精準拆彈，消除新的系統性風險隱患」。
國泰君安證券研究所全球首席經濟學家花長春表示，行業集中度提升，這是經濟成熟的標誌之一。但資本市場上「贏者通吃」的局面，可能阻斷創新型中小企業的生存。網際網路企業發展過程中，因為監管沒跟上行業發展，帶來監管套利行為，可能帶來資本無序擴張。當前，防範化解金融風險，仍然是不能突破的底線，防止資本無序擴張是應當的。
改革開放對衝發展的不確定性
當前，我國正加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。會議要求，要整體推進改革開放，強化國家戰略科技力量，增強產業鏈供應鏈自主可控能力，形成強大國內市場。
國務院發展研究中心副主任張軍擴認為，構建新發展格局，看似是發展問題，實則是改革開放問題。無論是加大關鍵核心技術攻關力度、補齊經濟發展短板弱項，還是充分利用我國優勢條件挖掘內需潛力，都要靠深化改革和擴大開放。
張連起告訴第一財經記者，「整體推進改革開放」核心意思應是抓住全方位、深層次、高水平改革開放這個關鍵要素，對衝不穩定不確定性。國內疫情防控取得重大戰略成果，經濟穩步恢復，但仍存在較大不穩定性不確定性。我國已轉向高質量發展階段，經濟長期向好，發展韌性強勁，社會大局穩定，同時我國發展不平衡不充分問題仍然突出，重點領域關鍵環節改革任務仍然艱巨。
此次會議特別提到了「要抓好各種存量風險化解和增量風險防範」。金融風險近來屢屢被提及，近期多位監管層人士密集發聲穩槓桿、防風險，表明疫情過後的貨幣政策將顯著加大防風險考量。
郭樹清在《完善現代金融監管體系》中指出了現階段的一系列風險隱患，如房地產「灰犀牛」、高風險影子銀行死灰復燃、銀行業不良資產反彈、一些中小金融機構資本缺口加速暴露等。
央行行長易綱在《建設現代中央銀行制度》中則提到當前「金融監管和風險處置中的道德風險問題依然突出，市場紀律、破產威懾和懲戒機制尚未真正建立，地方政府和金融機構以社會穩定為由倒逼中央政府、中央銀行承擔高昂救助成本的問題仍未根本扭轉」。
此外，永煤事件後，監管層立即表示將對債券市場違法違規行為「零容忍」。三季度《貨幣政策執行報告》明確提及「堅持市場化、法治化原則，完善債券違約風險防範和處置機制」。
張連起告訴第一財經，潛在金融風險的確不容忽視。2020年前三季度，廣義貨幣增速高出GDP名義增速9.5個百分點，總體槓桿率和分部門槓桿率出現反彈，金融機構壞帳風險需高度重視。中小銀行風險加速積聚，城商行、農商行的信貸資產質量承壓更大，信用風險和流動性風險在較大型商業銀行更集中。疫情下企業主營業務下滑、收入回款變差，財務費用上升，導致現金淨流入縮減，償債資金來源減少，企業債違約風險將有所上升。