今日次新股我們一起梳理一下大洋生物，公司作為專業的化學原料製造企業，主要從事無機鹽、獸用原料藥等化學原料產品的生產和銷售。公司堅持「綠色發展、品質第一、契約精神、共創共贏」的經營理念，以市場需求為導向、安全環保為基石、技術創新為動力，立足現有優勢產品，加強新產品開發，形成鉀鹽為主、獸藥及氟化工共同發展的產業格局。目前公司主要產品包括碳酸鉀、碳酸氫鉀、鹽酸氨丙啉、2-氯-6-氟苯甲醛等。
碳酸鉀，重要的無機鹽產品之一，為白色結晶粉末。密度2.428g/cm3，熔點891°C，沸點時分解，分子式K2CO3，分子量138.21。溶於水，水溶液呈鹼性，不溶於乙醇、丙酮和乙醚。碳酸鉀分為重質碳酸鉀和輕質碳酸鉀兩類，其理化性質、用途均有較大區別。重質碳酸鉀的產品堆積密度為1.5g/cm3，表面積小，溶解速度慢，主要應用於玻璃、陶瓷等行業；輕質碳酸鉀的產品堆積密度一般小於0.8g/cm3，表面積大，溶解速度快，對最終產品收率和質量有顯著提高，主要應用於食品、醫藥、農藥等高端應用領域，價格高於重質碳酸鉀。公司生產的碳酸鉀為輕質碳酸鉀。
碳酸氫鉀，又名重碳酸鉀、酸式碳酸鉀，為無色透明單斜晶繫結構。密度2.17g/cm3，分子式KHCO3，分子量100.12。溶於水，水溶液呈弱鹼性。碳酸氫鉀在空氣中穩定，100°C時開始分解，200°C時完全分解，失去二氧化碳和水而成碳酸鉀。碳酸氫鉀可用於生產碳酸鉀、醋酸鉀、亞砷酸鉀等，可在食品行業中作為酸度調節劑和化學膨鬆劑，還可以用於農藥、滅火劑等行業。
鹽酸氨丙啉，又名安保寧、氨丙基嘧吡啶、鹽酸安普羅林，為酸性白色粉末，分子式C14H19ClN4.HCl，分子量315.25，無臭，易溶於水，稍溶於乙醚。鹽酸氨丙啉有較強的吸溼性，混在飼料中可緩慢分解，與維生素、抗菌藥物、礦物質等無配伍禁忌。該藥可與其他藥物配合，做成可溶粉或預混劑使用，是一種目前市場上廣泛應用的抗球蟲藥。
2-氯-6-氟苯甲醛，為白色至黃色固體，分子式C7H4ClFO，分子量158.55，密度1.352g/cm3，熔點32-35°C，沸點92°C，不溶於水，主要用於合成醫藥抗生素，也可用於植物生長調節劑等原料合成。
目前，我國無機鹽工業已形成門類比較齊全、品種大體配套、基本可滿足國民經濟發展需要的工業體系。《2016-2022年中國無機鹽產業競爭現狀及行業前景預測報告》顯示：我國生產的無機鹽品種有1,000多種，總產量超過3,800萬噸，相當數量的產品產量居世界前列。無機鹽產品種類繁多，根據化學元素在日常生活中的深入程度來看，含有氮、磷、鉀的無機鹽是最常見的，也是最主要的無機鹽種類。
公司生產的碳酸鉀、碳酸氫鉀屬於無機鹽工業中的重要產品。碳酸鉀、碳酸氫鉀廣泛應用於食品、農藥、醫藥、工業等領域，是國民經濟發展不可缺少的重要產品。
2005年之前，碳酸鉀主要應用在顯像管上，全球主要裝置在歐美及東亞地區。後來隨著LCD的快速發展，顯像管的需求逐漸減少直至消失，各地裝置開工率相應降低，2010年左右開工率基本達到最低點，全球生產裝置也隨之進行了調整，有效產能有所下降。2010年以來，隨著碳酸鉀在食品、農藥、醫藥等新領域應用的增加，全球市場需求開始增長，生產裝置的產量和開工率呈上升趨勢。
碳酸氫鉀在無機鹽行業中屬於更加細分的市場，全球需求總量不大，但是最近幾年受到在食品、畜牧、農藥等方面應用的驅動，需求量增長較快。
90年代中後期，國內生產規模較大的碳酸鉀生產廠家主要有魯南化工、振興化肥、大洋生物、成都化工等，此外還有中小型廠家20家左右，國內碳酸鉀生產達到一個小高峰。此後受到亞洲經濟危機和國內彩電行業LCD技術發展的影響，碳酸鉀行業市場難以突破，加上受離子交換法工藝環保等問題的困擾，國內部分生產廠家停產或者關閉。進入21世紀以來，碳酸鉀在食品、農藥、醫藥等應用領域快速增長，同時隨著行業內技術進步和工藝改進，少數生產廠家有效地解決了離子交換法工藝生產過程中的環境汙染問題，國內碳酸鉀產業進入了良性發展期。
2010年以來，國內碳酸鉀的產能、產量和開工率總體上均呈上升趨勢。其中2010-2012年，國內企業開工率基本保持在60%-70%左右；2013年鹽湖股份7.20萬噸裝置和2014年瑞達泰豐2.00萬噸裝置上馬後，國內產能大幅增加，企業整體開工率有所下降；2015年，成都化工裝置關閉，產能縮小6.00萬噸，國內裝置開工率回升到70.00%左右；近兩年，隨著輕質碳酸鉀在農藥、醫藥、食品等新應用領域的快速增長，尤其是農藥領域需求的快速增長，推動了碳酸鉀的需求，從而使國內開工率提高，2018年國內碳酸鉀總產能為22.00萬噸，產量17.43萬噸，開工率達到79.23%，為近年來最高。
碳酸氫鉀在國內市場上需求量相對較小，近幾年受到食品、農藥等方面應用的驅動，需求量保持增長趨勢。2010年以來，國內碳酸氫鉀產能基本保持穩定，而產量則持續增長，開工率逐年上升，2018年度國內碳酸氫鉀產能為1.80萬噸，產量為1.62萬噸，開工率為90.00%。
碳酸鉀、碳酸氫鉀的市場前景依託於下遊行業的消費情況。國內輕質碳酸鉀的下遊應用行業廣泛，涵蓋農藥、食品、醫藥、飼料、化肥、染料、玻璃等諸多領域，其中農藥、食品、醫藥行業的應用佔比超過60.00%；碳酸氫鉀的下遊應用行業中，食品行業佔比大約40.00%左右，是主要的應用領域。
隨著國內環保要求逐步提高，原來規模較小的碳酸鉀、碳酸氫鉀生產企業紛紛停產或關閉，目前存續的企業均為業內管理能力較強、技術工藝先進的企業，並逐漸形成規模化經營。國內碳酸鉀行業中具有代表意義的企業為鹽湖股份、大洋生物、UNID優利德、辛集化工、瑞達泰豐、振興化肥等。其中鹽湖股份、UNID優利德、瑞達泰豐生產的為重質碳酸鉀，大洋生物、辛集化工、振興化肥生產的為輕質碳酸鉀。
國內最大的重質碳酸鉀生產企業是鹽湖股份，2018年產能為7.20萬噸，佔國內碳酸鉀總產能的比例為32.73%；其次為UNID優利德，2018年產能為4.00萬噸，佔國內碳酸鉀總產能的比例為18.18%；再次為瑞達泰豐，2018年產能為2.00萬噸，佔國內碳酸鉀總產能的9.09%。國內最大的輕質碳酸鉀生產企業是大洋生物，2018年產能5.80萬噸，佔國內碳酸鉀總產能的26.36%。目前大洋生物輕質碳酸鉀生產能力已經接近飽和，計劃擴建2.50萬噸產能，屆時公司產能將達到8.30萬噸，居國內第一。
2018年，國內碳酸氫鉀產能為1.80萬噸，產量為1.62萬噸，開工率為90.00%。其中大洋生物產能為1.00萬噸，佔一半以上。隨著大洋生物1.50萬噸募投項目的建成達產，產能、產量及在國內行業的佔比將進一步提高。
一、全球碳酸鉀、碳酸氫鉀行業的龍頭
大洋生物成立於1976年；2003年轉制為有限公司；2009年完成股份有限公司改制；2016年新三板掛牌；2020年中小板上市。
二、業務分析
2016-2019年，營業收入由4.41億元增長至6.22億元，複合增長率12.15%，19年同比增長6.51%，2020H1實現營收同比增長2.38%至3.22億元；歸母淨利潤由0.29億元增長至0.79億元，複合增長率39.66%，19年同比增長11.27%，2020H1實現歸母淨利潤同比增長30.71%至0.52億元；扣非歸母淨利潤由0.25億元增長至0.75億元，複合增長率44.22%，19年同比增長4.17%，2020H1實現扣非歸母淨利潤同比增長30.59%至0.50億元；經營活動現金流由0.85億元增長至1.13億元，複合增長率9.96%，19年同比增長189.74%，2020H1實現經營活動現金流同比增長45.02%至0.76億元。
分產品來看，2019年無機鹽產品實現營收4.24億元，佔比68.42%，其中碳酸鉀實現營收3.38億元，佔比54.57%，碳酸氫鉀實現營收5620.69萬元，佔比9.07%，氯化銨實現營收2962.56萬元，佔比4.78%；鹽酸氨丙啉實現營收8374.27萬元，佔比13.51%；含氟精細化學品實現營收6644.99萬元，佔比10.72%；貿易及其他產品實現營收4554.55萬元，佔比7.35%。
三、核心指標
2016-2019年，毛利率由23.87%提高至25.13%；期間費用率由14.25%下降至10%，其中銷售費用率維持在3%以上，管理費用率費用率由9.14%下降至6.32%，財務費用率由1.17%下降至0.2%；利潤率由6.54%提高至12.79%，加權ROE由13.75%提高至18年高點19.26%，19年下降至16.54%。
四、杜邦分析
淨資產收益率=利潤率*資產周轉率*權益乘數
由圖和數據可知，17年淨資產收益率的提高主要是由於利潤率的提高，18年淨資產收益率的提高主要是由於利潤率的提高，19年淨資產收益率的下降主要是由於資產周轉率和權益乘數的下降。
看點：
公司一直致力於碳酸鉀、碳酸氫鉀的技術工藝創新、裝備改造提升和銷售模式探索，經過四十餘年的耕耘和不斷積累，建立了以市場需求為導向、安全環保為基石、技術創新為動力的發展模式，在國際國內市場享有良好的美譽度，是輕質碳酸鉀、碳酸氫鉀行業的龍頭企業。本次募投項目年產2.5萬噸碳酸鉀和1.5萬噸碳酸氫鉀生產項目生產的產品主要為食品級、優等品等高品級的碳酸鉀、碳酸氫鉀，能更好地滿足食品、醫藥等高端應用市場的需求。項目建成後，隨著產能逐步釋放，將有效緩解公司的產能瓶頸，提升公司產品市場佔有率，進一步鞏固公司細分市場的龍頭地位。