每日經濟新聞 2018-09-27 22:25:45
「後面我們會集中搞派點了。」在採訪過程中，每當火山君（微信公眾號：huoshan5188）向一位賣方分析師問起，沒有了新財富，其所在券商的考核體系會如何變化時，得到的答案大致如此。可以預見的是，這場派點爭奪戰將會異常激烈……
每經記者 王海慜 每經編輯 何劍嶺
圖片來源：攝圖網
以往，在新財富被趨之若鶩的時代，那些能在新財富「金榜題名」的明星分析師通常是「轉會」市場的香餑餑，因為「轉會」無論對分析師還是對中小券商都是有利可圖的事情。隨著今年新財富評選的取消，行業已然步入了後新財富時代，以往慣行於研究所和分析師之間的遊戲規則也將隨之改變。
「後面我們會集中搞派點了。」在採訪過程中，每當火山君（微信公眾號：huoshan5188）向一位賣方分析師問起，沒有了新財富，其所在券商的考核體系會如何變化時，得到的答案大致如此。不過可以預見的是，在今年行情整體不佳的背景下，這場派點爭奪戰將會異常激烈，「僧多粥少」的局面或不可避免。
對不少券商而言，沒有了新財富評選，自然能省掉每年一大筆新財富獎金的開支。而從行業目前的一些趨勢來看，券商們的確有為順理成章地收縮研究所成本而慶幸的理由。
「一個又一個深夜，拖著疲憊的身體半夜回家，透支的身體可能是這個行業的大多數現狀。很多人羨慕這個行業高薪，其實應該羨慕的是這個行業得與失成正比。快速適應和快速學習能力是在這個行業裡活下去的必備技能。暫停新財富評選把一扇門關上了，還能否開扇窗讓賣方從業人員的價值可衡量呢？」今年的新財富評選被暫停之後，某券商化工首席最近在朋友圈發出的感慨引起了一些同行的共鳴。
以往為了儘可能多地爭取選票、衝刺新財富，賣方分析師要把各路買方都儘可能地覆蓋到，所以「打飛的」赴全國各地路演成了不少分析師工作的常態。這也就不難解釋，為什麼在服務壓力遠大於研究的情況下，國內賣方分析師的職業生命大多不長。
不過一旦在新財富「金榜題名」，上面這位分析師提到的往來奔波、熬夜加班的辛苦都是值得的。以往，不少券商都將新財富列為重要的考核指標，有的直接和個人績效、年終獎掛鈎。火山君（微信公眾號：huoshan5188）在採訪中發現，如果今後新財富評選真的從此淡出江湖，那麼對賣方分析師群體，尤其是一些行業首席收入的影響是顯而易見的。
上海某大型券商軍工行業首席最近向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示：「新財富取消之後，我們將以考核派點為主。不過我們公司之前主要就是考核派點，上半年的派點決定了我們下半年的收入，還有一部分遞延在年終獎。」
不過他還是坦言，沒有新財富評選的話，他本人將少了新財富獎金這一部分的收入：「新財富獎金主要會體現在年終獎裡，具體數字不便透露，反正是一大塊損失。」
「新財富是賣方分析師的定價手段，如果能上榜，分析師的薪酬水平肯定能上漲」，某今年剛過東家的化工行業分析師指出：「今年行情不好，本來派點就少，研究所的日子本來就挺難的。如果沒有新財富排名了，研究所為什麼還要給分析師這麼多錢呢？」
從目前的情況來看，他認為，「沒有了新財富，對新入行的分析師肯定是利空，而對那些已有多次上榜的分析師可能還好一點。我們現在只能想到這兒了，要走一步看一步。」
實際上對團隊首席而言，新財富上榜的獎金可能佔到其收入的大頭。北京某大型券商行業分析師告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188）：「以往我們也有新財富的獎金，只不過獎金主要由公司負責分配，這筆獎金佔團隊首席的收入比例比較大。」
「以後應該是以派點考核為主了。」
「我們一直最看重佣金派點。」
「後面我們會集中搞派點了。」
在採訪過程中，每當火山君（微信公眾號：huoshan5188）向賣方分析師問起其所在公司的考核體系會如何變化時，得到的答案大致如此。也有賣方分析師表示：「現在還不知道，估計十一之後內部會開會吧。」
以往有些「不差錢」的券商對分析師的考核會著重在新財富的名次上，而現在新財富評選被取消後，這些券商的分析師似乎只有爭取多拿派點這一條路可走。不過在採訪中，火山君（微信公眾號：huoshan5188）也注意到，當幾乎所有賣方都把爭奪的方向集中在派點這一條路上時，可能會讓買方機構和賣方本身都將面臨一定的壓力。
值得注意的是，在新財富此前披露的近千家獲得第十六屆新財富評選資格的機構名單中，有約300家私募機構，佔到機構總數的近三成，其中包括了不少中小私募。據了解，從過往來看，中小私募對賣方分析師的派點貢獻明顯不如公募基金等大型機構。
「據我了解到，有些資金實力不夠強的基金公司、保險公司、私募擔憂，如果新財富以後真的不辦了，券商研究所勢必全力拼派點，那些受限於資金實力派點不多的基金公司、保險公司、私募可能會面臨無賣方服務的境地」，某行業首席向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示：「畢竟有新財富評選的時候，這些機構手裡還有選票。」
有分析認為，一旦這樣的格局發展下去，可能會造成行業內的優質研究資源往那些資金實力強的大型買方機構集中，而那些資金實力較弱的買方可能會失去不少賣方服務的機會。
就私募而言，雖然近年來不少稍有實力的私募機構都會自建投研團隊，但對私募人士而言，賣方投研服務總是多多益善。「所謂兼聽則明，雖然我們自己也有研究服務，但研究服務能多一點總是好的」，上海某私募副總向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示。
有不少觀點認為，今年新財富評選擱淺的一大導火索為近期發生的「不雅飯局」事件。那麼分析師從以前的搶新財富選票到搶機構派點，是不是就能避免「不雅飯局」事件的發生呢？
對此，有公募人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示了自己的疑慮：「無論是新財富拉票還是爭派點，只要是能拉攏裁判的事，肯定有人會去做。」據他介紹，公募基金給賣方分析師派點通常需要經過一套打分的程序：「公募基金的對口研究員、研究總監、基金經理、投資總監都會來打分，而這些人的打分權重各不相同，最後會綜合匯總，根據打分的高低，給出派點。」
另外，還有分析師擔憂地表示，機構派點的多少與行情的好壞成正比。今年市場持續低迷，機構整體的佣金派點規模肯定受限，如果各券商都來爭派點，顯然競爭會非常激烈，可能出現「僧多粥少」的局面。
對不少券商而言，沒有新財富評選，自然能省掉一大筆新財富獎金，新財富分析師動輒七位數的薪水也將面臨縮水。
對此，券商們是否會「偷著樂」呢？某頭部券商非銀行業分析師表示，那些實力較強的大型券商可能會不在乎對研究所的高額投入，但預計今後「那些原先靠新財富出名的中小券商可能投入會減少」。
也有私募高管認為：「沒有新財富之後，過去研究所間的『軍備競賽』可能會消停了，要不然大家比來比去都『勞民傷財』。」
而從行業目前的一些趨勢來看，券商們的確有為順理成章地收縮研究所成本而慶幸的理由。
「以往券商對分析師的考核通常是派點和新財富評選兩條腿走，而現在新財富取消後，只剩下佣金一條腿了」，某有多年公募基金從業經歷的保險行業人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示。
他指出，隨著新財富的取消和未來公募基金佣金費率的逐步走低，券商的研究人員數量可能會明顯萎縮：「可以看到，未來公募基金給券商的佣金率逐步下降是大勢所趨，研究所的佣金收入勢必將受到較大影響。這麼一來，未來研究所可能就養不起這麼多分析師了。」
某公募基金人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）坦言，前些年，其所在基金給券商的佣金率從千分之一降了萬分之八，「估計後面還有的降，現在券商給散戶的佣金率普遍不到萬分之三，為什麼給公募基金的佣金率要高出幾倍，裡面就沒有利益輸送的問題嗎？」據他介紹，目前公募基金的佣金率平均在萬分之八左右，高的可達千分之一。
火山君（微信公眾號：huoshan5188）查閱了某公募基金公司一支基金產品的2017年年報，截止去年末，該基金規模為2.46億，但去年全年交易費用高達532.9萬元，佔比達2.2%，而一年的管理費佔比僅為1.5%。
相比之下，私募給券商的佣金率也明顯低於公募基金。「我們給券商的佣金費率，如果是需要券商代銷的產品，那麼給券商的佣金率一般在萬分之四~萬分之五，如果不需要代銷，是我們直銷的產品，可能只有萬分之二~萬分之三」，上述某私募副總告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188）。
「公募基金給券商的佣金其實都是來自廣大投資人，降低佣金對廣大投資人無疑是有利的」，上述公募人士認為。上述頭部券商非銀分析師則表示，以後國內要是遵循歐洲的監管方式，未來國內機構給券商的交易佣金可能會繼續下降，「根據歐洲監管部門的規定，從今年起，歐洲地區內機構給券商的交易佣金和研究佣金須分開支付，以前這兩筆佣金一起算的時候，券商為了自身利益，可能會引導機構頻繁交易，這是與機構客戶的利益相悖的；而分開支付後，更能體現研究的價值，同時有助避免一些不必要的交易，這樣其實更為合理。」