來源：中外管理
金巖石：央行法定數字貨幣意味著什麼？三個「雙軌制」呼之欲出
幣制改革往往是大變革的前奏，人類將通過數字貨幣和數字資產走進數字經濟的財富空間。
貨幣是最簡單的複雜問題，簡單到似乎人人都懂，複雜到誰也說不清楚。
追溯以往，貨幣曾經可有可無，所以經濟學有個假說：貨幣中性。然而就是貨幣讓經濟學和金融學分離了，現代金融體系中的貨幣絕非「中性」，而是現代經濟生活的基石。貨幣結構中的任何細微變化都會潛移默化地產生深遠經濟影響，甚至引發社會動蕩！所以說，幣制改革往往是大變革的前奏！
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意義絕不亞於從金屬幣到紙幣的一場變革
不久前，央行法定數字貨幣的相關信息浮出水面。尤其是8月以來，坊間盛傳「幣制改革」呼之欲出。9月24日，央行行長易綱不得不親自澄清「沒有時間表，我覺得還會有一系列的研究，測試，試點，評估和風險防範，特別是數字貨幣如果跨境使用，這裡面還有反洗錢、反恐融資、反避稅天堂……等一系列的監管要求」。易綱行長這一段發言用了兩個「一系列」，顯然是給市場預期降溫，也說明央行對法定數字貨幣的發行與流通持審慎態度。
一個國家的貨幣體系就像摩天大樓，數字貨幣一旦推出，如同摩天大樓的基石裂開一道縫隙，注入新的元素。
早在春秋時期，齊國宰相管仲就發行了青銅刀幣。秦朝有了金制的半兩。宋朝流通銀元，但由於四川是全球最大的貿易集市，皇帝特批「鐵錢區」可流通「鐵幣」。可一匹綢緞，價值鐵錢兩萬，重達250公斤，攜帶極為不便。於是當地衙門自行印製了代幣，時稱「交子」，比歐洲人用紙幣早了600多年。從金屬幣到紙幣，歷經千年。
如今，數字貨幣呼之欲出，意義絕不亞於從金屬幣到紙幣的變革。每一種貨幣的置換或替代都不可能一蹴而就，從紙幣到數字貨幣也不例外，所以要談談幣制改革的「雙軌制」問題。
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「紅票子」與數字貨幣的「雙軌制」
現代金融市場的貨幣結構有M0-M1-M2-M3，其中M0是流通中的紙幣、硬幣。央行法定數字貨幣的目標將是替代一部分M0，這就是雙軌制。因為用於電子支付就像支付寶/微信一樣，不會完全替代M0。
中國的紙幣俗稱「紅票子」，有近70年的記憶，還有領袖頭像，持幣者是一個共識群體。歐元流通這麼多年了，歐盟國家有許多依然流通本國的紙幣，雙軌雙價並行不悖。今日中國，出門不帶現金的群體約3億人，有10億人群還是不太習慣的，所以在排隊時總能看到有人刷卡，有人付現，有人掃碼。
因此，紙幣無紙化應為選擇權，至少10億人是「紅票子」的共識群體，替代M0後一旦發生意外，如遇到天災，斷電和人禍等，後果可能很嚴重。因此法國的法郎至今依然與歐元並行，居民自由選擇。
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大勢所趨：資產數位化趨勢在呼喚數字貨幣
可如果僅僅是替代M0，央行法定數字貨幣不算大事兒，但數字貨幣的關鍵是要匹配數字資產。
數字經濟遠在天邊近在眼前，數字貨幣和數字資產是一「數」兩面，是資產數位化的趨勢在呼喚數字貨幣流通。在大數據時代，數據+算法=資源，數據資源+商業模式=實體，進而創造數字信用助推新實體經濟。
更需要數字貨幣的並不是M0，而是資產的數位化和流動性。金融體系內部之所以自行創造了各種票據和資產證券化品種，就在於資產的流動性需求。票據或準票據的流通一般歸類於M3，這就產生了第二個雙軌制：M0/M3的雙軌制。
央行目前還糾結在帳戶和帳本兩套記帳體系之中。商業銀行是帳戶制，背後是傳承數百年的複式記帳；數字貨幣是帳本制，背後是基於區塊鏈技術的分布式帳本。央行法定數字貨幣發行/流通的雙層架構可簡化為：中心化發行——分布式授權——點對點流通。一旦發行完成，區塊鏈技術支持的分布式帳本就必然優於其他技術路線，從而形成第三個雙軌制：複式銀行帳戶/分布式區塊鏈帳本。
央行數字貨幣（DC），應該從銀行間通證開始，加持M3，構建區塊鏈生態圈，實現票據數位化，再面向民間成熟金融消費者，從銀行間市場延展到數字貨幣錢包。
在境內已封殺數字貨幣交易所的條件下，央行數字貨幣自然會流出國界，進入全球主流交易所，可部分替代離岸人民幣/IMF特別提款權，創造央行的國際化數字信用資產，一舉三得。
不管怎樣，幣制改革的雙軌制呼之欲出，人類將通過數字貨幣和數字資產走進數字經濟的財富空間——為了那些無法計算的價值！