本文主要回答兩個問題：
第一，為什麼華住酒店是酒店業的阿里巴巴？
第二，華住酒店的營收、利潤、市值還有多少增長空間？
一、為什麼華住酒店是酒店業的阿里巴巴？
1、阿里巴巴的商業模式
要回答第一個問題，首先要搞清楚阿里巴巴的商業模式。筆者曾長期重倉持有阿里巴巴，隨著阿里的估值回歸到接近合理估值的8千億美金，已逐步清倉。
嚴格意義來講，阿里巴巴並不是一個零售企業，而是一個零售基礎設施企業或者說一個零售平臺企業，其商業模式通俗來說就是線上的商業地產商。具體來講，阿里巴巴搭建了一個超大規模的電子商務平臺，該平臺上遊連接數百萬中小賣家，下遊連接數以億計的消費者，平臺存在的價值是服務買賣雙方，提高買賣的公平性和人貨匹配效率。從這個意義上來說，阿里巴巴和我們平時見到的菜市場、超市或者購物中心並無兩樣。
在商家端，阿里巴巴為商家的裝修店鋪、進貨、定價、獲客、結算、物流、售前售後客服等全流程的運營提供服務。在用戶端，阿里巴巴需要幫助用戶快捷方便的找到所需產品，提高人貨匹配效率和用戶體驗，並且保障市場的公開透明（主要以評價機制完成）。在這個過程中，阿里巴巴對用戶免費，但是對商家端收取廣告推廣費與佣金，這就是阿里巴巴電商業務的主要商業模式。由於商家端和用戶端的數量眾多而平臺只有一個，因此平臺對上下遊的議價能力極強。因此電商平臺的利潤率和現金流非常好，阿里巴巴目前每年的經營性淨現金流入接近2000億，不比四大國有銀行賺錢少。且由於是抽傭模式，只要平臺的GMV保持增長，阿里巴巴的收入就能增長，無論平臺的商家是否賺錢。由於中國的社會消費品零售總額隨著經濟發展保持穩定增長，而線上零售的份額亦逐年提高，阿里巴巴的GMV每年都會保持較快增長。因此可以說，阿里巴巴的商業模式具備極強的穩定性，其財務表現為高利潤率，強現金流，高增長性，高天花板，是一門非常好的生意。
或許你會有疑問，這麼好的生意難道不會有大量的競爭者，阿里為什麼能夠穩坐電商龍頭寶座呢？答案很簡單，因為阿里服務上下遊的能力最強，平臺、用戶、商家端已經形成了良性循環的生態圈，具備極強的規模效應和網絡效應。阿里對於商家的服務能力已經衍生出一套完整的商業作業系統，並且衍生出阿里雲、螞蟻金服、菜鳥物流、釘釘等，分別在數據流、資金流、物流、組織能力等方面全方位賦能商家。
這裡並不過多討論阿里巴巴，只是想藉助阿里說明龍頭網際網路平臺的商業模式特徵及關鍵能力。即平臺即生態，具備極強的穩定性、規模效應和網絡效應，其財務表現為高利潤率、強現金流、高增長性、高天花板，是一門非常好的生意，而其關鍵能力就是服務平臺上下遊利益相關者的能力。
2、從網際網路到產業網際網路
接下來本文要論證，為什麼華住是酒店業的阿里巴巴？事實上，如果仔細思考和觀察，阿里巴巴的主要現金流業務不過是將零售業運用網際網路的力量改造，從而成為了零售業的主要平臺型企業。而上述平臺模式，已經逐步擴展到新聞、視頻、教育、醫療、交通、餐飲、酒店甚至是製造業等各行各業，即所謂的產業網際網路，筆者認為這將是接下來十年最重要的投資機會。前幾日馬雲演講說，未來真正的機會是那些用技術、用網際網路，去改變自己的傳統行業，而不是網際網路本身、技術本身，我對此深表認同。而今天要分析的華住酒店，就是一個用網際網路技術賦能酒店行業，最有機會成為這個行業裡的龍頭平臺的企業。
(1) 華住發展歷史
在詳細論證之前，先簡單介紹華住酒店。
華住酒店由季琦於2005年先生創辦，其主要發展歷史如下圖所示。
十五年間，公司通過自主設立和外部併購建立起了一個覆蓋多元市場的立體化品牌體系。
參考盈蝶網《2020 中國酒店業報告》數據， 截至 2020年1月1日，華住酒店客房達 53.69 萬間，在國內連鎖酒店市場市佔率達11.99%，僅次於錦江酒店集團，排名國內第二。從酒店品牌分布來看，旗下核心品牌漢庭系國內酒店品牌第二，經濟型酒店品牌第一；全季品牌系國內酒店品牌第七，中端品牌排名第二（均以連鎖酒店計）。截止目前，公司在營酒店數量已超過6000家，根據管理層的經營目標指引，公司將在2022年實現1萬家酒店的規模。
在公司酒店數量不斷增長的支撐下，公司營收和利潤連續多年持續快速增長。2010年-2019 年，公司營收從17.38 億元增至112.12 億元，CAGR為23.02%。2011年-2018 年，公司調整後的歸母淨利從1.3 億提升至17.13 億元，CAGR為44.54%。從盈利能力來看，公司調整後歸母淨利率由2011年5.78%提升至2018年17.02%。可以看出，隨著規模的擴張，盈利能力進一步提升，公司的規模效應很明顯。
為什麼華住酒店能夠連續多年取得如此快速的發展，我認為核心因素有兩個，一個是其創始人極其優秀，一個是商業模式的升級，接下來分別敘述。
① 季琦其人
你可能沒有聽過他的名字，但是一定聽過攜程、如家、漢庭這三個名字，沒錯，這三家品牌全部都由當前華住的創始人兼CEO季琦創立，可以不誇張的說，季琦以一人之力打下了中國酒店行業的半壁江山。1999年，季琦作為攜程四君子之一，與梁建章、範敏、沈南鵬，創立國內第一家面向大眾提供旅遊服務的電子商務網站——攜程旅行網。2002 年，在攜程運行過程中，管理團隊逐步發現連鎖經濟型酒店的巨大機遇，其中季琦作為攜程先頭兵開始探索經濟型酒店的盈利模式，之後與首旅集團合作2002年成立如家，並由季琦擔任CEO，在其帶領下，迅速將如家打造為家喻戶曉的經濟型連鎖酒店品牌。2005年8月，由於在經營策略上的意見不一致（註：首旅為國企），季琦離任如家後創建漢庭（華住前身）並擔任董事長，並且成功後來居上再次將漢庭的市場份額做到經濟型酒店品牌第一。關於季琦，更多的可以從其兩本書中去了解：《創始人手記：一個企業家的思想、工作和生活》、《一輩子的事業：我的創業傳奇》。專注、勤奮、博學、兼具戰略眼光並且注重細節，這是我對季琦的評價。目前季琦持有華住超過三分之一股份，季琦表示，他要把漢庭作為一輩子的事業來做。
② 華住商業模式
酒店業有兩種主要經營模式，一種是直營模式，一種是加盟模式。華住的加盟模式可分為管理加盟（Manachised Hotel）和特許加盟（Franchised Hotel），並以管理加盟為主。截至 2019 年底，公司管理加盟店數量 4519 家，佔總門店 80.4%，特許加盟門店 411 家，僅佔比 7.3%，其餘系直營店。在管理加盟模式中，除了派駐店長，給店長發工資外，華住並不承擔酒店的租金、折舊、人工、能耗等費用，但按照加盟商每月流水收取加盟商的管理加盟費，抽傭比例在4%-13%之間。
那麼，對於酒店管理公司這兩種模式的區別是什麼？在我看來，兩種模式的主要區別在於擴張速度、利潤率、風險、周期性的不同。加盟模式是輕資產，公司不需要承擔租金、裝修、員工開支等費用，擴張速度快、利潤率高。加盟模式下，公司按加盟酒店的營收收取佣金，類似阿里巴巴對於商家的抽傭，無論加盟酒店是否賺錢，只要產生收入就要交錢。更重要的是，加盟模式的周期性要遠遠小於直營模式，使得酒店管理龍頭在行業逆境下反而可以加速擴張。
為了說明直營酒店的周期性，我們需要理解幾個關鍵指標。簡單來說，酒店的收入水平（每間可售房收入：RevPAR）由兩個因素影響，第一，入住率（OCC），第二平均房價（ADR），即RevPAR=入住率（Occupancy）X平均房價（ADR）。當經濟處於下行或者增速放緩階段，旅遊和商務出行需求承壓會傳導到住酒店的需求，入住率和單房價格都會承壓，酒店的整體收入下滑，而直營酒店是典型的重資產，租金或者折舊等固定成本佔比高，因此利潤對於營收的變化非常敏感，導致直營酒店的周期性非常明顯。
從下圖可以看出，華住直營酒店的利潤增速波動遠大於加盟酒店，且加盟酒店的營業利潤率將近80%，遠高於直營店接近20%的水平，除此之外，加盟酒店的利潤增速也遠高於直營店。
由於華住加盟酒店的快速擴張，加盟店數量已經佔總門店88%左右的份額。在華住的營收中，直營酒店的收入已接近30%，利潤佔比超過60%。
因此可以說，在過去的十年時間內，華住已經完成了一次商業模式的升級，即從高波動、高風險、低速發展、低利潤率的直營模式到低波動、低風險、高速擴張。高利潤率的加盟模式，這種模式類似阿里巴巴的平臺模式，是我們理解華住商業模式的關鍵。
3、為什麼華住是酒店業的阿里巴巴
分析至此，我們終於能夠開始直接回答為什麼華住是酒店業的阿里巴巴這個問題了。但還需要解決一個關鍵問題：難道加盟模式只有華住可以做？為什麼是華住能夠成為最後的龍頭平臺？其他競爭對手就不行嗎？
(1) 競爭格局分析
對上述問題，筆者的回答是：一定是華住，因為其最優秀，最懂行業，最能服務好加盟商。如果研究過SAAS（產業網際網路）的發展史，會發現那些能夠成功轉型SaaS模式的公司一定就是傳統模式下最優秀的公司。至於華住的優秀，我們可以中國連鎖酒店行業的三家主要玩家（華住、錦江、首旅）的幾個主要經營指標來看出。
可以看出，華住目前的入住率和每間可售房收入都處於行業領先地位，並且其銷售費用率與管理費用率遠低於國企體制的錦江酒店與首旅酒店，最終的淨利率則遙遙領先其他競爭對手。
(2) 華住商業作業系統
那麼華住到底是如何為加盟商提供服務的，為什麼加盟商願意將加盟費與部分收入流水心甘情願的交給華住，這裡不得不提華住的華住商業作業系統。類似阿里巴巴的商業作業系統，基於華住自身在酒店行業的實踐總結與提煉，華住的商業操作系在店鋪的選址、採購、人員培訓與管理、獲客、定價、金融、信息化、智能化等給與加盟商全方位賦能。下面我們從採購、運營、定價、獲客等方面分析。
① 採購
華住易購是華住旗下酒店業垂直採購平臺，提供酒店營建期和運營期各類目物料，被稱為酒店業的「天貓」。數千家門店的潛在採購需求使華住對供應商有著很強的議價能力，例如華住採購的電視機價格只有75折，空調的折扣達到了51折，定製的床墊，只有市場價的13折。高議價能力帶來的價格折扣能夠使加盟商獲 得平臺獨有的「低價保障」，大幅降低採購成本並且保障採購質量。
② IT和AI運營
在酒店日常運營管理中，華住通過覆蓋從前臺入住到後臺客房管理全流程的「易酒店」系統，實現流程化、精細化管理，全程操作均通過 APP 和智能設備完成，可以更高效便捷地為客戶提供更優質的服務，同時節省運營成本。如華住全品類酒店的 10 餘家品牌與雲跡科技合作，推出送物機器人服務，住客僅需掃描二維碼即可體驗機器人送物到房服務，全程無需人工輔助，真正實現階段性「無人化」服務，助力華住的人房比居於國內乃至全球酒店業的領先水平。據華住數據，1 臺雲跡酒店機器人平均可以為酒店節約 0.75 人，單店 1 個機器人年送物裡程可達 2652 公裡。華小二智能前臺、華掌柜自助入住以及送物機器人等 AI 系列智能技術的廣泛運用，每年為華住和加盟商節約人工成本（純利潤）達到近6億元。在經營效率上，華住集團旗下酒店的人房比為0.17（一百間房對應17個人工）為全行業最低。
③ 收益管理智能化
華住充分利用自身強大的信息技術能力，為旗下酒店打造智能化收益管理系統，在增強酒店市場競爭力的同時也增強了華住品牌的加盟吸引力。2018 年，華住就已在全球率先推出 RMS 智能化收益管理系統，成為全球首家可以根據客房供需情況進行精細自動調價的酒店管理集團，解放了酒店店長的工作量，並且提高收益，目前房價自動調價比例已經超過 58%，全業態自動化結算 100%。今年 4 月 28 日，華住集團又推出行業首創的加盟店GOP管理系統，該系統能夠幫助華住加盟業主更清晰地了解酒店經營毛利率以及主要經營費用的健康情況，並通過大數據分析和技術測算，清晰地展現酒店運營狀況。歷史數據顯示，酒店行業 GOP 率大多保持在 25-30%之間，而華住酒店平均 GOP 率可達到 60-70%。
註：「GOP」 是「Gross Operating Profit」的簡稱,即營業毛利,它在利潤表中反映為收入減去成本、人工費、營運部門的直接費用、後臺部門的間接費用後的餘額。反應酒店日常營運過程的成本控制水平。
④ 會員體系與獲客
酒店經營獲客越來越依靠於攜程、美團等在線旅遊渠道（OTA），僅支付給OTA渠道的費用就可達到營收的20%甚至更高。而酒店管理龍頭往往通過自建會員體系和銷售渠道有效降低會與OTA的依賴。華住的會員已經積累到1.53億人，每十個中國人中一個就是華住的會員，2019年華住約76%的間夜來自華住會的個人或企業會員。華住直銷渠道佔比近九成，獲客方式較為多元。華住直銷渠道銷售整體佔比較高，2011-2019年維持在85%-96%，為行業第一。其直銷由線上和線下渠道構成，線上渠道主要是中央預訂系統（如華住會APP、官網、微信小程序），2019年中央預訂比例達到55%，線下直銷渠道主要通過銷售團隊梳理當地客戶、旅行社、企業客戶。自有渠道銷售比率的提升可有效增強華住對 OTA 的議價能力，在國內酒店集團中，華住對OTA的獲客依賴度最小，這提升了華住品牌對加盟商的導流效果，增強加盟吸引力。
通過華住商業作業系統的全方位賦能，華住加盟體系實現了"高10%的RevPAR，同樣的營造成本，低10%的經營成本"的經營模式，華住贏得了加盟商的信賴。華住的願意與阿里巴巴讓天下沒有難做的生意類似，即讓天下沒有難管的店，通過利用管理創新、技術創新、產品創新等手段不斷優化華住商業作業系統，讓加盟商擁有業內最高的員工效率、最低的獲客成本、最高的利潤率，打造加盟商、華住、客戶三者共生的繁榮生態系統。
至此，我們終於回答完了第一個問題，為什麼華住是酒店業的阿里巴巴？因為商業模式類似，行業龍頭地位類似。接下來，我們來回答第二個問題，華住還有多少成長空間。
二、華住營收、利潤、市值測算
由於華住目前的增長空間主要來自其加盟商的抽傭，而該收入受整個中國酒店行業規模、連鎖化率、華住在連鎖酒店的份額、連鎖酒店中國高端酒店佔比、華住抽傭比例等多重因素影響，我們保守假設中國酒店行業規模與華住抽成比例不變，來分別分析其他幾個因素。
1、中國酒店連鎖化率
經過二十年的發展，國內連鎖酒店行業已經出現了三個規模明顯較大的酒店管理集團，分別是錦江酒店、華住酒店、首旅酒店，中國酒店大的行業格局已經基本形成，但這三家最大的酒店管理集團19年分別只佔連鎖酒店行業的15.1%、11%、8.5%，集中度仍然非常低。
另外，中國連鎖酒店滲透率只有24.9%，對比美國是71%，歐洲將近40%，亞太52%，全球平均41%。分城市看，一線/其他省會/其他城鎮酒店的連鎖化率分別為38%/28%/17%，經濟越發達連鎖化率越高。如果按照星級計算連鎖化率，2019年我國經濟型（二星及以下）/中檔（三星）/高檔（四星）/豪華（五星）
酒店連鎖化率估算為20%+/30%+/20%+/40%+，中檔酒店和豪華酒店的連鎖化率較高。總體來說，中國大量的酒店是獨立的酒店，行業呈現非常分散的局面。
如果以全部酒店的的市佔率計算，錦江酒店、華住酒店、首旅酒店僅分別佔據佔比3.8%、2.7%、2.1%的市場份額。
2、中國酒店連鎖化率的空間
那麼，中國酒店業連鎖化率的天花板是多少？我認為至少可以達到介於歐洲和美國之間的水平，達到亞太52%的水平，離目前的水平還至少有一倍的空間。原因有五。
第一，連鎖酒店相對於非連鎖品牌在採購、運營效率、獲客、品牌、IT和AI系統、用戶體驗等方面具有碾壓優勢，導致連鎖化率會逐步提升。具體已經在上文的華住商業作業系統中論述，這裡不再論述。
第二，中國是統一化大市場，而歐洲雖然有歐盟，但市場的統一性還是不如中國，比如漢庭酒店在國內大江南北都家喻戶曉，歐盟就很難誕生在整個歐洲都家喻戶曉的國民酒店，即使誕生了，其規模效應也不如中國。過去，全球前十大連鎖酒店管理集團公司裡，8家來自美國，剩下兩家是英國和法國的公司，可見統一大市場對於大型酒店集團的形成會起到重要作用。從這方面來講，中國更像美國，因此連鎖化率最終應更接近美國，但由於中國經濟發展程度不如美國，估計中國酒店連鎖化率最終介於歐洲和美國之間。
第三，以攜程、美團為代表的中國的OTA平臺更為發達且愈發強勢，導致沒有自身會員體系的非連鎖酒店需要支付高昂的獲客佣金，非連鎖酒店的生存空間被進一步擠壓。
第四，經濟發展越好，用戶對於品質、品牌的訴求就越高，連鎖酒店的品牌吸引力對於加盟商就越大；經濟發展越差，非連鎖酒店的生存空間就越小；因此無論經濟發展好壞，連鎖化率一定會逐步提升。
第五，疫情實際上會不可逆的加速酒店業連鎖化率提升的進程。連鎖化酒店相對非連鎖化酒店的優勢在行業困境中進一步凸顯。且疫情後旅客對衛生、安全重視程度將提升，更傾向於選擇具有品牌優勢的連鎖化酒店，疫情階段頭部管理公司在減費、現金流方面大力支持加盟商，並且連鎖酒店在與房東減免租金談判能力更強，種種因素都會使得非連鎖化酒店加速退出市場。疫情對於酒店連鎖化率提升的作用將類似豬流感加速中小養殖戶退出，推動專業養豬企業的市佔率提升的作用類似。另外可以參考非典對於酒店連鎖化率的推動，2003年非典期間酒店經營受到較大打擊，但品牌連鎖酒店在抗風險能力和盈利性方面的相對較優，在疫情過後經濟連鎖酒店的模式開始廣受關注。2003-2005年期間，國內經濟連鎖酒店迅速擴張，門店增速分別達+74%/+91%/+214%，2005年門店數增至522家，較2002年擴張10餘倍。
3、華住在連鎖酒店的市場份額
目前華住酒店佔連鎖酒店的市場份額僅有11%，筆者認為，作為酒店業最優秀的企業，華住在連鎖酒店的市場份額也將會進一步提升。從目前的開店數量與籤約門店數量來看，錦江酒店與華住酒店已經成為絕對龍頭。新籤約酒店數量已經佔行業8成以上份額，也就是說新增的連鎖酒店主要被錦江和華住包攬。而錦江酒店的快速擴張與其國企資質帶來的資金實力、品牌背書、物業資源不無關係，也與其前幾年的大肆收購有關係，但其除了規模外各方面的經營指標都不如華住。
錦江酒店15、16年花費200億左右資金在酒店行業連續大舉收購。
華住酒店新籤酒店的數量從16年約為錦江酒店的三分之一作用提升到目前的二分之一左右。由於華住的人房比、OCC、RevPAR、直銷比例等關鍵經營指標均為行業最優，預計華住將繼續追趕錦江，逐步成為對加盟商最具吸引力的酒店品牌。19年底，錦江和華住的在連鎖酒店的市場份額之和為26%，根據新籤店的份額來看，兩家的市場份額最終可以提升到70%以上，即使保守估計華住與錦江保持現在的份額佔比（即前文提到的11%：15.1%），華住在連鎖酒店的份額最終可以做到30%。是現在的3倍左右。
4、中高端連鎖酒店佔比將會提升
據華住招股書，酒店可就價格範圍分為三個分部：經濟型、中檔（包括中檔及中高檔）及高檔，其中經濟型酒店的日均房價於2019年介乎20美元至30美元，中檔酒店的日均房價於2019年介乎40美元至70美元，高檔酒店的日均房價於2019年介乎80美元至150美元，中檔酒店的日均房價幾乎是經濟型酒店的一倍。2019年我國規模以上連鎖酒店中一半以上的房間為經濟型，而美國、歐洲和亞太區連鎖酒店中的經濟型佔比分別僅為22%、14%和31%。
根據弗若斯特沙利文數據，過去數年隨著人均收入水平的提升，中檔酒店在連鎖酒店的佔比快速提升，預計中國20-24年高檔、中檔、經濟型連鎖酒店客房數複合增長率分別為8.8%/18.9%/6.5%，中檔酒店在連鎖酒店在整個連鎖酒店的佔比將會繼續提升，佔比將由26.5%提升到34.2%。
5、華住的國內營收、利潤空間測算
至此，我們終於可以對華住酒店的營收和利潤空間做一個估算。目前華住的營收中30%由加盟收入貢獻，年營收為112億*0.3=33.6億，而華住的加盟收入將受益於整個中國酒店行業規模提升、連鎖化率提升、華住在連鎖酒店份額提升、連鎖酒店中國高端酒店佔比提升等多重因素，為保守估計，我們僅計算連鎖化率提升、華住在連鎖酒店份額提升的兩個因素，那麼華住來自加盟酒店營收空間=33.6億*2（連鎖化率翻倍提升到歐洲水平）*3（華住在連鎖酒店份額提升）=201.6億。
而華住來自加盟酒店的利潤率可保守參考目前99%的酒店都為加盟酒店的格林豪泰的40%利潤率計算，事實上，由於華住各項經營指標的領先，華住加盟酒店的利潤率會大幅超越格林豪泰。再加上加盟收入在體量上增長了6倍，華住在會員體系與獲客、採購、IT和AI等方面產生的規模效應會進一步提升利潤率。我們假設華住來自加盟酒店的利潤率可達到50%。那麼華住來自加盟酒店的利潤空間為201.6億*0.5=100億左右，該部分的利潤將會極其穩定，幾乎全是淨現金。事實上，以上估算僅是在華住現有抽傭比例水平下估算，由於華住加盟體系還處於高速發展階段，目前華住對於加盟商的抽傭比較克制，當華住和錦江真正成為行業雙寡頭時，二者的對加盟商的抽傭比例會進一步提升，華住的利潤還會有更大空間。仍然保守假設利潤為100億左右，給與30倍PE的估值，僅華住加盟酒店部分的估值即可達到3000億市值，再加上華住自營酒店的估值，華住的整體估值在3000億以上，大概是其現在市值的3倍。
我並不知道華住會在多久之後實現這樣的營收和利潤空間，但基於華住的優秀該目標的實現是確定性非常強的事件。過去5年華住加盟酒店的數量複合增長率為28.9%，未來倘若以20%的複合增長率計算，那華住大概需要10年的時間來完成這一目標，而據華住集團創始人季琦透露，華住酒店數量到今年年底能達到7600家，同比上年可增長35%，奔跑正在加速。我們仍然保守估計華住需要十年來完成這一目標，那麼以華住現在的市值買入其股票，10年年化收益率大概在13%左右。回報率並不是特別高，原因是因為目前市場給與華住的估值已經比較高，如果能在半年前的價位介入回報率將會提升到20%以上。但考慮到該筆投資的確定性以及大環境下其他可選標的的不確定性，個人還是願意先買入部分底倉。
事實上，3000億市值只是華住國內業務的估值部分。當華住成長成為國內的連鎖酒店龍頭時，按利潤水平計算，其也會成為全球連鎖酒店龍頭。中國龐大而穩定的市場將為華住進軍全球市場提供充足的現金流，華住一方面可以藉助中國市場提供的現金流在全球進行併購、擴張，一方面可以將華住商業作業系統將在全球複製。如果華住的國際化戰略成功，現價買入華住股票的回報率將會更高。因此可以說，13%的年複合收益率只是以現價買入華住股票長期持有的保底收益，但仍然跑贏市面上的絕大部分理財產品甚至未來大部分城市的房價漲幅。當然，我們無法預測股市市場情緒的變化莫測，也就無法預測短期內華住股價與市值的漲跌，但長期來看，華住的市值將會與其公司體量與質量保持強正相關，如果出現不理性的市場下跌，相信會是買入華住的絕佳機會。