一方面是宇信科技業績創新高，一方面卻是大股東們加速離場，還有高管相繼離職。是因為靚麗業績背後，有不解之處？
本刊特約作者 任海／文
宇信科技（300674.SZ）是國內規模最大的金融科技解決方案市場的領軍者之一。2019年，宇信科技實現營業收入26.52億元、淨利潤2.74億元、扣非淨利潤2.64億元，分別同比增長23.88%、40.61%、48.46%。一改之前增長緩慢的勢頭，並創下歷史最好成績。
2020年1月7日，宇信科技通過協議轉讓股份引入百度作為戰略股東。同時，公司與百度籤署戰略合作協議。
接連利好，股價在2020年5月20日創下歷史新高，總市值一度逼近200億元。多家研究機構看好。但這阻擋不了股東的減持步伐，反而讓減持股東可以賣出更好的價格。
前十大股東的清倉式減持
截至目前，宇信科技發布有關減持信息高達30條。所有已經解禁的股東，基本上有清倉式減持的跡象。前十大股東中，只有大股東珠海宇琴鴻泰信息諮詢有限公司（持股1.254億股，佔總股本的30.98%）的解除限售日期為2021年11月7日，其他9名股東的解除限售日期均為2019年11月7日，其合計持股1.82億元，佔總股本的45.57%。
2019年11月25日，持有1987.20萬股（佔公司總股本的4.97%）的第六大股東——珠海愛康佳華資產管理合夥企業（有限合夥）（下稱「愛康佳華」）開始清倉式減持首秀。截至2020年4月21日，累計減持363.31萬股，套現金額1.34億元。愛康佳華目前持有公司無限售條件流通股1623.90萬股（佔公司總股本的4.06%），計劃以集中競價和大宗交易的方式減持公司1622.90萬股（佔公司總股本的4.057%）。
緊接著，2019年12月25日，持股2787.73萬股（佔公司總股本的6.97%）的第三大股東——茗峰開發有限公司（Port Wing Development Company Limited，下稱「茗峰開發」）開始減持。截至2020年2月18日，累計減持400萬股，套現金額1.40億元。茗峰開發目前持有公司無限售條件流通股2387.72萬股（佔公司總股本的5.97%），計劃以集中競價方式減持公司800萬股（佔公司總股本的2%）
同年12月30日，第二大及第九大股東遠創基因、光控基因擬通過協議轉讓方式，合計減持公司股份不超過2600萬股（佔公司總股本的6.5%）。百度（中國）有限公司以6億元受讓遠創基因、光控基因持有的上市公司股份合計2285.71萬股，佔公司總股本的5.71%。這次協議轉讓，讓宇信科技連續兩個漲停，並且開始一波不斷的漲幅，為以後的更高價的減持打下很好的基礎。截至2020年5月13日，遠創基因、光控基因通過大宗交易、集中競價交易累計減持1200萬股，套現金額4.34億元。遠創基因、光控基因目前持有公司無限售條件流通股1704.16萬股（佔公司總股本的4.26%），計劃以集中競價、大宗交易方式合計減持不超過公司1600萬股（佔公司總股本的4%）
2020年1月16日，第七大股東華僑星城（上海）股權投資基金合夥企業（有限合夥）（下稱「華僑星城」）開始亮相減持。1月22日，第五大股東杭州海富恆歆股權投資合夥企業（有限合夥）（下稱「海富恆歆」）登臺了。2月11日，第四大股東尚遠有限公司（Superior Beyond Limited）（下稱「尚遠有限」）開始減持。
總之，前十大股東（不含大股東）累計減持5744.24萬股（佔公司總股本的14.36%），套現金額18.70億元。還有7962.33萬股（佔公司總股本的19.91%）正在計劃套現中，以6月6日的收盤價40.91元計算，對應金額32.57億元。
要知道，2019年宇信科技業績大增，2020年一季度，公司更是不懼新冠疫情的影響，在營業收入同比下降13.41%的情況下，淨利潤反而同比大增433.30%，扣非淨利潤更是從虧損到盈利。而在2020年6月5日，宇信科技向符合授予條件的435名激勵對象授予1209.67萬股限制性股票。預留的限制性股票有三個解除限售期，其中第一個解除限售期：以2019年淨利潤為基數，公司2020年淨利潤增長率不低於15%。
宇信大廈之謎
2013年至2019年，宇信科技的經營活動現金淨流入累計還不到10億元，為了蓋大樓卻要耗資9億元。宇信科技曾在招股書表示，銀行信息化行業正處於高速發展時期，公司需要在各個環節加大資金投入以保證自身行業領導者的地位及優勢。公司目前資金主要以股東投入和銀行授信為主要來源……新項目的開展和未來戰略發展的制定均不同程度的受到融資渠道的限制有所滯後。
一方面公司因資金不夠而制約發展，另一方面卻要用9億元蓋大樓。這是唱的哪一出？
宇信科技曾在招股書表示，有意在華南地區尋找二、三線城市設立研發中心和區域中心。故在2014年5月設立全資子公司珠海宇誠信科技有限公司（下稱「珠海宇誠信」），計劃在珠海橫琴新區開發建設「宇信大廈」項目，作為公司未來的研發中心和南部運營中心。目前公司持有珠海宇誠信70%的股權，劉敬東持有20%的股權，張昱持有10%的股權。根據《橫琴新區用地項目限制銷售物業處置核准辦法》，對於符合招商引資要求的科教研發產業項目，在其新申請用地上建設的物業，允許部分銷售。
經考察研究後，珠海宇誠信採用房地產相關行業內常見的全程代建諮詢模式，委託珠海東渝房地產顧問有限公司（下稱「珠海東渝」）進行宇信大廈的全程開發諮詢顧問管理工作。另外，發行人在宇信大廈完工後，有權選擇適當時機受讓劉敬東、張昱所持有的珠海宇誠信股權，受讓價格將按照屆時的宇信大廈的可比同類物業市場公允價格為基礎扣減各項負債後計算。
既然蓋大樓是為了節省成本，為何持股從100%下降至70%？以後還要以公允價格收購另外30%股權？打著總部的旗號在橫琴可以以數千元一平方米樓面地價拿下成本，而橫琴房產的出售價格普遍在數萬元一平方米。宇信科技讓少數股東發大財了。
從上文可以看出，出售大廈是在宇信科技最初的考慮範圍的。但IPO上會前,宇信科技修改合同，大廈不賣了。
2018年5月，證監會發布通知，鑑於宇信科技尚有相關事項需要進一步核查，決定取消第十七屆發審委2018年第76次發審委會議對該公司發行申報文件的審核。同年6月20日，珠海宇誠信和珠海東渝籤訂了《諮詢顧問管理和代建工程管理協議》（下稱「新合同」），約定珠海東渝接受珠海宇誠信的委託，負責宇信大廈項目的全程代建和諮詢顧問管理工作，費用共計4200萬元。
新合同已經不提及出售的事情。並且，在宇信大廈項目完工後，珠海宇誠信將不會從事其他任何的房地產開發業務，將按照相關規定辦理房地產資質證書的註銷手續。
2018年7月18日，宇信科技IPO第三次上會，經歷第一次暫緩、第二次取消後，這次終於過會，拿到資本市場入場券。
實際控制人來了
眼看2020年7月宇信大廈的完工日子就要到了，終於到了收穫季節，大股東出來了。
2020年3月31日，宇信科技發布公告稱，珠海宇誠信擬增加註冊資本，公司擬放棄本次增資的優先認繳出資權。珠海宇誠信原少數股東方劉敬東先生、張昱女士以及新投資人珠海宇琴鴻泰信息諮詢有限公司（下稱「宇琴鴻泰」）三方共計以現金9653萬元對珠海宇誠信進行增資，增資價格為2元/股。本次增資完成後，公司對珠海宇誠信的持股比例由70%降為47.21%，珠海宇誠信將不再納入公司合併報表範圍。宇琴鴻泰持有宇信科技30.98%股份，為公司控股股東。公司董事長、總經理洪衛東先生持有宇琴鴻泰100%股權，是實際控制人。
據公告稱，公司引入控股股東增資珠海宇誠信，有利於改善後者的資金等壓力，有利於為其創造更好的發展要素，也有利於優化上市公司的資金成本、財務結構和財務表現。
截至評估基準日（2019年12月31日），珠海宇誠信全部股東權益帳面價值7138.29萬元（未考慮珠海宇誠信應付公司及其子公司借款利息），全部股東權益評估價值1.76億元，即每股淨資產為1.76元，評估增值率145.98%。
這次入股有幾個疑點。一是，增資入股的9653萬元大概是宇信大廈預算的十分之一多點，能帶來多少幫助？二是，截至2019年年末，上市公司宇信科技帳面貨幣資金10.18億元，受限資金1125萬元。資金這麼充裕，為何放棄增資？三是，招股書顯示，如果上市公司收購珠海宇誠信少數股東股權，是以可比同類物業市場公允價格為基礎扣減各項負債後計算。這次大股東的入股價格是不是應該用同等方式進行估值？四是，宇信大廈是公司未來的研發中心和南部運營中心，當初蓋大樓是為了節省成本，但現在上市公司對此喪失了控制權，節約成本恐怕有點難，並且徒增了很多關聯交易定價公允性的煩惱。五是，從要收購少數股東股權全資控制到喪失控制權，上市公司是否已經違背招股書中的承諾？六是，橫琴新區的投資獎勵政策力度很大，本來獎勵就應該屬於上市公司，如果現在喪失了對珠海宇誠信的控制權，獎勵歸誰，就不好說了。
環評報告顯示，宇信大廈用地面積2.21萬平方米，總建築面積9.46萬平方米，總投資3.66億元。根據《建設工程規劃許可證》及其附件的記載，宇信大廈計算容積率建築面積共6萬平方米，其中辦公4.8萬平方米、商業1.2萬平方米。
借款快速增加
從2016年開始，宇信科技的貨幣資金快速增加。2015年年末貨幣資金3.11億元，2019年年末10.18億元。貨幣資金不斷增加的同時，負債也不斷增加。2015年年末，短期借款3.80億元，2019年年末7.29億元，長期借款2015年年末為零，2019年年末5.02億元。由於公司業務回款相對集中在年底，而相關成本費用則在全年相對均勻發生，因此，公司在年中存在一定資金缺口，需要通過銀行借款獲得所需的運營資金。更主要的原因是建設宇信大廈需要大量資金，導致借款快速增加。
2015年，公司財務費用中的利息支出1211.19萬元、在建工程的資本化利息580.82萬元，利息收入236.72萬元，2019年財務費用中的利息支出2732.68萬元、在建工程的資本化利息1778.03萬元，利息收入290.07萬元。
職工及薪酬迷霧
2014年至2019年，宇信科技的支付給職工以及為職工支付的現金保持快速增長，分別為30.02%、26.33%、22.07%、16.58%、14.79%、27.29%，而同期營業收入的增幅分別為28.37%、4.71%、8.10%、0.07%、31.79%、23.88%。即使2015年至2017年，在營業收入微增甚至幾乎停滯的情況，支付給職工以及為職工支付的現金依然保持兩位數的增長。
銷售人員大幅減少，但薪酬大幅增加。招股書顯示，2016年6月末，宇信科技的銷售人員數量為390人，2017年6月末為336人，2018年6月末為135人。2016年年末、2017年年末的數據沒有披露。2018年年報披露當年領取薪酬的銷售人員為82人，2019年年報披露的數據是92人。
為何2018年領取薪酬的銷售人員只有82人？而2018年6月末的銷售人員有135人。根據銷售人員數量不斷減少趨勢來看，2018年年初銷售人員應該更多，即使以2018年6月末人數來算，至少有53名銷售人員沒有領取薪酬。有隻做奉獻，不領薪酬的好員工？但宇信科技並沒有因為銷售人員減少而節省開支，反而開支更大了。2016年至2019年銷售費用中的職工薪酬分別為4216.87萬元、4629.29萬元、6304.87萬元、7754.11萬元。大致計算，2016年銷售人員年收入約十來萬元，而2018年則達到76.89萬元（以領取薪酬的82人來計算）、2019年更是高達82.28萬元。
與同行業的安碩信息（300380.SZ）、長亮科技（300348.SZ）、高偉達（300465.SZ）、先進數通（300541.SZ）比較可知，銷售人員的平均工資普遍很高。2016年宇信科技銷售人員最多，人均薪酬最少，到了2018年、2019年，已經遠超同行。
融資何太急？
上市不到一年，宇信科技開始新一輪融資。
2019年10月，宇信科技披露擬公開發行可轉債募集資金總額不超過6.88億元。按公告所稱，既然募投項目前景如此之好，為何不集中精力去做，而要花9億元建設宇信大廈，花4億多元到處投資？
2016年2月，公司的全資子公司天津宇信易誠科技有限公司作為原始股東之一，投資1億元參與晉商消費金融股份有限公司（下稱「晉商金融」）設立，持有晉商金融20%股權。宇信科技於2016年12月向湖北消費金融股份有限公司（下稱「湖北消費金融」）增資7560萬元，後者成立於2015年4月，增資後持股比例為12%。2019年，宇信科技又花9420萬元參與湖北消費金融增資擴股，認購完成後，公司仍持有後者增資擴股後註冊資本的12%。
2019年4月24日至2020年5月8日，公司新投入的項目包括：全資子公司宇信鴻泰科技（香港）有限公司以400萬加元對CANALYST FINANCIAL MODELING CORPORATION戰略投資，取得1335113股B類優先股；對絲路控股集團有限公司投資1550萬美元取得5.204%股權。2020年1月，子公司珠海宇信易誠科技有限公司對趣街（天津）科技有限公司增資400萬元取得20%股權。同一時期，宇信科技以1500萬元認購上海澤學教育科技有限公司115.38萬元的新增註冊資本；以2988.10萬元取得中關村科技租賃股份有限公司1.65%股權。
2020年5月，宇信科技突然宣布，暫緩公開發行可轉換公司債券事宜。
在不到一年的時間裡，4位高管先後離職。
2020年3月，副總經理王建強先生提交辭職報告，辭職後在公司擔任顧問。董事王燕梅女士、宋開宇先生遞交辭職報告，王燕梅女士辭職後在公司擔任顧問。之前的2019年5月，公司副總經理張達先生辭職，辭職後不在公司擔任任何職務。
留不住股東也留不住高管的宇信科技又怎樣演繹未來？
（聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票）