來源：金融界基金
作者：光大金工
光大證券金融工程研究團隊發布《全球權益資產相關性上升，進一步寬鬆正在推進中——資產配置與基金推薦周報》，報告核心觀點如下：
全球權益資產相關性有所上升：近階段，全球宏觀環境持續震蕩，多國出現長短期利率倒掛，全球衰退預期有所升溫，經計算我們發現，近期全球權益資產相關性較2017年底明顯上升，而2008年全球經濟危機時全球股指的相關性也較前一年有所提升，但現在全球股指相關關係的整體性更突出，尤其是A股與其他股指的相關關係較歷史有所上升。
大類資產表現：A股本周反彈，美股出現下跌。1）大類資產淨值變化：美股近三個月漲幅1.02％，較前期漲速大幅放緩；黃金近三個月表現出色，三個月漲幅超過20％，是近一年表現最好的資產。（2）大類資產波動率變化：近期權益類波動率水平較為穩定，僅美股在一段時間的波動率下行後小幅回升，黃金波動率繼續上行至近14％。
大類資產驅動因子變化：工業增加值下行對核心資產影響較大，進一步寬鬆正在推進中。7月工業增加值在本就不太樂觀的情況下繼續下行，對上證50核心資產產生的經濟影響略大於其他指數。低PPI反向驅動滬深300，持續下行的PPI打開了後續對寬鬆政策的期待，而8月17日人民銀行公告了新的LPR（貸款市場報價利率）形成機制將發布，貨幣政策的傳導有望更順暢，展示了進一步的寬鬆正在推進中。
資產配置策略：1）長短期風險區間預判模型：本周滬深300有所反彈，組合本月以來跌幅收窄至0.04％；2）風險預算模型：本周各組合受益於較為均衡的配置，三個組合漲幅為0.23％、0.30％、0.33％。
基金市場回顧：中證偏股基金指數（包括混合偏股型和股票型基金）本周上漲2.38％，今年以來上漲28.30％；中證債券基金指數本周上漲0.11％，今年以來上漲2.90％。
基於Barra風險模型的偏股型基金組合本周略微跑輸基準：組合本周有所反彈，小幅上漲2.03％，同期中證偏股型基金指數上漲2.38％，組合本周持續略微跑輸基準0.35個百分點。2019年1月1日以來，組合累計上漲27.99％，跑輸基準指數0.31個百分點。
風險提示：結果均基於模型和歷史數據，模型存在失效的風險。
全球權益資產相關性有所上升
近階段，全球宏觀環境持續震蕩，中美貿易摩擦持續反覆、各國進入降息周期、美債收益率出現倒掛，全球衰退預期有所升溫，黃金也因避險情緒的影響表現出色。8月14至15日，美國、英國、德國等多個國家關鍵利差接近倒掛，經濟數據疲弱，各國股指都出現較大的下跌，全球範圍的衰退擔憂有所上升。為此，我們觀察滬深300、中證500、標普500、恒生指數、英國富時100、法國CAC40、德國DAX、日經225、澳大利亞標普200共9個股指當前和17年底的相關係數情況進行對比（相關係數採用6個月日收益率Pearson相關係數），並附上黃金與各股指的相關性：
從矩陣熱力圖中，我們可以明顯感受到紅色部分加深，即全球股指相關性顯著提升，而黃金提供了顯著的負相關性。
對比2007、2008年底的情況，我們看到2008年全球經濟危機時全球股指的相關性也較前一年有所提升，但相比現在來看，現在全球股指相關關係的整體性更突出，尤其是A股現在比過去與其他股指的相關關係有所上升：
事實上，我們對9個權益指數進行主成分分析並觀察前2個主成分解釋的方差比例的變化，發現自17年末以來該比例進入持續上升階段，即全球股指被共同因子解釋的力度在加強，相關性有所提升：
而單獨觀察滬深300與標普500、英國富時100的相關關係，我們也能看到A股與全球權益市場的關係日趨緊密：
大類資產表現與驅動因子跟蹤
大類資產表現：A股本周反彈，美股出現下跌
回顧各類資產本周（2019-8-12至2019-8-16）表現，本周A股出現反彈，黃金仍小幅上漲，而美股出現下跌。
回顧近階段大類資產的淨值變化：美股近三個月漲幅1.02％，較前期漲速大幅放緩；黃金近三個月表現出色，三個月漲幅超過20％，是近一年表現最好的資產。
回顧近階段大類資產的波動率變化：近期權益類波動率水平較為穩定，僅美股在一段時間的波動率下行後小幅回升，黃金波動率繼續上行至近14％。
驅動因子跟蹤
根據我們2019年3月21日的深度報告《尋根溯源：大類資產表現驅動因子體系初探——資產配置定量研究系列之一》，我們依據大類資產驅動因子模型對驅動大類資產收益變化的因子進行持續跟蹤。
對各大類資產，我們展示最近一周（2019.8.12-8.16）各大類資產的收益驅動因子並與前一周（2019.8.5-8.9）進行對比（極坐標圖中橙色圈代表0值，在圈上的點為不顯著的點，圈內為負向影響指標，圈外為正向影響指標；深色為最近一周）；同時，展示樣本區間後三個月（深色為最後4周）中顯著次數較多的主要驅動因子變化。解釋程度的大小即該因子變化一個標準差時資產收益率的變化。
上證50：工業增加值下行對核心資產影響較大
本周公布的7月工業增加值同比值為4.8％，較6月環比下降1.5個百分點，在近期工業增加值本就不太樂觀的情況下繼續下行。工業生產情況的下行對上證50核心資產產生的經濟影響略大於其他指數。同時，長期反轉也繼續影響上證50。
滬深300 ：進一步寬鬆正在推進
預期盈利對滬深300的影響在本周持續，雖宏觀經濟波動較大，盈利仍然是重要的影響因素。同時，持續下行的PPI打開了後續對寬鬆政策的期待，而8月17日人民銀行公告了新的LPR（貸款市場報價利率）形成機制將發布，貨幣政策的傳導有望更順暢，展示了進一步的寬鬆正在推進中。
中證500
雖CPI位置較高，但實質性通脹預期低、寬鬆預期強，CPI的不利影響正在減弱。
恒生指數：CPI反向影響較大
香港6月CPI同比達到3.3％，處於較高位置，仍為恒生指數重要的反向作用力。人民幣的貶值對香港上市企業來說帶來了一定的溢價，而低波動、長期反轉也成為港股的推動力。
標普500：長牛壓力繼續，估值重要性顯現
從模型情況，本周模型繼續僅提示低股息率的正向驅動，該情況已持續3周。美國此輪牛市已經運行多年，美聯儲的鷹派、企業盈利的不確定、貿易摩擦的升級、全球局勢的震蕩使得投資者對美股能否延續牛市的關注不斷提升。在此環境下，美國宏觀數據並未出現明顯的不利情況，因此估值成為投資者重要的安全線考察指標。
黃金：上漲有所減緩
經歷了上周的大幅上漲之後，黃金本周上漲有所減緩。近期，美元指數持續抬升，黃金和美元都受到避險資金推動。
中證國債
本周模型中繼續提示工業增加值帶來反向驅動，經濟預期仍較弱時，債券趨勢延續。
中證企業債
本周模型提示企業債受超短期動量、長期反轉的共同推動，企業債在短期趨勢上延續性較強。
資產配置組合效果跟蹤及配置建議
長短期風險區間預判模型
在我們資產配置定量研究第三篇報告《返璞歸真：再談資產配置組合構建中的目標風險》中，我們提出以長短期結合的風險區間預判模型代替嚴格的波動率數值控制。我們以目前FOF最常用的穩健型20/80股債配比及對應的30％、10％權益上下限為基準，對短期、長期風險分別劃分高、中、低檔，對應權益低、中、高倉位構建組合；短期風險的預測採用前一個月波動率所處區間，長期風險的預測採用融入宏觀、利率、經濟政策不確定性（EPU）等信息的樸素貝葉斯分類器。更多模型細節請參見深度報告。
模型判斷，8月短期風險為中級別，長期風險為低級別，對應長短期風險區間預判組合滬深300倉位為25％。本周滬深300有所反彈，組合本月以來跌幅收窄至0.04％。
風險預算模型組合
針對投資者不同的風險偏好，我們以風險預算模型為基礎，基於動量因子對風險預算進行調整，提供上述8個資產的穩健、平衡、進取三種配置方案，每月調倉並進行跟蹤。
三種配置方案自2014年初的組合表現如下：
本周各組合受益於較為均衡的配置，三個組合漲幅為0.23％、0.30％、0.33％，各組合2019年以來表現如下：
組合8月配置比例如下：
基金市場回顧與推薦
市場回顧：基金指數及基金表現
本周：過去一周中證偏股基金指數（包括混合偏股型和股票型基金）上漲2.38％，過去一周中證債券基金指數上漲0.11％。
本年以來：今年以來中證偏股基金指數（包括混合偏股型和股票型基金）上漲28.30％，今年以來中證債券基金指數上漲2.90％。
過去半年/ 1年/ 3年表現前五的偏股型基金和債券型基金列表：
基金組合表現與推薦
策略思想：在《溯本求源：基於風險模型精選優質基金——FOF專題系列報告之九》中，我們以主動偏股型基金為主要研究對象（剔除成立時間不滿1年，最近報告期規模小於1億，最近4個報告期倉位低於50％的基金），通過時序滾動回歸拆分基金收益中的Alpha指標，每季度等權配置半衰期加權平滑後的Alpha最大的20隻基金。基於上述研究成果，我們定期跟蹤該組合表現及持倉基金，供投資者參考。（註：策略詳細流程見附錄）
基於Barra風險模型的偏股型基金組合表現：組合本周有所反彈，小幅上漲2.03％，同期中證偏股型基金指數上漲2.38％，組合本周持續略微跑輸基準0.35個百分點。2019年1月1日以來，組合累計上漲27.99％，跑輸基準指數0.31個百分點。
偏股型基金組合2019年三季度持倉名單：