2017年7月11日 19:51:33
「魏則西」事件雖讓莆田系民營醫院的名聲一落千丈，但這絲毫不能磨滅其在我國醫療中的地位，以及阻擋莆田資本家們的生財之路。尤其是業務體量龐大、集團化運營的詹、陳、林、黃四大家。
2002年，在山西銷售醫療設備的莆田系二代林玉明，因長期對接醫療機構，觀察到公立醫院對婦產科的重視程度並不高，最明顯的是床位緊缺，以至於不得不讓產婦住在走廊生產。「若能解決床位問題，利用專科技術，提供更人性化服務，這樣的醫院應該不缺市場。」
於是，林玉明帶著他的博生醫療集團在太原市建立中國第一家女性專科醫院——山西現代婦產醫院，首創中國女性專科醫療服務的運營模式。自此，「現代」牌在國內如雨後春筍，先後在重慶、武漢、長沙、廣州、天津、貴陽等大中城市建成了多家品牌連鎖醫院。
「現代」牌的成功運營，讓林玉明嘗到了民營專科醫院的「甜頭」。俗話說，「誰也不會嫌錢多。」緊接著，林玉明將「現代」的管理模式、運作流程全盤複製，又在多個省份創建了「和美」、「儷人」等連鎖品牌。
而林玉明的這一舉措，也直接讓博生醫療集團一下子擁有了20多家連鎖醫院的集團公司。成為繼詹國團的「瑪麗」牌、林志忠的「博愛」牌、陳金秀的「華夏」牌、黃德鋒的「天倫」牌後的又一個莆田系醫療大集團。
2015年7月，林玉明將「和美」牌拆分成和美醫療（01509），遠赴香港上市，全球發售2.1081億股，募集資金15.916億港元。掛牌首日，儘管摩根史坦利場內增持了約1.65億港元，但並未帶動其股價走高，以6.81港元收盤，低於招股價7.55港元。
和所有新股一樣，此後和美醫療陷入「時高時低」的考察期。發展到2016年二季度，」魏則西」事件讓莆田系醫院成為眾矢之的，和美醫療也自然未能躲過這場危機。智通財經觀察到，2016年4月26日-8月26日的77個交易日內，該股區間下跌近72個點，其中6月17日跌8.25%、20日跌15.02%、8月24日跌8.3%。
「魏則西」事件之後，和美醫療的股價終於在2016年11月上旬好轉，可好景不長，11月17日，該股再次陷入「7天連跌」的泥潭。至此，和美醫療股價進入了漫長的疲軟期……
收購讓股價回暖
在社會輿論影響下，和美醫療無論是做回購，還是收購資產，始終都未改變自己略顯掙扎的日K線。
當然，在資本市場中絕對是不能「破罐子破摔」的，因為對市值近30億港元的企業而言，只要有絲毫利好，或許都能讓市值增高億萬元。何況，國際家庭護理（2016年年報顯示，佔股權28.78%）、泰康保險（股權16.07%）等股東也不會放鬆對其要求。
在這一道理下，7月10日晚，沉默了24天的和美醫療發布收購利好公告：
公司全資子公司北京合安達作為買方，擬向張曉玉收購股權，代價人民幣3200萬元（單位下同），同時，亦向南通和美家增資約2.68億元。完成後，北京合安達將持有南通和美家51%股權。也就說，花了3億元，只買到了51%股權。
受「買買買」影響，和美醫療盤面再現陽線。截至7月11日收盤，該股先挫後楊，在午盤後上漲，最終漲2.34%，收報3.39港元，成交量80.40萬股，成交額314.02萬港元。
3億元的代價有點貴
按公告顯示，和美醫療此次收購的南通和美家，是為位於中國江蘇南通市的二級營利性醫院，主要提供私立婦產科專科醫院服務。截至2016年12月31日止2個年度實現稅後利潤分別為405.3萬元、861.27萬元。
淨利潤不到900萬元、資產淨值少於7000萬元，和美醫療怎敢花3億元的巨額代價去收購一家只能取得51%股權的公司？
其實，這恐怕源於和美醫療主席林玉明弟弟林玉國的關係。因為，南通和美家現在的執行董事、法定代表人兼經理正是林玉國。雖然在股權披露中，林玉國並不持有南通和美家的股份，但這不樣的交易，也難逃脫「兄弟間的買賣」嫌疑。
除此關係外，南通和美家還跟和美醫療做了對賭協議，截至2017年、2018年、2019年及2020年12月31日止4個財年各年的經審核淨利潤將不少於1800萬元。倘南通和美家未達到目標淨利潤，現有股東及林玉國將個別並連帶地向北京合安達支付一筆金額相等於目標淨利潤與實際淨利潤之間差額51%的款項。
另外，智通財經還發現，為確保南通和美家業務持續發展，在籤署收購協議前，現有股東與南通和美家的管理層已制定以下業務發展計劃：
1.南通和美家已收購南通市一塊土地，並計劃於該地塊上建造一家全新高端婦產科專科醫院，計劃開設400張床位，建築面積約5萬平方米。施工預期於2017年10月開始，並於2021年2月前竣工。竣工後，南通和美家將會把全部營運的樓宇遷建至全新醫院用地，包括其中一棟計劃將於2017年9月拆除的樓宇(門診及病房部門的若干部分的所在地)。
2.為確保其於醫院用地更新完成前的過渡期內持續營運，南通和美家已取得南通市國土資源局所授出有關臨時使用現有醫院用地小區內一塊土地的批文，並就臨時土地籤署一份租賃合同。臨時使用期限為2年，直至2019年4月為止，並於進一步申請後可予續期。臨時土地上已興建一棟綜合門診大樓，其將於2017年8月前開門營業。北京合安達將予提供的額外出資主要用於建設全新醫院、以及採購醫療設備及信息科技系統。
從條款中，儘管南通和美家已制定了拓展計劃，但四年只保證有不少於7200萬的淨利潤交到和美醫療手中。不考慮未來盈利性，單純從平行的利潤擔保上來看，3億元光回本也需十多年，這巨額的代價無疑顯得貴重。
收購資金來自上市募集款
一下子拿出3億元做投資，這筆錢從哪裡來？要知道，和美醫療2016財年收益財8.59億元；淨利潤9571萬元。對比同期分別下滑了5.5%以及9.9%。
業績不佳，根據和美醫療解釋，主要是受」魏則西」事件影響。期內，婦科業務受到魏則西事件的影響，該股所屬醫院門診人次為58.5萬次，較同期的60.1萬下降2.7%；住院人次達到23368人次，較同期的25668人次下降9.0%。
醫院服務分部收益達到8.338億元，佔該公司總收益的97.0%，較同期收益8.742億元下降4.6%；供應藥品及醫療設施的收益為2587萬元，較同期的3513萬元，減少了926萬元，環比下滑26%。
讓人好奇的是，幾大業務板塊收入全在下降，但和美醫療的財務卻表現穩健：無資產抵押；槓桿比率為零；現金等價物3134.4萬元。其實，這一切全得益於上市籌來了（經扣除包銷費用及相關開支後）的11.27億元資金，哪怕不開業，也足夠其花費好幾年。
而這此次收購所用的3億元，顯然來自上市募集所得。因為在6月16日，和美醫療更改了更改全球發售所得款項用途，將用於開設新醫院、升級醫院的設施、升級及改良信息科技系統、營運等項目資金全部削減，堆積到收購新醫院的項目資金上（1.69億元升高至5.85億元，佔比變為51.91%）。
縱觀和美醫療基本面，因屬於莆田系，在社會輿論影響還未完全消退的情況下，該公司業績或將繼續低迷。從3.93港元的股價，27倍的市盈率來看，EPS相對市值相同的民營醫療機構略顯疲弱。(田宇軒/文)
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