防焦劑CTP業務全球第一,具有較強市場競爭力。
公司核心產品防焦劑CTP產能2萬噸/年,產銷量全球市場佔有率超過60%,處於絕對龍頭地位,具有較強的市場定價權。公司採用最為先進的以環己烷為初始原料的一步法合成工藝,關鍵中間體實現自產,產業鏈一體化競爭優勢明顯。目前國內防焦劑CTP生產企業較少,且全球產能基本集中在中國,近期受國內環保壓力加大影響,市場供給端有所收縮,防焦劑CTP價格較年初上漲16.7%至3.5萬元/噸。隨著環保監管的進行和行業格局的改善,後期價格仍有上漲空間,有助於提升公司業績。
硫化助劑盈利大幅改善,擴產鞏固行業領先地位。
公司硫化助劑業務主要產品為促進劑,目前公司擁有促進劑總產能4.5萬噸/年,其中促進劑M、NS和CBS分別為1.5萬噸、2萬噸和1萬噸/年,中間體促進劑M基本自給自足,是國內競爭力較強的促進劑生產企業之一。當前公司促進劑產品價格全面上漲,外銷產品促進劑NS和CBS市場價較年初分別上漲27.3%和37.5%,上半年公司硫化助劑毛利率同比提高15.7個百分點至20.4%,全年盈利狀況有望大幅改善。此外,公司計劃新建1.5萬噸/年促進劑M和1萬噸/年促進NS產能,預計明年中期投產,屆時公司促進劑總產能將達7萬噸/年,進一步鞏固公司在促進劑行業的領先地位。
不溶性硫磺潛力巨大,有望成為新的業績增長點。
不溶性硫磺是子午胎最關鍵的橡膠助劑之一,全球市場需求規模約30萬噸,國內市場約為11萬噸,國內高端產品市場基本被國外企業壟斷。公司現有不溶性硫磺產能9000噸/年,基本實現滿產滿銷,同時計劃新建2萬噸/年高性能不溶性硫磺產能,預計今年下半年和明年上半年分別投放1萬噸,新投產能全部採用先進的連續法工藝,產品質量高,盈利能力強,有望逐步實現進口替代。
隨著輪胎子午化率的提升和全鋼胎產量增長,公司不溶性硫磺業務發展潛力巨大,有望成為公司新的業績增長點。
收購達諾爾10%股權,布局電子化學品領域。
2017年6月公司收購了江蘇達諾爾科技公司10%股權,收購金額2414萬元。
標的公司主要從事半導體溼法工藝超高純微電子化學品業務,主營產品包括超純氨水和超純異丙醇,國內生產此類產品的企業較少,標的公司產品品質優良,達到國際半導體標準的PPT最高級。2016年達諾爾實現淨利潤1381萬元,同比增長73.43%,盈利能力大幅提升,以轉讓價格計算,市盈率約為16倍,處於正常水平。通過與標的公司進行戰略合作,順利布局電子化學品領域,有助於公司加快推進產業發展戰略。
公司防焦劑CTP業務競爭優勢明顯,促進劑產能利用率逐步提升,主要橡膠助劑產品價格上漲,新增促進劑及不溶性硫磺項目等奠定未來成長基礎。預計公司2017~2019年歸母淨利潤2.10、3.01、3.55億元,同比增長33.7%、43.6%、18%,當前股價對應PE為23、16、14倍。首次覆蓋,給予「增持」評級。
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