華西證券（002926）11月30日發布對陽穀華泰（300121）的研報，摘要如下：
1、國內橡膠助劑龍頭，持續發力高端產品：公司為國內橡膠助劑行業龍頭，主要產品產能包括2萬噸防焦劑CTP、6萬噸促進劑、4萬噸不溶性硫磺等，是國內產品種類最全的橡膠助劑生產企業，2019年公司橡膠助劑產值超20億元，位居國內前三。公司2019年底公告將新建包括不溶硫在內的9萬噸橡膠助劑項目，並預計項目計算期內年平均利潤總額可達2.98億元，未來高端產品放量將助力公司業績快速增長。
2、突破不溶硫連續生產工藝，成長空間極大：2019年全球不溶硫需求約32.98萬噸，其中國內需求14.11萬噸，但國內產量僅10.4萬噸，尤其在高端市場進口依存度很高。連續法工藝相較於間歇法工藝單耗更少，質量更穩定，毛利率更高。2020年初公司2萬噸連續法工藝不溶硫投產標誌著我國實現重大突破，未來公司將不斷擴產提升全球市佔率，2021年公司不溶硫產能將達到8萬噸，未來有望持續增長，成為重要的利潤增長點。 3、助劑價格觸底反彈，順周期持續受益：2018年以來，環保政策邊際變化及輪胎增速下滑導致橡膠助劑價格持續走低，2020年8月以來，一方面行業低景氣疊加疫情減少行業供給，同時下遊輪胎需求持續回暖，各橡膠助劑產品價格觸底反彈，促進劑NS已由低點1.8萬元/噸漲至目前2.5萬元/噸，漲幅39%，價差拉大推動公司盈利能力迅速提升，目前助劑價格仍處於歷史較低水位，預計在下遊需求持續回暖的背景下，未來價格將持續景氣。 4、盈利預測與投資建議 預計公司2020-2022年營業收入分別為19.2/24.02/32.66億元，同比分別-4.7%/+25.1/+36.0%，歸母淨利潤分別為1.64/3.25/5.24億元，同比分別-11.3%%/+98.6%/+61.4%，EPS分別為0.44/0.87/1.40元，對應PE分別為28/14/9倍，可比公司2021年平均PE為22.85倍，考慮到公司產品供需格局持續向好，市佔率不斷提高，未來兩年產品量價齊升將帶動公司業績高速成長，給予公司21年20倍PE，未來一年目標價17.40元，對應上漲空間44%，首次覆蓋，給予「買入」評級。 5、風險提示 新建項目進度不及預期、競爭對手突破工藝、下遊需求下滑等風險。