來源：證券時報網
桂浩明
首批新三板精選層公司掛牌交易已經一個多月了，雖然市場表現各異，投資者的評價也是見仁見智，但不管怎麼說，與之前在創新層掛牌時的狀況相比，流動性是明顯提高了，定價也相對要合理一些。而企業通過市場化詢價，融到了發展所需的資金，為接下去上臺階打下了相應的基礎。在這個意義上，精選層體現出了自身的價值，實踐也證明新三板的這項改革是有成效的。
那麼，對於那些精選層的掛牌公司，以及相應的投資者而言，此時又在考慮什麼問題呢？特別是對於精選層公司來說，在實現了這一次的華麗轉身以後，還有什麼新的願景呢？有人通過調查，發現不少精選層公司有意在掛牌一年以後，選擇轉板，即到交易所上市。同樣的，精選層公司的投資者更是普遍希望所投資的公司，將來能夠轉板到滬市的科創板或深市的創業板上市。因為在那裡有更好的流動性，自然股價也會表現得更為理想。之所以有這樣的結果，實質上就是精選層公司希望得到資本市場更多更好的服務。
眾所周知，這次新三板改革，除了降低投資者門檻、開設精選層以外，還有一項重要內容就是實施轉板制度，及允許符合條件的精選層公司，經滬深交易所批准，可以不走IPO途徑，直接轉到交易所相對應的板塊上市。設計這一制度的初衷，應該是著眼於我國發展多層次資本市場的角度，打通不同層次之間的聯繫，以類似海外市場「介紹上市」的模式，為相關企業提供最適合其發展的交易場所。
換言之，今後精選層可以選擇轉板到滬深交易所上市，但這並不意味著精選層公司的出路就是轉板，而是要從自身的實際情況出發，選擇最適合自身發展的場所。由於目前在轉板問題上，只有總體的框架性規定，而沒有相關的實施細則，且批准權是在滬深交易所。因此，精選層股票在掛牌滿一年後會有多少能夠順利地轉板，現在還難以判斷。
一般而言，總會有一定數量的公司，因為各種各樣的原因，沒有選擇轉板，或者是沒有能獲批轉板。如果屆時情況真的是如此的話，投資者不應該感到驚訝。畢竟，對於股轉系統來說，也無意把精選層定位於滬深科創板、創業板的預備板。因為它首先是一個獨立市場，轉板只是打通與其他板塊聯繫的一種手段。
進一步說，今後會有更多的新三板公司，從創新層升級到精選層來交易，精選層的掛牌公司數量會有較大的增加。怎樣做好對這些公司的服務工作，使之在精選層獲得長足的發展，這應該是一個很大的課題。話說回來，對於掛牌公司而言，如果在精選層取得合理的定價，不但在掛牌前能夠融資，過後還能夠得到持續的融資支持，並且股票的流動性也比較活躍，定價公允，那麼似乎也不必一定要考慮轉板。
設立多層次資本市場，本身就是要為不同的企業提供差異化的資本市場服務，新三板應該也有其特定的服務對象，在新三板內分層是因為這些對象太多，需要做必要的區分以提供精準的差異化服務。精選層公司的發展水平比較高，其中有的已經能夠滿足到滬深交易所科創板、創業板上市的條件，那麼讓它們轉板是順理成章的。但終究還會有一些掛牌公司並不具備條件，或者並不適合轉板，而且隨著時間的推移，這樣的企業數量也會越來越多，這就要求精選層進一步完善對它們的服務。做好這方面的工作，也就是在最大程度上實現了精選層掛牌公司的願景。
無須否認，新三板精選層運行至今，總體上是比較成功的，但成交不夠活躍，部分股票定價不夠合理等方面的問題也是客觀存在的。特別是市場關注度有下降的趨勢，開戶的投資者參與度也不夠高。這種狀況的長期存在，會弱化精選層對投資者的吸引力，也無法滿足掛牌公司對精選層的要求。因此，及時總結精選層運行以來的經驗教訓，讓掛牌公司及投資者形成對精選層未來的穩定預期，對實現發展願景充滿信心，就顯得十分重要了。
（作者單位：申萬宏源研究所）