成立於2008年10月，迄今已有8年歷史的美圖，終於邁出了上市這一步。8月22日，美圖的招股說明書被掛在香港交易所網站上。一旦美圖上市，將成為繼騰訊之後，在香港最大網際網路IPO。
不過，招股書一出，美圖也因其虧損金額和單一的盈利模式而受到質疑。如果從公司成立之日算起，扣除可轉換可贖回優先股的公允價值(50.69億元)和股權激勵的5286.7萬元後，美圖累計虧損為11.39億元。
此外，截至2016年6月30日，美圖今年6個月的總收益中，智能硬體(主要為智慧型手機)的收益佔比達到95.1%，這也讓美圖被指以軟體起家，其營收主力卻變成了手機硬體，且盈利模式較為單一。
但是，黑馬哥留意到，儘管美圖自2013年開始，至2015年底，虧損逐年遞增，但恰恰是從2013年開始，至今年4月止，美圖共進行了5輪融資，融資總額達5.01億美元。這下問題就來了，為何虧損的美圖依然受到了資本的追捧?這就要說到美圖未來的盈利前景。
在美圖的招股書A1文件上，有這樣一段話：「我們的業務模式是以利用免費的創新產品及服務吸引大量用戶為首要目標，隨後，在我們達到可觀規模時採取多種變現策略。我們相信，只要我們的變現策略是基於與我們用戶相關聯的產品及服務，我們將有極大優勢為我們的業務、用戶及業務夥伴創造價值。」
黑馬哥認為，這段話算是道出了美圖受資本追捧的主要原因。這句話的弦外之音其實是，美圖不是沒有商業變現的手段，而是先以產品和服務來吸引用戶並牢牢黏住用戶，當用戶達到「可觀規模」時才採取變現的手段，而且是「多種變現策略」。
那麼，下面黑馬哥就從客戶這個維度切入去分析一下美圖的產品、服務以及未來商業變現的空間。
自從智慧型手機進入我們的生活，用手機拍照和自拍、修圖、美顏等就成為我們生活中重要的一部分，美圖也的確抓住了這一發展時機，打造了一系列APP，並藉此累積了4.46億的活躍用戶。——不妨橫向對比一下，聊天應用運營商Line月活2.18億，市值87億美元;微博月活用戶2.82億，市值95億美元，而美圖月活4.46億，遠高於前兩者。
雖然黑馬哥也留意到有觀點稱，美圖是工具性產品，用戶黏性沒那麼強，但黑馬哥恰恰認為，正是因為拍照和自拍已經成為人們的一種生活方式，修圖美顏類工具對用戶而言，恰恰正是真正的剛需。美圖方面披露的數據也說明了這點。數據顯示，用戶每日啟動3次以上(僅次於微信的每日啟動5.5次)，全線日均產生照片2.1億張。
對於任何一個移動網際網路公司而言，龐大、活躍及快速增長的用戶，都是極其核心的資源甚至是資產，而美圖除了用戶基數龐大且活躍以外，更重要的一點在於用戶的垂直度和窄眾化。
美圖披露的數據顯示，其用戶有七成以上都是對美有追求的女性，而女性相關商品的在線廣告市場潛力實在是太大了。根據弗若斯特沙利文報告，2015年中國化妝品、護膚品及個人護理行業的在線廣告市場開支為人民幣337億元，並預期將於2020年達到人民幣1,251億元，複合年增長率為30.0%。對於奢侈品、化妝品和快速消費品等女性相關行業的廣告商而言，美圖無疑是一個用戶極為精準的投放渠道。
在美圖招股書A1文件中也提到，在線廣告將成為美圖未來商業變現的一個重要方式，美圖「計劃利用先進的技術及大數據分析能力進一步優化廣告基礎設施並提供更全面及富有創造性的廣告解決方案」。
當然，對於網際網路平臺而言，在線廣告只是很常規的一種盈利方式，黑馬哥一直認為，美圖未來應該是圍繞女性用戶打造一個關於「美」的商業的生態，電商、手遊、直播等都可以在其中成為一個盈利點。
而美圖在招股書A1文件中透露的未來變現方式，也印證了黑馬哥的設想。這份文件提到的美圖的變現機會包括：智慧型手機、在線廣告、電子商務和網際網路增值服務。在線廣告剛才黑馬哥已經說過了，而關於智慧型手機，雖然因為其收入所佔美圖總收入比過大而受爭議，但這也從一個側面說明了，美圖已經發力的智慧型手機這個盈利版圖，已經形成了較為成熟的模式。根據弗若斯特沙利文報告，截至2015年12月31日止的年度，中國智慧型手機出貨量達到約4.57億臺。而且有一個值得關注的現象則是，越來越多人會同時用兩臺手機，而且一臺是綜合性能的手機，一臺則是以拍照、美顏等為主打功能的細分類手機，因此未來美圖、vivo等拍照類手機的發展空間只會更大。
再看美圖所規劃的其他盈利模式，不管是電商還是網際網路增值服務，其實都不是停留在規劃階段，而是已經有相應的產品上線，為未來商業營收的注入預留了接口。
以今年7月美妝相機上線的試妝功能為例，在人臉識別技術的支持下，用戶直接在 APP上就能挑選實體化妝品牌推出的口紅，並進行虛擬試色，同時還能看到該色號的市場參考價及品牌介紹。目前與美妝相機合作的品牌有6家，包括悅詩風吟、BOBBI BROWN、蘭蔻、伊蒂之屋等。伊蒂之屋還與美妝相機共同推出了 12 款新唇膏。實體店上架的當日，用戶就能在美妝相機上找到同款產品。
而推出試色功能只是美妝相機探路電商的開始，先測試用戶反應，跑通模式後，相信有很多品牌等著入駐。憑藉著孕育八年的技術和聚集的大量彩妝愛好用戶，美妝相機成為彩妝品試妝平臺後，變現只是時間問題。
另外，黑馬哥一直看好直播是社會化媒體的下一個風口，根據艾瑞諮詢報告，以收入計，中國直播市場的規模預期將由2015年的人民幣98億元增長至2020年的人民幣449億元，複合年增長率為35.7%。美圖的美拍這一產品的出現，其實正是站在了直播的這一風口上。美拍可以說是美圖將工具性APP通過加入社交屬性進行流量變現的探索，從目前的情況來看，算得上比較成功。據艾瑞諮詢報告，以2016年前五個月訪問有關短視頻平臺應用的平均月活設備數計算，美拍在中國短視頻平臺排名第二。
從產品形態上看，美拍的用戶不僅可免費瀏覽APP上的內容並與其他用戶及直播主播互動，還提供其他網際網路增值服務以豐富用戶體驗。例如，為表示支持，粉絲可向直播主播及短視頻製作者贈送鮮花及表情等形式的付費虛擬禮物，激勵該主播及製作者為美拍社區創造更多內容並帶來額外收益。
在手遊這一版塊，美圖也已上線相關產品，那就是美美小店這款針對女性用戶的休閒手遊，其基本功能是免費的，但美圖會通過玩家購買虛擬物品，從而產生網際網路增值服務的收益。
最後，黑馬哥特別想指出的一點是，美圖一直在技術開發方面進行投入，2010年就成立了一個團隊致力於研究與計算機視覺和影像處理有關的新技術。截至2016年6月30日，美圖已註冊超過100項專利，並持有94款軟體程序的著作權。
為什麼黑馬哥把技術這點看得如此重要?那是因為技術是與客戶體驗密切相關的，而良好的客戶體驗才能牢牢黏住客戶，使得公司所規劃的所有商業模式有變現的前提和基礎。
先上兩張圖讓大家感受一下就知道了：
對比美妝相機的：
雖然也有用戶說口紅顏色與在實體店試用的效果有偏差，但至少美圖的人臉識別技術還是槓槓的，而通過不斷增加的用戶數據，還會進一步提升其技術的精準度與效率。
總的看來，隨著美圖在圖像處理技術領域的沉澱，其在垂直領域所積累的用戶還在不斷拓展，黑馬哥認為，之後美圖無論是向社交、直播、電商還是手遊方面發展，都有其延展和變現的空間。未來美圖是否能牢牢黏住用戶，使其發展一直可持續，關鍵還在於其在上市以後是否能「勿忘初心」，是否能一直在人臉識別、圖像處理等技術領域保持優勢。