來源：智通財經APP
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頂著電子菸噱頭的麗年國際(09918)，於上市第二日就開啟了連續大跌模式，兩日累計跌幅達-21.69%。
智通財經APP了解到，麗年國際是一家專注消費電子產品的EMS供應商，其主要業務包括霧化產品、電器、商業控制項和暖通空調，公司於2020年1月10日正式登陸港股資本市場。在前一日暗盤交易中，公司股價大幅高開28%，隨後立即回落最終收漲至6%;然而在1月10日上市交易當天，公司股價開盤就下跌4.15%，之後雖然有所回升，但是依舊錄得-0.4%的跌幅，實現首日破發。
但這還只是剛開始，在第二個交易日的1月13日，麗年國際開盤一度衝漲至14.46%後一路回落，最終收盤時跌幅達到了-14.86%，當天成交3億多股，換手率與首個交易日一樣多達15%;1月14日，公司股價再度錄得-8.02%的大跌。
至今才上市3個交易日的麗年國際，股價已經距發行價縮水了22%，這其中的首要因素，或許還是公司本來最具看點的霧化產品業務，正在面臨著重重壓力。
行情來源：智通財經
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頂梁柱業務已然支撐不住
支撐麗年國際近些年業績增長的霧化產品業務，在面臨斷崖式下滑。智通財經APP了解到，麗年國際是一家向客戶提供綜合服務的EMS供貨商，除提供製造服務外，也包括供應鏈各階段從產品開發、產品設計優化、樣本設計、材料採購、生產管理、質量控制到物流及交付的增值服務。
根據公司披露自2016開始的業績數據顯示，公司四大業務中原本營收佔比最大的電器業務，於2016年-2018年及2019年上半年分別錄得3.54億港元(單位下同)、4億元、3.62億元及1.68億元，近些年幾乎沒有增長;原本佔比第二大的商業控制項業務，其營收僅在2017年出現小幅增長後，於2018年及2019年上半年呈現連續下滑情況;支撐公司2016-2018年營收增長的基本都來自於銷售霧化產品，該業務2016-2018年分別貢獻8348.7萬元、5.64億元、6.07億元收入，佔比重分別為12.1%、45.8%、48.2%。但是2019年上半年，霧化產品營收僅錄得1.8億元，同比大幅下滑52.84%，使得上半年整體營收同比下滑25.64%至7.1億元。
主要客戶的解約，是拖累霧化業務表現的主要原因。智通財經APP了解到，麗年國際主要向即客戶B和F銷售霧化產品，其中前者是主要銷售非預先填料和可加入非煙用濃縮提取物(可為含有THC的大麻)搭配使用的霧化產品，後者主要是銷售包括香味霧化產品在內的預先填料煙用霧化產品。公司表示，由於當時的基礎設施及產能無法滿足客戶F預期增長的需求，因此雙方關係在2019年1月終止，因此出現了2019年上半年霧化產品業務營收的大幅下滑。
業務縮水的同時，費用卻沒有相應減少，導致公司淨利潤嚴重下滑。智通財經APP了解到，主要細化的霧化產品業務30.5%毛利率大幅高於其他業務，因此毛利27.96%的同比下滑還超過了營收跌幅，再加上費用端中的銷售及分銷開支僅下滑18.37%至3298.6萬元，行政開支還同比增長6.76%至5503.4萬元，淨融資成本同比增長126.97%至953.5萬元，因此麗年國際在其他淨虧損同比減少超1000萬元的基礎上，最終僅錄得1844.9萬元淨利潤，同比大幅下滑62.67%。
然而麗年國際這樣的趨勢可能很難終止，因為公司霧化產品業務還要面對強大的政策風險。
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強政策風險還在不斷施壓
電子菸最大的邏輯是減害替代傳統型菸草，然而霧化型電子菸卻在這方面屢屢爆出問題。智通財經APP了解到， 2015年的「五子棋煙油事件」，電子菸某大牌煙油被查出含有可導致人體呼吸疾病的成分「雙乙醯」，這種化學成分會造成不可修復的致死性肺炎，隨後該品牌被勒令下架多款產品;除此之外，製造商也有可能添加其他化學成分，美國食品和藥品管理局(FDA)曾對市場上19款電子菸的成分進行測試，部分電子捲菸中檢測出致癌物亞硝胺。煙油電子菸的減害效果，主要取決於煙油品質，市場上大部分煙油缺乏監管與合規的生產流程，具備一定的不可控性。
霧化型電子菸在美國不斷爆出的安全、吸引青少年吸菸等問題，已經引發官方的高度關注。2019年9月，美國食品及藥品監督管理局提出強制執行政策，要求有關公司將其香味電子菸產品(即除菸草以外的香味)從市場上撤下。美國當地時間2020年1月2日，FDA正式發布禁令，禁止銷售大部分口味電子菸，僅菸草與薄荷醇口味可以繼續合法銷售。
目前麗年國際業務主要地區就是在禁令頒布的美國。智通財經APP了解到，公司目前有與80多名客戶維持業務關係，產品運往超過25個國家和地區，其中美國地區收入自2017年開始的佔比就在60%以上，因此公司霧化產品業務未來發展會受到很大影響。
同時，公司也在招股說明書中明確表示，FDA針對香味霧化產品提出的最新強制執行政策，雖然不適用於客戶B銷售的產品，但是由於客戶B銷售霧化產品可填充含有THC的大麻，所以公司向客戶B進行的銷售可能因FDA向消費者發出上述有關停止使用含THC霧化產品的警告聲明而遭受影響。公司預計在美國關注霧化產品相關健康問題的當下，客戶B會更為審慎地制訂向公司的採購計劃，面向客戶B的銷售會在2020年度會將有所減少。
不僅是美國市場，國內市場霧化型電子菸同樣在被圍堵。智通財經APP了解到，中國菸草專賣局於11月1日同樣發布通告禁止線上銷售電子菸，由於目前電商平臺上官方電子菸皆為霧化型電子菸，所以此通告基本是針對霧化型電子菸的，禁止線上銷售將對該類電子菸產生重大打擊。這意味著，麗年國際即使想轉換市場，依舊得面臨強大的政策風險。
就目前而言，麗年國際唯一能引起市場關注的霧化產品業務，已經被壓得喘不過氣來，公司無論是業績表現還是想像空間都難以再讓資本提起興趣，或許這就是公司上市之後大量資金就外逃，股價一跌再跌的主要原因吧。