來源：雪球
巴菲特常說的一句話是不想持有一隻股票10年，就別持有1分鐘，他的意思不是說買了一隻股票就一定要死板的持有10年（巴菲特自己也有很多股票都沒有持有超過2年，但是巴菲特大部分收益是來自於持有超過10年的股票），這句話主要告訴我們看待企業要用長期的眼光，根本上，還是買股票即是買公司（這裡別和我槓我們散戶怎麼可能持有股票就像經營公司一樣，這裡講的也更多的是一種思維）。
那作為周期行業中的海螺水泥是一家願意持有超過10年的優秀公司嗎？
在16年以前，妥妥的一個周期性行業，產能擴張跌，產能退出漲。但是自從供給側改革至今，海螺漲了2倍，這時候肯定很多人覺得現在的水泥價格那麼高，股價已經漲了2倍了，處於周期頂點了。
一、但水泥行業未來並不是一個周期行業，因為產能在可見的未來幾乎不會提高，且因為我國城市化率離發達國家還有較大距離，固定資產投資不會大幅下滑，水泥行業的供需關係不會回到以前的狀態。
目前供給側改革政策限制水泥行業新增產能，只能按照1:1或1.5比1的比例置換，所以從16年以來，行業熟料產能一直維持18億噸，18年熟料產量為14.2億噸，但是由於水泥有淡旺季以及錯峰生產限制的原因，實際有80%的產能利用率即等於滿產，這也是為什麼水泥一直到19年價格仍在微漲的原因，疊加19年基建建設加速，故水泥一直處於供需緊平衡的狀態；那供給側改革限制新增產能的政策會結束嗎？我覺得未來很可能會，因為完全限制新增確實屬於太計劃性的政策了，但是判斷未來會通過限制新增產能的噸數（比如新建必須在1萬噸/d）以及環保必須達到什麼標準（顆粒物排放小於20mg等），從而成為供給增加的壁壘。為什麼會有這樣的政策呢？
1、水泥和鋼鐵、化工相比屬於汙染相對較低的行業，但畢竟也屬於高能耗高汙染的行業之一，粉塵多，對大氣汙染較高；
2、18年中國城市化率59%，雖然離美國82%、日本91.6%還有很大的距離，但是城市化率提高的速度會減慢；
二、水泥行業不是周期行業，那海螺水泥是優秀公司嗎？
直接給
直接給結論，海螺憑藉著——
1、安徽石灰石儲量豐富帶來的開採成本低；
2、規模優勢、管理能力帶來的能源（煤、電）耗用低；
3、新建和收購生產線的投資成本低帶來的噸折舊低；
4、單噸產能人員配備少帶來的噸人工成本低；
5、管理效率高帶來的噸管理費用低；
這幾個優勢綜合構成了海螺的核心競爭力——成本優勢，這些優勢中有天時、地利和人和，但是從數據來看，三個因素中人和帶來的成本優勢最大（即管理帶來的成本優勢，比如引進國外最先進的設備以及自行開發最先進的設備、首創的T型戰略、該大力投資時敢於定增和借貸建設、對新業務比如混凝土較為謹慎等）。
三、那麼海螺水泥值多少錢呢？
不考慮海螺的骨料業務（18年產能3870萬噸，收入8.1億，毛利5.6億）；
不考慮未來海螺繼續併購國內一些經營不善的產能、國家引導支持下的合併、海外新增產能的逐漸釋放業績；
不考慮未來海螺提高分紅率帶來的估值中樞提高。
海螺18年298億歸母淨利潤，19年預計330億歸母淨利潤。
國外成熟市場給水泥企業在12-15倍估值，即海螺的估值大概為300*12-15=3600-4500億
而海螺現在市值2240億，其中510億的淨現金（根據最新三季報，扣除了有息負債和應付帳款），即EV為1730億。
十年如一，哪些是不變的？水泥從羅馬人發明後幾百年以來幾乎沒變化
作者：keepfoolish連結：https://xueqiu.com/2940605033/134561354來源：雪球著作權歸作者所有。商業轉載請聯繫作者獲得授權，非商業轉載請註明出處。