暗盤漲150%?95後為主力創始人身家破200億 泡泡瑪特是一本萬利嗎

2020-12-20 新浪財經

來源：新浪港股

12月10日消息，泡泡瑪特今日定價38.5港元，超購近356倍，凍資2237億港元，一手中籤率15%。在市場熱度下，公司昨日更是傳出暗盤暴漲150%，直接驚呆了市場。不過，機構對新浪港股表示，昨日有媒體鼓吹漲150%是沒有成交。

最新消息顯示，泡泡瑪特國際暗盤漲大約70%，報價65港元，有6萬股成交。甚至有股民直接表態，泡泡瑪特掀翻100港元。16點15分，香港暗盤即將公布。

一年賺4.5億，毛利高達65%，95後為消費主力

6月1日兒童節當天，泡泡瑪特正式向港交所遞交招股書，本次赴港IPO的募資規模預計為2至3億美元，預計12月下旬正式在港交所主板掛牌上市。

作為中國潮流玩具文化的開拓者，公司擁有強大的IP創作及運營能力以及全渠道銷售及經銷網絡和粘性極高的粉絲群。泡泡瑪特給出的用戶畫像也顯示，58%的消費者年齡在30歲以下，其中，出生於1995年至2010年間的年輕人佔比32%。75%的消費者是女生。

截至2020年6月30日，公司運營93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP 及56個非獨家IP。在招股書中顯示，泡泡瑪特的自有IP有MOLLY、DIMOO、BOBO&COCO以及YUKI，Molly為人氣最高、也最暢銷的IP。

主要獨家IP包括PUCKY、the Monsters等，主要非獨家IP則有米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。自有IP毛利率高達73.4%，獨家IP毛利率70.3%，非獨家IP毛利率67.9%，2020年中期實現毛利5.33億，毛利率高達65.2%。

公司總收益從2017年的1.581億元人民幣，增加至2018年的5.145億元人民幣，2019年達到16.834億元人民幣。2020年中期實現營收8.18億，同比大漲50%。

淨利潤方面，2017至2019年分別錄得160萬元、9950萬元和4.511億元。2020年公司淨利進一步從去年同期的1.14億增至1.42億元。

　遺憾摘牌赴港，87年夫婦身家超200億

2017年5月17日，泡泡瑪特開始在新三板掛牌。2019年4月12日，從新三板完成退市。退市完成前，泡泡瑪特市值為20億元人民幣。泡泡瑪特當時稱，退市是根據公司的業務發展計劃作出的商業及戰略決策，且泡泡瑪特董事希望通過港交所獲得更多接觸國際及市場的機會。

據天眼查數據顯示，泡泡瑪特至今為止一共完成了8輪融資，投資方有啟賦資本、華強資本、黑蟻資本、金慧豐投資、正心谷創新資本和華興新經濟基金等。

根據聆訊後資料，公司執行董事兼CEO王寧持股49.8%，紅杉資本持股4.39%，華興資本持股1.75%

若按照每股38.50港元的發行價，股本13.815億股，則泡泡瑪特的市值或達532億港元。如果按照暗盤漲幅68%計算，公司市值將高度達898億港元。

出生於1987年的創始人王寧及妻子持有泡泡瑪特近49.8%的股權，上市後這對夫婦身價將突破200元。

泡泡瑪特的護城河

1）強IP運營，持續的IP孵化並商業化。泡泡瑪特強調，IP是公司的業務核心。在招股書中顯示，泡泡瑪特的自有IP有MOLLY、DIMOO、BOBO&COCO以及YUKI，Molly為人氣最高、也最暢銷的IP。主要獨家IP包括PUCKY、the Monsters等，主要非獨家IP則有米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。

安信證券表示，憑藉一體化平臺及市場領先地位，公司與藝術家、知名IP提供商及內部設計團隊合作，在潮流玩具行業吸引並維持了一批優質IP資源，並不斷商業化。

2）強大的銷售網絡，帶來了持續的盈利能力和65%的超高毛利率。公司目前已建立全面而廣泛的經銷網絡，全方位觸達消費者，經銷網絡包括零售店、機器人商店、線上渠道、潮玩展以及批發渠道（主要包括經銷商）。

招股書顯示，2017年~2019年，泡泡瑪特的營收從1.58億元增長至了16.83億元。這期間公司的淨利潤也從156萬元增至了4.51億元，兩年時間，淨利潤激增近300倍。2018年、2019年營業收入增幅分別為225.49%、227.19%；淨利潤增幅分別為6242.96%、353.29%。毛利率亦提升明顯，從2017年的47.6%增至2019年的64.8%。

3）行業龍頭，盲盒第一股，對於港股投資者來說是稀缺性標的。據公司招股書，中國潮玩行業市場愈加集中，2019年行業前五大參與者共佔22.8%市場份額，泡泡瑪特系行業龍頭。2019年，按照零售價值計算，中國潮玩行業前五大市場參與者分別佔據8.5%、7.7%、3.3%、1.7%、1.6%市場份額，泡泡瑪特位居第一。

　泡泡瑪特是一本萬利嗎？

雖然盲盒將泡泡瑪特炒上了市，但這門生意也並非一本萬利。

國泰君安在一份研報中指出，過去多年，中國文創IP開發環節上仍處在相對弱勢的環節，風口過去之後，能否維持高速增長無法保證。同時，盲盒行業仍然存在兩大變量：上遊端IP授權業務不夠充分；下遊端二手交易也需受規約。

據中國基金報，高溢價的誘惑下，許多玩家做一夜暴富的美夢，許多「炒家」為它砸下十幾萬，但還沒等到暴富，就先被套牢了。有網友在微博上吐槽，「入盲盒坑半年，發現都是衝動的產物，想要的只抽到一個，其他全是雷款，閒魚上也賣不出去。」

此外，公司標的的稀缺性，認購熱烈下，散戶中籤率則比較悲觀。

公司沒有基石投資者，全部是流通盤，可能波動比較大，上演一波流。

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