華泰證券樓棟
滬深股指在經歷過9月弱勢震蕩之後，進入10月重回強勢。「十一」長假期間，全國一二線城市房地產調控政策集中推出，使得整個房地產市場瞬間冷卻，部分資金開始介入股市，使得整個10月滬深股指總體保持震蕩走強態勢。截至10月31日，上證綜指當月累計上漲3.19%，交投活躍度相比9月也有明顯回升。
股市總體較為強勁的走勢使得分級基金規模有所回升。截至10月底，分級基金總份額為1636.62億份，環比9月增幅為3.46%。從規模排名看，雖部分板塊表現活躍使得相應的分級基金特別是分級B表現搶眼，但分級基金的強弱格局總體變化不大，並沒有出現「黑馬」。其中，招商中證證券公司分級以234.46億份的規模位居分級老大位置，一月內基金份額增長23.19億份，增速為10.98%，總市值躍升為190.38億元。鵬華中證國防分級、國泰國證醫藥衛生分級、富國中證移動網際網路分級等仍分列第二、三、四位，相比9月基金份額和排名幾無變化。
雖龍頭產品內部規模排名變化不大，但從整體上看，整個分級基金的集中度卻在持續提升。統計排名靠前的十大分級基金規模可以看出，招商中證證券公司分級、鵬華中證國防分級、國泰國證醫藥衛生分級等前十大分級基金規模已達1012.82億份，佔分級基金總份額的比重已高達61.88%。而超60%的集中度折射出的是更多分級基金的「迷你化」。目前，分級基金最新場內市值低於2億元的有83隻，佔據全部分級B產品數量的65.35%，其中市值低於5000萬元清盤線的基金有46隻，市場佔比為36.22%。
隨著分級基金指引徵求意見階段的結束，分級基金新規也即將正式出臺。如果30萬元以下分級基金投資者逐步退出市場，分級基金的交投熱情必將更為低迷，缺乏資金追捧和流動性的「迷你」分級基金預計將更為邊緣化，相應的基金公司也有必要準備好處理「迷你」型分級基金的對策。
具體到分級基金投資策略，A類份額方面，下半年以來，在資金持續寬鬆的環境中，分級A類份額跟隨債市開啟上漲行情，其折價率也不斷收窄，乃至轉為全面溢價。分級A全面溢價之後，其在遭遇下折時將不得不承受溢價消失所帶來的損失，這無疑加大股市波動對於分級A價格的影響。10月下旬，分級A終於在債市調整、市場資金面緊張及股市情緒回暖等多重因素共同影響下，出現較大幅度的回調。此次分級A價格下跌雖不能扭轉其相對長期內的行情趨勢，但溢價率整體均值水平的下移可在一定程度上釋放分級A的下折損失風險。未來一段時間內，分級A行情或將以震蕩為主。因此，建議投資者可適當進行輪動操作，在賣出部分獲利持倉的同時，適當把握低吸機會購入低估值籌碼。但考慮到分級A所面臨的下折風險，投資者在選擇具體品種時仍應堅決規避距下折較近的分級A品種，優先選擇流動性具備優勢的標的進行配置。
B類份額方面，雖受益於股指走勢強勁，分級B中的部分品種在10月錄得正收益，但從折溢價角度看，分級B份額的折價率則在繼續擴大。截至10月末，分級B平均折價率為7.14%，比9月末再度擴大1.9個百分點。在127隻股票分級中有103隻環比9月折價率繼續攀升，佔比高達81.1%。出現這個現象的原因主要有兩個方面：首先，分級的成交活躍度在10月不增反降，較低的流動性往往會加大折價幅度；其次，與分級A受機構追捧有關，整個10月分級A總體上溢價率依然有所上升，從而對分級B造成較大壓力。雖當前股指走勢較強，但領漲的股權轉讓、高送轉、次新股等概念均無直接對應的分級B標的，且目前股指又到下半年以來的階段性高點，回調的概率在逐步加大。因此，建議投資者迴避長期持有，以中低倉位階段性地參與部分強勢板塊的分級B。
母份額方面，一般主要是關注整體折溢價的套利機會。理論上講，當整體溢價率較高時，可通過申購母基金並拆分為A、B份額賣出來進行溢價套利；而當整體折價率較高時，可通過買入配對的A、B份額合併為母基金贖回來進行折價套利。目前整體折價的品種居多，套利空間略有增加，安信中證「一帶一路」、鵬華中證酒、申萬菱信中證環保產業按賣一價計算的扣費後整體折價套利空間為0.35%、0.35%、0.32%。但考慮到流動性不強且套利空間不大，不建議投資者參與。