貴州茅臺股價近期屢創新高，5月7日盤中最高價達1314元，在機構和業內人士看來，這與其業績的有力支撐不無關係
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文 |《財經》記者 楊秀紅 張建鋒
編輯 | 陸玲
1314元的股價，暗示了投資者對貴州茅臺的真愛，這是5月7日貴州茅臺（600519.SH）盤中創下的股價新高。
5月7日，當滬指仍在3000點下方徘徊之際，貴州茅臺股價再度創下歷史新高，盤中最高漲至1314.99元/股。截至收盤，貴州茅臺上漲0.92%，報1312元，最新市值16481億元。這一股價已經越來越逼近貴州茅臺旗下明星產品「53度飛天茅臺」1499元的出廠價。當日，白酒股集體拉升，多隻白酒股漲幅超過5%。
在機構和業內人士看來，貴州茅臺近期屢創新高，與其業績的有力支撐不無關係。
國泰君安食品飲料團隊近日稱：「公司2020年首季業績略超預期。非標打款帶來每噸價格的明顯提升，再次證明了茅臺產品結構帶來的業績增長能力。」
4月27日晚間，貴州茅臺發布2020年一季報，公司首季實現營業收入244.05億元，同比增長12.76 %；實現歸母淨利130.94億元，同比增長16.69 %，報告期內毛利率為91.67%，淨利率為56.80%。
此前幾天，貴州茅臺發布的2019年年報也堪稱靚麗。財報顯示，公司2019年實現淨利潤412.06億元，同比增長17.1%。與此同時，公司還發布了高分紅預案，擬每10股派發現金紅利170.25元（含稅）。
在股價屢創新高后，投資者不禁質疑，貴州茅臺還能飛多遠？
在年報發布後，多家機構曾上調了貴州茅臺目標價。根據《財經》記者不完全統計，機構們給出的最高目標價達1519元。
但也有部分機構表示，白酒受到新冠疫情影響，多數白酒企業正在消化春節庫存，酒廠也出臺多項措施來減輕經銷商壓力，預計二季度大部分酒廠回款承壓。一些個人投資者也在擔憂，今年新冠疫情衝擊消費，預計對貴州茅臺等中高檔白酒類上市公司的營收和利潤增長均形成一定壓力。
股價屢創新高
沒有最高，只有更高，這成為當下A股第一高價股貴州茅臺的真實寫照。
5月7日，貴州茅臺逆勢上漲，一度衝高至1314.99元/股，午後股價雖有所回落，但收盤仍上漲0.92%，報1312元。而其總市值則達到1.65萬億元，高居A股總市值榜榜首，同時，貴州茅臺市值一度將世界飲料巨頭可口可樂（KO.N）甩在身後，後者最新股價為44.75美元，總市值為1922億美元(約合1.36萬億元人民幣）。
早在4月21日貴州茅臺發布年報後，就有多家機構上調了貴州茅臺目標價。根據《財經》記者不完全統計，彼時機構給出的最高目標價達1519元。
給出該目標價的機構招商證券認為：茅臺品牌壁壘強化和長線資金定價權增加，估值進一步提升具備長期基礎。年內視角看，渠道價差充當業績安全墊，經營節奏和報表業績的確定性突出，有望催化估值中樞進一步上移。預測公司2020年-2022年每股收益為 37.0元、43.4元和48.8元（增長13%、17%、13%），給予2020年-2021年35倍PE，目標價1295元-1519元。
中金公司也上調貴州茅臺目標價至1407元，其認為貴州茅臺均價提升助力業績超預期。
根據Wind資訊統計，截至5月7日，有43家機構給出了投資評級，其中，33家機構給予貴州茅臺「買入」評級，10家機構給予其「推薦」評級，機構預測的一致目標價為1406.74元。
在貴州茅臺發布一季報後，國泰君安食品飲料團隊於4月28日發布研報，給予貴州茅臺1499元的目標價，與「53度飛天茅臺」同價。
其認為，貴州茅臺依然具備較高速的持續增長能力，盈利波動性明顯降低，當前估值安全邊際充足。預計公司2020年-2022年每股收益分別為36.60元、46.87元、54.64元，目標價1499元，對應2021年32倍市盈率。
也有機構較為謹慎，給出的目標價低於1300元。東方證券在4月22日的研報中稱，受新冠疫情影響，判斷今年宴會、送禮等白酒消費渠道將有一定程度受損，下調貴州茅臺產品銷量及收入預測。調整預測公司2020年-2022年每股收益分別為37.22、44.37、50.87元，給予目標價1293.65元，對應2020年35倍市盈率。
5月7日，白酒股集體拉升，盤中多隻股票漲逆勢上漲，部分白酒股漲幅超過5%。從Wind白酒指數來看，該指數自今年3月23日開始震蕩上揚，至今漲幅已達15.6%，同期滬指漲幅為4.59%。
從基金公司持倉來看，機構們對不同白酒股的走勢存在分歧。根據基金一季報，2020年首季食品飲料行業的基金重倉持股比例為6.9%，環比回落0.9個百分點，已連續三個季度回落。分子行業來看，白酒配置比例由2019年四季度的5.8%回落至2020年一季度4.9%的水平，多數白酒公司的持有基金數增加。貴州茅臺、五糧液（000858.SZ）等獲基金增持；瀘州老窖（000568.SZ）、古井貢酒(000596.SZ)等被減持。
有機構認為，白酒受新冠疫情影響較大，目前需求逐步恢復中。整體來看白酒仍呈現兩極格局：一是以茅臺為代表的高端酒需求平穩，出於零售終端補貨行為，終端有動銷存在；二是以牛欄山等為代表的低端酒主要為自飲需求，受新冠疫情影響較小。次高端白酒消費場景仍未完全恢復，估計二季度仍以庫存去化為主，5月底能否正常打款是重要觀測指標。
短期業績增速下滑
雖然股價再創新高，但在一季度，包括貴州茅臺、五糧液在內的高端白酒公司，業績增速均有所下滑。
2020年一季度，貴州茅臺營業收入、歸屬於上市公司股東淨利潤分別為244.05億元、130.94億元，同比增速分別為12.76%、16.69%。相對於2019年的16.01%、17.05%，稍有下滑。
其中茅臺酒實現銷售收入222.22億元，增14%，系列酒21.69億元，增1.7%。在方正證券看來，雖然新冠疫情對行業影響較大，但茅臺作為高端白酒的代表，主要消費場景發生在除夕之前，加上供需缺口較大，總體受影響幅度較小。
由於新冠疫情下餐飲聚會等聚集性消費需求減少，對貴州茅臺系列酒一季度銷售造成一定影響，系列酒收入同比增速較2019年全年有所放緩。
緊隨貴州茅臺的五糧液，2019年營業收入、歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增幅分別為25.2%、30.02%，2020年一季度增速分別降至15.05%、18.98%。
長期位居白酒行業榜眼的洋河股份（002304.SZ），業績頹勢進一步加大。2019年，公司營業收入、扣非後淨利潤增速分別為-4.28%、-11.04%，上述數據在一季度，分別為-14.89%、-15.96%。
據國家統計局數據顯示，2020年1月份-3月份，酒、飲料和精製茶製造業，營業收入3169.1億元，同比下滑15.6%。
在業績增速下滑的同時，酒企回款同樣減少。
今年一季度，貴州茅臺合同負債（「預收款項」改為「合同負債」及「其他流動負債」列示）餘額為69.1億元，其他流動負債為8億元，合計77.1億元，相對於2019年一季度預收款項的113.85億元，減少36.75億元。
中銀證券分析，由於當前渠道利潤遠超歷史均值，茅臺預收款波動主要受打款政策影響，與需求的關聯度不高。
2020年一季度，五糧液合同負債同比下降62%，經營性現金流淨額同比下降115%。天風證券分析，除營收回款確認在2019第四季度，2020年第一季度上交大額遞延稅金，讓公司形成現金淨流出。
同期，洋河股份、瀘州老窖經營活動產生的現金流量淨額下滑幅度，分別高達367.45%、156.38%。
洋河股份解釋稱，主要系受疫情影響，銷售收入減少，銷售商品、接受勞務收到現金減少，致使經營活動產生的現金流量淨額減少。
在華泰證券看來，在新冠疫情影響下白酒行業終端庫存水平提高，部分白酒經銷商面臨資金壓力，預計隨著終端需求回暖，回款情況將逐漸轉好。
值得注意的是，作為高端白酒的代表，茅臺酒批價開始回暖，券商普遍看好貴州茅臺全年表現。
《財經》記者此前了解到，受到新冠疫情衝擊，茅臺酒節後批發價持續回落。茅臺酒批發價（經銷商出貨價以及渠道調貨價）3月在1950元-2000元之間浮動。伴隨著批發價下滑，飛天茅臺酒終端銷售價格也在下滑。
行意互動創始人、中原基金執行合伙人晉育鋒曾向《財經》記者分析，茅臺酒供需關係未變，禮品屬性、投資與收藏屬性未變，將對茅臺酒批發價形成支撐，茅臺酒批發價（經銷商出貨價以及渠道調貨價）不會低於1800元。
東北證券指出，3月中下旬以來高端白酒動銷逐步恢復，茅臺酒當前批價已經恢復到2270元左右，渠道已經開始6月打款，完成全年任務信心充足。
在中銀證券看來，貴州茅臺2020年有望超過營業總收入10%的目標，業績確定性好於其他白酒。「2020年度茅臺酒銷售計劃同比增幅超過11%，結合渠道利潤等因素判斷，下半年存在上調出廠價的可能性。」