來源：金融界網站
來源：天風證券唐笑團隊
※資金層面預示行業正迎來布局良機
行業年初至今跌幅5.89％，漲幅排在所有行業倒數第一，其中下半年國家逆周期調節政策陸續推出，可大建築央企卻進行了ETF基金大額減持換購，ETF基金的被動賣盤使得在多重利好下建築指數持續下探。但隨著減持換購新規出臺，後續規模達300億的中證一帶一路和中證可持續ETF基金在建倉期基本只能通過二級市場買入股票以達到投資組合比例。我們認為結合基金髮行時間差，通過找到被動買盤最大的股票，有望去找到建築行業的布局良機。從擇時上來看，明年1月-3月是建築股較好的布局良機，此時央企創新驅動的被動賣盤已基本結束，而中證一帶一路和中證可持續ETF基金正在建倉期；與此同時在1月初預計能看到大量的專項債開始發行，且基建類偏多。此時屬於有大量利好且無法證偽的階段。從擇股來看，上述300億ETF基金對建築行業的資金流入貢獻最大，為33.11億元。目前建築行業日均成交額僅在60億左右，這部分資金流入對行業會有較大影響。綜合考慮買盤量佔公司總市值的比重、股票的換手率、估值等指標，建築公司上榜的有中工國際、隧道股份、中材國際、葛洲壩。
※基建有望迎來年初攻勢，地產竣工端有望快速回升
基於基建資金來源變化，我們判斷：第一，2020年基建投資增速有望形成「倒L」型變化趨勢，2020年Q1-Q2有望達到基建投資增速高點，約8.6％，之後有望維持在6-8％區間內窄幅波動；第二，逆周期調節需求或要求基建投資增速至少不是GDP增速的拖累項，近期12月政治局會議提到2020年是十三五規劃收官之年和實現第一個百年奮鬥目標兩個戰略目標的交匯點，根據天風宏觀團隊測算數據，明年完成翻番目標所需的實際GDP增速大致在5.9％左右，逆周期政策適時適度加碼仍有必要性。第三，專項債將成為基建投資春季攻勢的主要資金來源增量，基於專項債對應項目特徵，我們認為鐵路、公路、城軌產業鏈等符合中央十三五期間以及中長期規劃的基建項目更易成為增長點。除了預計到來的基建產業鏈年初攻勢外，我們認為2020年房建施工與竣工鏈仍會維持韌性，其中竣工端有望逐步持續回暖，這或為建築板塊中的房建相關細分領域提供一定的利好因素。
※投資建議：資金面和基本面有望形成共振，年初行情值得期待
綜合起來，我們認為年初將是建築行業最佳布局良機。資金層面上有一帶一路ETF基金的被動買盤，在目前日成交額下影響較大；基本面上我們預計基建投資有望形成年初攻勢，在Q2前有望達到投資增速高點，基於專項債對應項目特徵，鐵路、公路、城軌產業鏈等符合中央十三五期間以及中長期規劃的基建項目更易成為增長點。基本面和資金面屆時有望形成共振，再加之目前行業估值處於較低水平，年初行情值得期待。標的上我們推薦中國建築、中國中鐵、中國鐵建、隧道股份、上海建工等建築國企；鴻路鋼構等為代表的鋼結構公司；華體科技、中達安為代表的5G新基建公司；中材國際、高新發展、名家匯等具有鮮明個股邏輯的公司。維持對整個行業的「強於大市」評級。
風險提示：ETF基金建倉進度不及預期；出現新的監管政策；逆周期調節政策落地不及預期，專項債發行慢於預期；房屋竣工面積增速快速下滑。