摘要
【特斯拉：維持目標價7000美元？ARK INVEST的報告說了啥】上周五盤後特斯拉進行了1:5拆股方案，經拆分後的每股價格從2213.4美元變為442.68美元，並將於今晚正式交易。關於該拆股方案，8月29日Ark Invest分析師Tash Kiney對外表示，他們對特斯拉的目標價依然是7000美元，不因拆股做出相應調整。
摘要：上周五盤後特斯拉進行了1:5拆股方案，經拆分後的每股價格從2213.4美元變為442.68美元，並將於今晚正式交易。關於該拆股方案，8月29日Ark Invest分析師Tash Kiney對外表示，他們對特斯拉的目標價依然是7000美元，不因拆股做出相應調整，理由是其繼續看好特斯拉在電動化、自動駕駛技術方面的巨大領先優勢。
需要強調的是，Ark Invest早在2020年初就發布報告，給予特斯拉7000美元目標價，對應市值1.3萬億美元。所以如果拆股後，其仍維持7000目標價不變，那麼特斯拉對應市值將高達6.5萬億美元。
一、Ark Invest:給予目標價7000美元
Ark Invest創立於2014年，目前管理資金約50億美元，一直將特斯拉作為最大頭寸，CEO伍德一直表示華爾街嚴重低估特斯拉，而其創新估值方法才更準確、更靈活。
2019年5月，Ark Invest稱特斯拉股價將達到4000美元，當年第四季度特斯拉股價開始暴漲。2020年1月，Ark Invest又將特斯拉目標價上調至7000美元。
2020年1月Ark Invest更新對特斯拉分析，上調目標價至7000美元。該機構解釋，根據對電動車成本下降、需求的最新判斷，以及對robotaxis潛在盈利能力的估計，得到2024年特斯拉目標價7000美元(10倍空間)。
區分不同情景，ARK給予特斯拉三個目標價：
下圖是ARK對特斯拉價格目標的概率分布：
二、估值模型三大關鍵點：毛利率、資本效率、自動駕駛技術
如何得出上述結果？
ARK表示，毛利率、資本效率、自動駕駛技術等三大變量是對特斯拉財務、估值預測的核心因素，並給出每個變量的預測上、下限：
1)憑借技術優勢，80%概率，特斯拉將實現40%超高毛利率；
2)50%概率，實現1.1萬美元/臺的產能建設成本；
3)2021年投入全自動駕駛商業運營，特斯拉從每英裡收費1-2.5美元。
具體地，ARK還將上述三大變量排列組合，產生不同分析情景、對應發生概率，以及對應目標價：
所以基於上述預測情景概率矩陣，ARK的估值模型顯示：
1)最樂觀情景：2024年特斯拉銷量將達到710萬輛，車輛銷售收入2560億美金，自動駕駛計程車收入3510億美金，息稅前淨利率可達33%，給予14倍估值，對應股價1.5萬美元，市值3萬億美金；
2)最悲觀情景：2024年特斯拉銷量為320萬輛，收入1660億美金，息稅前淨利率17%，給予10.9倍估值，得到股價1500美元，對應市值3000億美金。
總體概括下，ARK預計在中性情景下，2024年特斯拉年銷量約500萬輛、實現40%毛利率，尤其是robotaxi貢獻營收甚至將高於汽車銷售業務，從而實現17%-33%超高息稅前淨利率，並最終採用Enterprise Value/EBITDA估值方式，得到7000美元目標價。
當然，該估值是基於各個假設條件實現的，所以ARK又對假設條件提供預測依據：
1)2024年特斯拉汽車毛利率接近40%的依據，賴特定律、福特歷史經驗：
2)巔峰時期，Model S、X總銷量曾佔高檔車市場的20%，所以樂觀情景下，ARK估計特斯拉的每款車型的市佔率將達到15-20%：
3)資本效率，特斯拉已證實初始產能為15萬輛的上海工廠投資額為16億美元，按16億美元建設15萬輛產能計算，那麼在提高生產率之前，單位初始成本約為10700美元/臺，同樣能夠支撐模型的中性假設。
4)特斯拉可以將費率定為今天的Uber和Lyft收取的每英裡2.50美元，到2023年降至每英裡1美元，因此模型關於自動駕駛車隊的假設符合實際。此外，在以前估值模型中，ARK假設robotaxi產生的現金將在特斯拉的資產負債表上，但本次模型中，ARK假設特斯拉將把增量現金用於擴建工廠，以擴大產能，「加速世界向可持續能源的過渡」，與其使命聲明一致。
ARK最後強調，特斯拉將加速推動無人駕駛計程車商業化，而robotaxi收入又將為其提供資本以建設工廠、生產更多車輛，這將大幅降低生產成本，並擴大特斯拉自動駕駛車隊，最終形成一個正向閉環。所以在未來，隨著生產成本下降、毛利率增加、資本效率提高、robotaxi商業運營，特斯拉股價將迎來大幅增長。
（文章來源：富途資訊）
(責任編輯：DF506)